Les caisses de retraite sont un type de régime de retraite qui «contracte» avec l'employé pour payer un certain montant par année en fonction de plusieurs facteurs après le départ à la retraite de l'employé. Pour respecter les obligations contractuelles, les régimes de retraite investissent dans divers actifs afin de s'assurer qu'ils atteignent leur taux de rendement minimal. C'est le taux de rendement déterminé par un actuaire nécessaire pour rencontrer toutes les obligations futures, i. e. , le retour devait être en mesure de payer à l'employé le montant «promis» après le départ à la retraite de l'employé. Les régimes de retraite ont généralement recours à une stratégie de diversification lorsqu'ils investissent afin de réduire le risque de marché et de stratifier les titres en fonction de leurs obligations ou de leurs passifs.

Un type de pensions de sécurité a tendance à investir dans la dette souveraine, ou la dette émise par un gouvernement dans la monnaie de ce pays. Par exemple, le gouvernement des États-Unis émet des titres de créance, tels que des bons du Trésor américain ou des bons du Trésor, en dollars américains. Ces types de titres sont attrayants pour les régimes de retraite pour plusieurs raisons, mais comprendre le fonctionnement de ces titres est utile pour expliquer pourquoi les caisses de retraite y investissent.

Dette souveraine vs. corporate
La dette souveraine est un type de titre à revenu fixe. Les titres à revenu fixe désignent tout titre dans lequel l'émetteur emprunte de l'argent à l'investisseur et verse à l'investisseur un taux d'intérêt fixe à des intervalles prédéterminés jusqu'à la date de fin de l'obligation ou à l'échéance. valeur nominale de l'obligation.

Un autre type de titres à revenu fixe est l'endettement des entreprises. La dette souveraine diffère de la dette des entreprises de plusieurs façons. La dette d'entreprise est émise par des sociétés. Ces obligations ont tendance à être plus risquées que les dettes souveraines parce que la capacité de rembourser dépend de la capacité de l'entreprise à exercer son activité, influencée par l'entreprise et ses produits, services, concurrents, conditions générales du marché et forces étrangères telles que la réglementation. . Par conséquent, les obligations de sociétés offrent généralement des rendements ou des rendements supérieurs à ceux des obligations souveraines pour compenser le risque accru des investisseurs.

En revanche, la dette souveraine est considérée comme un titre plus sûr puisqu'elle est émise par les gouvernements. Historiquement, il est rare que les gouvernements ne s'acquittent pas de leurs dettes puisqu'ils contrôlent leurs revenus (sous la forme d'impôts), et pour cette raison, ces actifs sont considérés comme sans risque par les investisseurs.

Bien que la dette souveraine ait tendance à être sûre, il y a eu des cas où des pays ont manqué à leurs obligations et manqué à leurs obligations. Plusieurs exemples incluent la Russie dans la crise du rouble en 1998, l'Allemagne après la Seconde Guerre mondiale, l'U.K dans les années 1930, et plus récemment la Grèce en 2012. Même les États-Unis.a manqué à ses obligations cinq fois auparavant. En fait, la plupart des pays ont, à un moment ou un autre, manqué à leurs obligations, et certains l'ont fait à plusieurs reprises. En dépit de ces faits historiques, l'hypothèse «sûre» attachée aux obligations souveraines persiste parce que, bien que la plupart des pays remontant aux années 1800 aient fait défaut, cela reste assez rare.

Passif d'appariement
Outre la sécurité, une autre raison pour laquelle les régimes de retraite trouvent souhaitable d'investir dans des obligations souveraines est que les pensions doivent être en mesure de respecter leur obligation contractuelle de verser des prestations aux retraités. Investir dans des obligations souveraines de la même monnaie aide les retraites à "éviter les discordances" entre leurs actifs (combien d'argent ils ont actuellement pour payer les retraités) et leur passif (combien d'argent ils doivent payer retraités). En théorie, les fonds de pension doivent déterminer la taille du passif et le moment où ils devront le payer, et acheter des obligations d'État (car elles sont sûres) en quantités correspondant à la taille du passif avec des échéances ou dates de fin correspondant lorsque le passif doit être payé. Un problème avec cette approche est que, bien que la probabilité soit faible, le risque de défaillance de ces obligations peut avoir une incidence sur la sensibilité des obligations aux variations des taux d'intérêt. Ainsi, le rendement attendu peut différer du rendement réel. Par exemple, une obligation avec une sensibilité aux changements de taux d'intérêt de trois ans signifie que le prix de l'obligation devrait augmenter de 3% pour chaque baisse de 1% du rendement. Mais comme le risque de défaut peut être plus élevé que prévu, la sensibilité peut être inférieure à trois ans, de sorte que le principe d'appariement échoue et que les actifs de la caisse de retraite sont moins élevés que les passifs. C'est l'un des risques liés à l'investissement dans la dette souveraine. Les régimes de retraite ont des lignes directrices en matière de placement qui établissent des contrôles sur les types de titres dans lesquels les régimes peuvent investir. Par conséquent, les régimes sont souvent limités au pourcentage du plan global qu'ils peuvent acheter dans une catégorie d'actif. type et région géographique. En raison de ces limites, les régimes ont très peu de diversification dans les titres souverains qu'ils achètent. Bien que les plans échelonnent ou échelonnent souvent les échéances, ils achètent rarement des titres libellés dans une large gamme diversifiée de devises. Par conséquent, les fonds de pension à sens unique peuvent réduire l'exposition au risque de défaut en diversifiant la devise des emprunteurs souverains. Cependant, cette stratégie est limitée par les directives d'investissement du plan.

Bottom Line

L'utilisation de la dette souveraine dans les régimes de retraite est logique, car les avantages d'un placement «sans risque» où le risque de défaillance est extrêmement faible et l'adéquation des actifs et des passifs peuvent être atteints les calculs de sensibilité. Alors que ce sont les avantages, ils peuvent aussi être les risques! Sans une compréhension claire des risques de défaut, les régimes peuvent surestimer leurs actifs et ne pas respecter leurs engagements.Certains de ces risques peuvent être diversifiés en investissant dans un vaste stock de titres souverains - assez large pour non seulement investir dans différents pays, mais aussi s'assurer qu'ils investissent dans différentes régions. Alors si un pays échoue, les régions sont si diversifiées qu'elles ne vont pas toutes échouer ensemble. En utilisant cette stratégie, le régime de retraite atteindra son objectif de respecter ses obligations (sans faire de contributions imprévues) parce que les actifs dépassent le passif.