Une couverture de marché monétaire est une technique de couverture du risque de change utilisant le marché monétaire, marché financier dans lequel sont négociés des instruments très liquides et à court terme comme des bons du Trésor, des acceptations bancaires et du papier commercial .

Comme il existe plusieurs avenues telles que les contrats de change à terme, les contrats à terme standardisés et les options de couverture du risque de change, la couverture du marché monétaire n'est peut-être pas la solution la plus rentable. Cependant, pour l'investisseur de détail ou la petite entreprise cherchant à couvrir le risque de change en quantités insuffisantes pour entrer dans le marché à terme ou conclure un contrat à terme, la couverture du marché monétaire est une bonne façon de se protéger contre les fluctuations monétaires.

Taux de change à terme

Commençons par passer en revue certains concepts de base concernant les taux de change à terme, car ils sont essentiels pour comprendre les subtilités de la couverture du marché monétaire.

Un taux de change à terme est simplement le taux d'échange au comptant (de référence) ajusté pour les différentiels de taux d'intérêt. Le principe de la «parité de taux d'intérêt couverte» soutient que les taux de change à terme doivent intégrer la différence de taux d'intérêt entre les pays sous-jacents de la paire de devises, sinon une opportunité d'arbitrage existerait.

Supposons, par exemple, que les banques américaines offrent un taux d'intérêt d'un an sur les dépôts en dollars américains (USD) de 1,5% et que les banques canadiennes offrent un taux d'intérêt de 2,5% sur les dépôts canadiens. dollars (CAD) dépôts. Bien que les investisseurs américains puissent être tentés de convertir leur argent en dollars canadiens et de placer ces fonds dans des dépôts en dollars canadiens en raison de leurs taux de dépôt plus élevés, ils sont évidemment confrontés à un risque de change. S'ils souhaitent couvrir ce risque de change sur le marché à terme en achetant des dollars américains un an à l'avance, la parité couverte stipule que le coût de cette couverture serait égal à la différence de 1% entre les États-Unis et le Canada.

Nous pouvons prendre cet exemple un peu plus loin pour calculer le taux à terme à un an pour cette paire de devises. Si le taux de change actuel (taux au comptant) est de 1 $ US = 1 $ CAN. 10, puis basé sur la parité de taux d'intérêt couverte, US $ 1 placé en dépôt à 1. 5% devrait être équivalent à 1 $ CAN. 10 à 2. 5% après un an.

Ainsi, 1 $ US (1 + 0. 015) = 1 $ CAN. 10 (1 + 0. 025) ou 1 $ US. 015 = C $ 1. 1275

Le taux à terme à un an est donc de 1 $ US = 1 $ CA. 1275 ÷ 1. 015 = C $ 1. 110837

Notez que la devise avec le taux d'intérêt inférieur se négocie toujours à une prime à terme à la devise avec le taux d'intérêt plus élevé. Dans ce cas, le dollar américain (la devise de taux d'intérêt inférieure) se négocie à une prime à terme au dollar canadien (la devise de taux d'intérêt plus élevé), ce qui signifie que chaque dollar américain va chercher plus de dollars canadiens (1.110837 pour être précis) dans un an, par rapport au taux de 1. 10.

Couverture du marché monétaire

La couverture du marché monétaire fonctionne de la même manière mais avec quelques ajustements, comme les exemples dans le prochain section démontrer.

Le risque de change peut survenir soit en raison de l'exposition aux transactions - i. e. en raison des créances attendues ou des paiements dus en devises - ou de l'exposition de traduction, qui se produit parce que les actifs ou les passifs sont libellés dans une monnaie étrangère. L'exposition à la traduction est un problème beaucoup plus important pour les grandes sociétés que pour les petites entreprises et les investisseurs particuliers. La couverture du marché monétaire n'est pas la meilleure façon de couvrir l'exposition aux trades, car elle est plus compliquée à mettre en place que l'utilisation d'un forward ou d'une option, mais elle peut être utilisée efficacement pour couvrir l'exposition aux transactions.

Si une créance en devises est attendue après une période définie et que le risque de change est souhaité par le biais du marché monétaire, cela nécessiterait les étapes suivantes:

Emprunter la monnaie étrangère d'un montant équivalent à valeur de la créance. Pourquoi la valeur actuelle? Parce que le prêt en monnaie étrangère plus les intérêts sur elle doit être exactement égal au montant de la créance.

1. Convertissez la devise étrangère en monnaie nationale au taux de change au comptant.
2. Placez la monnaie nationale en dépôt au taux d'intérêt en vigueur.
3. Lorsque la créance en devises étrangères arrive, rembourser le prêt en devises étrangères (à partir de l'étape 1), plus les intérêts.
4. De même, si un paiement en devises doit être effectué après une période définie, les mesures suivantes doivent être prises pour couvrir le risque de change via le marché monétaire:

Emprunter la monnaie nationale pour un montant équivalent au valeur actuelle du paiement.

1. Convertissez la monnaie nationale en devise étrangère au taux au comptant.
2. Placez ce montant en devise étrangère en dépôt.
3. Lorsque le dépôt en devises arrivera à échéance, effectuez le paiement.
4. Notez que même si l'entité qui conçoit une couverture du marché monétaire possède déjà les fonds indiqués à l'étape 1 ci-dessus et n'a pas besoin de les emprunter, l'utilisation de ces fonds présente un coût d'opportunité. La couverture du marché monétaire tient compte de ce coût, ce qui permet d'effectuer une comparaison entre les pommes et les pommes avec les taux à terme, qui, comme indiqué plus haut, sont basés sur les différentiels de taux d'intérêt.

Exemples pratiques

Exemple 1:

Considérons une petite entreprise canadienne qui a exporté des marchandises vers un client américain et qui s'attend à recevoir 50 000 $ US en un an. Le chef de la direction du Canada considère que le taux de change actuel est de 1 $ US = 1 $ CA. Il estime que le dollar canadien pourrait s'apprécier au cours de l'année à venir (ce qui se traduirait par une diminution du dollar canadien pour le produit de l'exportation du dollar américain lorsqu'il serait reçu dans un an). La société canadienne peut emprunter des dollars américains à un taux de 1,75% pour une année et peut recevoir 2,5% par année pour les dépôts en dollars canadiens. Du point de vue de la société canadienne, la monnaie nationale est le dollar canadien et la monnaie étrangère est le dollar américain. Voici comment la couverture du marché monétaire est mise en place.

La société canadienne emprunte la valeur actuelle de la créance en dollars américains (c.-à-d. 50 000 $ US au taux d'emprunt en dollars américains de 1,75%) = 50 000 $ US (1,1775) = 49 140 $ US 05. Ainsi, après un an, le montant du prêt, y compris les intérêts à 1,75%, serait exactement de 50 000 $ US.

1. Le montant de 49 104, 15 $ US est converti en dollars canadiens au taux au comptant de 1 10, pour obtenir 54 054 $ CA. 05.
2. Le montant en dollars canadiens est placé en dépôt à 2,5%, de sorte que le montant à l'échéance (après un an) est de 54 054 $. 05 x (1 025) = 55 405 $ CA. 41.
3. Lorsque le paiement à l'exportation est reçu, la compagnie canadienne l'utilise pour rembourser le prêt en dollars américains de 50 000 $ US. Depuis qu'elle a reçu 55 405 $. montant en dollars, il est effectivement verrouillé dans un taux à terme d'un an = 55, 405 $. 41/50 000 $ US ou 1 $ US = 1 $ CAN. 108108
4. Notez que le même résultat aurait pu être reçu si la société avait utilisé un taux forward. Comme il a été démontré dans la section précédente, le taux à terme aurait été calculé comme suit:

1 $ US (1 + 0. 0175) = 1 $ CAN. 10 (1 + 0. 025) ou 1 $ US. 0175 = 1 $ CAN. 1275 ou 1 $ US = 1 $ CAN. 108108.

Pourquoi la société canadienne utiliserait-elle la couverture du marché monétaire plutôt qu'un contrat à terme ferme? Les raisons potentielles pourraient être que la société est trop petite pour obtenir une facilité de change à terme de son banquier; ou peut-être n'a-t-il pas obtenu un taux à terme concurrentiel et a décidé de structurer une couverture du marché monétaire à la place.

Exemple 2:

Supposons que vous vivez aux États-Unis et que vous ayez l'intention d'emmener votre famille pour ces vacances européennes tant attendues dans six mois. Vous estimez que les vacances coûteront environ 10 000 euros et prévoyez de payer la note avec une prime de performance que vous prévoyez recevoir dans six mois. Le taux actuel de l'euro est de 1.35, mais vous craignez que l'euro s'apprécie à 1.40 contre l'USD ou même plus haut en six mois, ce qui augmenterait le coût de vos vacances d'environ 500 USD ou 4%. Vous décidez donc de construire une couverture du marché monétaire. Vous pouvez emprunter des dollars américains (votre monnaie nationale) pendant six mois à un taux annuel de 1,75%, et recevoir des intérêts au taux annuel de 1,00% sur les dépôts en EUR à six mois.

Emprunter des dollars américains d'un montant équivalent à la valeur actuelle du paiement, soit 9 950 EUR 25 (soit 10 000 EUR / [1 + (0. 01/2]). Le taux au comptant de 1,35 correspond à un prêt d'un montant de 13 432 USD. au taux de 1.35, qui est de 9.950 EUR à partir de l'étape 1. 25.

1. Placer 9, 950, 25 EUR en dépôt au taux annualisé de 1% pendant six mois, ce qui donne exactement EUR 10, 000 lorsque le dépôt arrive à échéance dans six mois, à temps pour vos vacances.
2. Le montant total remboursable du prêt en dollars américains, y compris les intérêts (1.Taux annuel de 75% pour six mois) est de US $ 13 550. 37 après six mois. Maintenant tout ce que vous avez à faire est d'espérer que vous recevez un bonus de performance d'au moins ce montant pour rembourser le prêt.
3. En recourant à la couverture du marché monétaire, vous avez effectivement conclu un taux à terme à six mois de 1. 355037 (soit 13, 550, 37/10 000 EUR). Notez que vous auriez pu parvenir au même résultat si vous aviez utilisé une devise à terme dont le taux aurait été calculé comme suit:
4. EUR 1 (1 + (0. 01/2)) = USD 1. 35 ( 1 + (0. 0175/2)), ou EUR 1.005 = USD 1. 3618125, ou EUR 1 = USD 1. 355037.

Applications

La couverture du marché monétaire peut être utilisée efficacement pour les devises dans lesquelles les contrats ne sont pas facilement disponibles, comme les devises exotiques ou celles qui ne sont pas largement négociées.

Comme indiqué précédemment, cette technique de couverture convient également à une petite entreprise qui n'a pas accès au marché des devises à terme.

• La couverture du marché monétaire est particulièrement adaptée à des montants plus faibles lorsque quelqu'un a besoin d'une couverture de change mais n'est pas disposé à utiliser des contrats à terme ou des options sur devises.
• Avantages et inconvénients
• La couverture du marché monétaire, comme un contrat à terme, fixe le taux de change pour une transaction future. Cela peut être bon ou mauvais, selon les fluctuations des devises jusqu'à la date de transaction. Par exemple, dans l'exemple précédent de fixation du taux de change de l'euro, vous vous sentiriez vraiment malin si l'euro s'échangeait à 1.40 par le temps des vacances (puisque vous aviez enfermé dans un taux de 1.3550), mais moins si avait plongé à 1. 30.

La couverture du marché monétaire peut être personnalisée selon des montants et des dates précis. Bien que ce degré de personnalisation soit également disponible dans les contrats de change à terme, le marché à terme n'est pas facilement accessible à tous.

• La couverture du marché monétaire est plus compliquée que les contrats à terme sur devises, puisqu'il s'agit d'une déconstruction progressive de ce dernier. Il peut donc convenir à la couverture de transactions occasionnelles ou ponctuelles, mais comme il comporte un certain nombre d'étapes distinctes, il peut être trop lourd pour les transactions fréquentes.
• Il peut également y avoir des contraintes logistiques dans la mise en œuvre d'une couverture du marché monétaire, par exemple en organisant un montant de prêt substantiel et en plaçant des devises étrangères en dépôt. De plus, les taux réels utilisés dans la couverture du marché monétaire peuvent varier considérablement par rapport aux taux de gros utilisés pour établir le cours des devises à terme.
• The Bottom Line
• La couverture du marché monétaire est une alternative efficace pour atténuer le risque de change, en particulier lorsque d'autres outils de couverture tels que forwards et futures ne peuvent être utilisés. Il est également relativement facile à mettre en place, car l'une de ses seules exigences est d'avoir des comptes bancaires dans plusieurs devises différentes. Cependant, cette technique de couverture est lourde en raison de son nombre d'étapes; son efficacité peut également être entravée par des contraintes logistiques, ainsi que par des taux d'intérêt réels très différents des taux institutionnels. Pour ces raisons, la couverture du marché monétaire peut être mieux adaptée aux transactions ponctuelles ou ponctuelles.