La demande mondiale insatiable d'obligations de 2008 à 2016 a peu de précédents historiques. Au 21 juin 2016, les obligations du Trésor américain à 10 ans rapportent 1,68%, soit le niveau le plus bas depuis le creux le plus bas depuis 220 ans de 1,45% en 2012. Rendement global des obligations à 10 ans aux États-Unis, Le Japon, l'Allemagne et le Royaume-Uni sont tombés à 0,69% la première semaine de juin 2016. Selon Jack Malvey, stratège en chef des marchés mondiaux à la Banque de New York Mellon Corporation (NYSE: BK BKBank de New York Mellon Corp., 07-0, 55% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), les rendements mondiaux sont les plus bas qu'ils aient été en plus de 245 ans.

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La demande record d'obligations a conduit à une anomalie de marché particulière. Selon un article Bloomberg du 12 juin 2016, le rendement de l'indice Standard and Poor's 500 (S & P 500), qui est de 2, 19% au 17 juin 2016, a dépassé le rendement des Treasuries américains à 10 ans pendant cinq ans. mois consécutifs. Cela ne s'est produit que deux fois dans l'histoire des États-Unis - en 2008 et en 2012. Les Treasuries ont affiché leurs pires rendements annuels, -3. 7% en 2009 et -3. 4% en 2013, dans les années suivant ces occurrences.

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Le Quantitative Easing stimule la bulle

Pour certains observateurs, les marchés obligataires mondiaux sont dans une bulle. Une explication du comportement apparemment irrationnel des acteurs du marché est le niveau sans précédent des achats d'obligations par les banques centrales mondiales, en particulier en Europe et au Japon. La Banque centrale européenne (BCE) a augmenté ses achats d'obligations en 2016 et, le 14 juin 2016, les obligations allemandes à 10 ans ont brièvement affiché un rendement négatif pour la première fois. De même, la Banque du Japon a fixé un objectif annuel de 733 milliards de dollars d'achats d'obligations gouvernementales et, selon les analystes, manque d'obligations pour acheter. Tant que les banques centrales continueront d'acheter de manière agressive leur dette, les rendements des obligations à 10 ans devraient dépasser les rendements des actions.

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Rendement de la chasse aux investisseurs

En plus d'acheter des obligations à plus long terme, les banques centrales mondiales continuent de maintenir les taux à court terme à un bas niveau. Les faibles taux à court terme incitent les investisseurs à rechercher le rendement dans des instruments à plus long terme. Aux États-Unis, les enchères américaines sur la dette publique ont attiré une demande record en 2016, tandis qu'en Europe et au Japon, les investisseurs ont réagi aux taux d'intérêt négatifs en achetant une dette américaine à rendement relativement élevé. La demande de billets américains de deux, cinq et sept ans a atteint des sommets historiques. Lors de la vente aux enchères de mai 2016, les étrangers ont acheté le plus de Treasuries des États-Unis depuis 2011. Le terme premium illustre l'incroyable demande de rendement. La mesure, qui mesure l'excédent de rémunération dont les investisseurs ont besoin pour détenir des échéances plus longues que les plus courtes, est de -0.47%. Pour la plupart des 50 dernières années, cette mesure a été positive. Le terme négatif «premium» suggère que les marchés ne tiennent pas compte de l'inflation à long terme.

La trésorerie des entreprises Dividendes supérieurs

En fin de compte, les taux bas créent un autre catalyseur pour l'écart entre les obligations à long terme et les rendements divisés. Tant que son rendement des capitaux propres dépasse son coût moyen pondéré du capital (WACC), une entreprise est incitée à emprunter de l'argent pour tout financer, des dépenses en capital aux rachats d'actions. Depuis 2009, les entreprises du S & P 500 ont fait des emprunts d'un montant record de près de 860 milliards de dollars en espèces dans les bilans des entreprises. Une partie de cet argent parvient aux actionnaires sous la forme de dividendes. En fait, si les paiements de dividendes créent une perception de stabilité et renforcent les valorisations, il est logique d'emprunter pour effectuer ces paiements, en particulier lorsque les taux sont à des niveaux historiquement bas.

La frénésie d'achat d'obligations pourrait disparaître

Les conditions inhabituelles qui ont produit des rendements plus élevés dans le S & P 500 que dans les Treasuries des États-Unis à 10 ans ne devraient pas durer très longtemps. Les marchés obligataires étant proches de la perfection, de légères modifications des politiques ou des perceptions peuvent amener les investisseurs à liquider leurs positions. Tout d'abord, si les données économiques américaines se renforcent et que les acteurs du marché pensent que la Réserve fédérale pourrait renforcer ou annuler ses achats de Treasuries souffrir de grosses pertes. Même si ces scénarios ne se concrétisent pas, tout signe d'inflation pourrait conduire les détenteurs d'obligations à abandonner leurs positions. En outre, les changements dans les anticipations d'inflation pourraient augmenter les coûts d'emprunt pour les sociétés. Si ces coûts sont plus élevés, les entreprises pourraient réagir en coupant les dividendes. En substance, les changements dans les anticipations d'inflation pourraient avoir le double effet de relever les taux d'intérêt à long terme et de réduire les rendements des dividendes.