Les swaps sont des instruments dérivés qui impliquent un accord entre deux parties pour échanger une série de flux de trésorerie sur une période donnée. (Voir le lien: Introduction aux swaps.)

Il existe plusieurs raisons pour lesquelles les parties conviennent d'un tel échange:

• Les objectifs de placement ou les scénarios de remboursement peuvent avoir changé.
• Il peut être avantageux sur le plan financier de passer à un flux de flux de trésorerie alternatif nouvellement disponible par rapport à celui existant.
• La couverture peut être réalisée au moyen de swaps, comme l'atténuation des risques associés à un remboursement de prêt à taux variable.

En tant que produits OTC, les swaps offrent une grande flexibilité pour concevoir et structurer des contrats d'un commun accord. Cette flexibilité entraîne de nombreuses variations de swap, chacune servant un objectif spécifique. Nous examinerons différents types de swaps et comment chaque participant au swap en bénéficiera.

• Swaps de taux d'intérêt

Les types de swaps les plus populaires sont les swaps de taux d'intérêt vanille. Ils permettent à deux parties d'échanger des flux de trésorerie fixes et flottants sur un investissement ou un prêt portant intérêt.

Les entreprises ou les particuliers empruntent auprès des marchés sur lesquels ils ont un avantage afin d'obtenir un prêt rentable. Cependant, leur marché choisi peut ne pas offrir leur structure préférée de prêt ou de prêt. Par exemple, un investisseur peut obtenir un prêt moins cher sur un marché à taux variable, mais il préfère un taux fixe. Les swaps de taux d'intérêt permettent à l'investisseur de changer les flux de trésorerie, comme souhaité.

Supposons que Paul préfère les prêts à taux fixe et que les prêts soient disponibles à taux variable (LIBOR + 0,5%) ou à taux fixe (10,75%). Mary préfère un prêt à taux variable et dispose de prêts à taux flottant (LIBOR + 0,25%) ou à taux fixe (10%). En raison de sa meilleure cote de crédit auprès du prêteur, Mary a l'avantage sur Paul à la fois sur le marché à taux variable (de 0,25%) et sur le taux fixe (de 0,55%). Son avantage est plus grand sur le marché à taux fixe, alors elle opte pour un prêt à taux fixe. Cependant, puisqu'elle préfère le taux variable, elle conclut un contrat de swap avec une banque pour payer le LIBOR et recevoir un taux fixe de 10%.

Paul emprunte au flottant (LIBOR + 0.5%), mais puisqu'il préfère fixe, il conclut un contrat de swap avec la banque pour payer 10. 10% fixe et recevoir le taux flottant.

Avantages : Paul paie (LIBOR + 0,5%) au prêteur et 10,10% à la banque et reçoit le LIBOR de la banque. Son paiement net est de 10,6% (fixe). Le swap a effectivement converti son paiement flottant original à un taux fixe, lui obtenant le taux le plus économique. De même, Mary verse 10% au prêteur et au LIBOR à la banque et reçoit 10% de la banque. Son paiement net est LIBOR (flottant). Le swap a effectivement converti son paiement fixe initial au flottant désiré, lui obtenant le taux le plus économique.La banque prend une réduction de 0,10% de ce qu'elle reçoit de Paul et paie à Marie. (Voir connexe: Comment évaluer les swaps de taux d'intérêt.)

• Swaps de devises

La valeur transactionnelle du capital qui change de mains sur les marchés des devises dépasse celle de tous les autres marchés. Les swaps de devises offrent des moyens efficaces de couvrir le risque de change.

Supposons qu'une entreprise australienne s'établisse au Royaume-Uni et a besoin de 10 millions de GBP. En supposant un taux de change AUD / GBP de 0,5, le total s'élève à 20 millions AUD. De même, une entreprise basée au Royaume-Uni veut installer une usine en Australie et a besoin de 20 millions de dollars australiens. Le coût d'un prêt au Royaume-Uni est de 10% pour les étrangers et de 6% pour les locaux, alors qu'en Australie, il est de 9% pour les étrangers et de 5% pour les locaux. En dehors du coût élevé d'un prêt pour les entreprises étrangères, il peut être difficile d'obtenir facilement le prêt en raison de difficultés procédurales. Les deux sociétés ont l'avantage concurrentiel sur leurs marchés de prêts domestiques. La société australienne peut contracter un prêt à faible coût de 20 millions de dollars australiens en Australie, tandis que la société anglaise peut contracter un prêt de 10 millions de livres sterling au Royaume-Uni. Supposons que les deux prêts ont besoin de six remboursements mensuels. Les deux sociétés peuvent conclure un accord d'échange de devises.

Au départ, l'entreprise australienne verse 20 millions de dollars australiens à l'entreprise anglaise et reçoit 10 millions de livres sterling, ce qui permet aux deux entreprises de démarrer leurs activités sur leur territoire étranger respectif. Tous les six mois, la société australienne verse à l'entreprise anglaise le paiement d'intérêts pour le prêt anglais = (montant nominal de la GBP * taux d'intérêt * période) = (10 millions * 6% * 0,5) = 300 000 GBP. L'entreprise verse à l'entreprise australienne le paiement d'intérêts pour le prêt australien = (montant nominal AUD * taux d'intérêt * période) = (20 millions * 5% * 0,5) = 500 000 AUD. Ces paiements d'intérêts se poursuivent jusqu'à la fin du swap, à ce moment-là, les montants notionnels originaux de forex seront échangés les uns aux autres.

Avantages : En concluant un échange, les deux entreprises ont non seulement réussi à obtenir des prêts à faible coût, mais elles ont également réussi à se protéger contre les fluctuations des taux d'intérêt. Des variations existent également dans les swaps de devises, y compris le flottant v / s flottant et le flottant v / s flottant. Les parties sont en mesure de se protéger contre la volatilité des taux de change, d'obtenir des taux de prêt améliorés et de recevoir des capitaux étrangers.

• Échanges de marchandises

Les échanges de marchandises sont courants parmi les personnes ou les entreprises qui utilisent des matières premières pour produire des biens ou des produits finis. Le bénéfice tiré d'un produit fini peut prendre un coup si les prix des matières premières varient, car les prix à la production ne changent pas nécessairement en fonction des prix des produits de base. Un échange de marchandises permet de recevoir un paiement lié au prix de la marchandise contre un taux fixe.

Supposons que deux parties se lancent dans un échange de marchandises de plus d'un million de barils de pétrole brut. Une partie accepte de faire des paiements semestriels à un prix fixe de 60 $ le baril et de recevoir le prix (flottant) existant. L'autre partie recevra le fixe et paiera le flottant.

Supposons que le prix du pétrole atteigne 62 $ au bout de six mois, alors la première partie sera tenue de payer le montant fixe (60 * 1 million) = 60 millions $ et recevra la variable (62 * 1 million $) = 62 millions de dollars de la deuxième.L'apport net sera de 2 millions de dollars de la deuxième partie à la première.

Si le prix baisse à 57 $ au cours des six prochains mois, la première partie paiera 3 millions de dollars nets à la deuxième partie.

Avantages : La première partie a bloqué le prix de la marchandise au moyen d'un échange de devises, obtenant ainsi une couverture de prix. Les swaps de matières premières sont des instruments de couverture efficaces contre les variations des prix des matières premières ou contre les écarts de spreads entre le produit final et les prix des matières premières.

• Credit Default Swaps (CDS)

Un autre type de swap, le credit default swap, offre une assurance en cas de défaillance d'un tiers emprunteur. Supposons que Peter a acheté une obligation de 15 ans émise par ABC, Inc. L'obligation vaut 1 000 $ et paie un intérêt annuel de 50 $ (soit un taux de coupon de 5%). Peter s'inquiète du fait qu'ABC, Inc. puisse faire défaut, alors il conclut un contrat de swap sur défaillance de crédit avec Paul. En vertu de l'entente de swap, Peter (acheteur de CDS) accepte de payer 15 $ par année à Paul (vendeur de CDS). Paul fait confiance à ABC, Inc. et est prêt à prendre le risque de défaut en son nom. Pour le reçu de 15 $ par année, Paul offrira une assurance à Peter pour son investissement et ses retours. En cas de défaillance d'ABC, Inc., Paul paiera à Peter 1 000 $, plus les paiements d'intérêts restants. Dans le cas où ABC, Inc. ne serait pas en défaut pendant toute la durée de l'obligation à long terme de 15 ans, Paul en profite pour conserver les 15 $ par année sans aucun créditeur à Peter.

Avantages : Les CDS servent d'assurance pour protéger les prêteurs et les obligataires contre le risque de défaut des emprunteurs. (Lié: Swaps de défaut de crédit: une introduction)

• Zero Coupon Swaps (ZCS)

Semblable au swap de taux d'intérêt, le swap coupon zéro offre une flexibilité à l'une des parties dans la transaction de swap. Dans un swap à coupon zéro fixe à flottant, les flux de trésorerie à taux fixe ne sont pas payés périodiquement, mais seulement une fois à la fin de l'échéance du contrat de swap. L'autre partie payant le taux variable continue à payer des paiements périodiques réguliers suivant le calendrier standard de paiement de swap.

Un swap à coupon fixe fixe-fixe est également disponible, dans lequel une partie n'effectue aucun paiement intermédiaire, mais l'autre partie continue de payer des paiements fixes selon l'échéancier.

Avantages : Ces swaps à coupon zéro sont principalement utilisés à des fins de couverture. Les ZCS sont souvent conclues par des entreprises pour couvrir un prêt dont l'intérêt doit être payé à l'échéance, ou par des banques qui émettent des obligations avec des paiements d'intérêts en fin de vie.

• Total Return Swaps (TRS)

Un swap de rendement total permet à un investisseur de bénéficier de tous les avantages de la détention d'un titre sans en être réellement propriétaire. Un SRT est un contrat entre un payeur de rendement total et un destinataire de rendement total. Le payeur paie généralement le retour total d'un titre convenu au destinataire, et reçoit un paiement à taux fixe / variable en échange. Le titre convenu (ou référencé) peut être une obligation, un indice, un avoir, un prêt ou un produit. Le rendement total comprendra tous les revenus générés et l'appréciation du capital.

Supposons que Paul (le payeur) et Mary (le séquestre) concluent un accord de SRT sur une obligation émise par ABC Inc.Si le prix de l'action d'ABC Inc. augmente (appréciation du capital) et qu'il verse également un dividende (génération de revenu) pendant la durée du contrat de swap, Paul versera à Mary toutes ces prestations. En retour, Marie devra payer à Paul un taux fixe / variable prédéterminé pendant la durée du swap.

Avantages : En réalité, Marie reçoit un taux de rendement total (en termes absolus) sans détenir réellement le titre. Elle a l'avantage de l'effet de levier. Mary représente un fonds de couverture ou une banque qui bénéficie de l'effet de levier et du revenu additionnel sans détenir le titre.

Paul transfère à la fois le risque de crédit et le risque de marché à Mary, en échange d'un flux de paiements fixe / flottant. Il représente un trader, dont les positions longues peuvent être efficacement converties en positions à court terme, en utilisant un TRS. Il peut également reporter la perte ou le gain à la fin de l'échéance du swap en utilisant un SRT.

The Bottom Line

Les contrats de swap, étant des produits OTC, peuvent être facilement personnalisés pour répondre aux besoins de toutes les parties. Ils offrent des situations gagnant-gagnant pour toutes les parties, y compris les intermédiaires tels que les banques qui facilitent les transactions. Au-delà des avantages, les participants doivent également être conscients des pièges. Étant des accords bilatéraux sur les marchés de gré à gré sans réglementation, un investisseur doit comprendre un contrat de swap entièrement avant de le conclure.