comme mentionné précédemment, la VAN et le TRI peuvent parfois conduire à des résultats contradictoires dans l'analyse de projets mutuellement exclusifs. L'une des raisons de ce problème potentiel est le calendrier des flux de trésorerie des projets mutuellement exclusifs. Par conséquent, nous devons nous adapter au problème de synchronisation afin de corriger ce problème.
Il existe deux méthodes pour effectuer les réglages: 1. Méthode de chaîne de remplacement2. Rente annuelle équivalente
Exemple:
Encore une fois, supposons que Newco prévoit ajouter de nouvelles machines à son usine actuelle. Newco envisage de générer des flux de trésorerie comme suit:
Figure 11. 8: Flux de trésorerie actualisés pour la machine A et la machine B

Comparer les deux projets avec des durées de vie inégales en utilisant à la fois la méthode de remplacement et la approche de rente annuelle équivalente (EAA).
1. Méthode de chaîne de remplacement
Dans cet exemple, la machine A a une durée de vie opérationnelle de six ans. La machine B a une durée de vie opérationnelle de trois ans. Les flux de trésorerie pour chaque projet sont actualisés par le WACC calculé de Newco de 8,4%.

• La VAN de la Machine A est égale à 2 926 $.
• La VAN de la Machine B est égale à 1 735 $.
  

l'analyse initiale indique que la machine A, avec la plus grande VAN, devrait être le projet choisi.

• Le TRI de la machine A est égal à 8,3%.
• Le TRI de la machine B est égal à 15. 5%.
  

Cette analyse indique que la machine B, avec le plus grand TRI, devrait être le projet choisi.
L'analyse NPV et l'analyse IRR nous ont donné des résultats différents. Ceci est probablement dû à la vie inégale des deux projets. En tant que tel, nous devons analyser les deux projets sur une vie commune.
Pour la machine A (projet 1), la durée de vie est de six ans. Pour la machine B (projet 2), la durée de vie est de trois ans. Étant donné que la durée de vie du projet le plus long est de six ans, afin de mesurer les deux sur une vie commune, nous devons ajuster la durée de vie de la machine B à six ans.
Puisque la durée de vie de la machine B est de trois ans, la durée de vie de ce projet doit être doublée pour correspondre à la durée de vie de six ans de la machine A. Ceci indique qu'une autre machine B devrait être achetée une durée de vie de trois ans chacune) pour arriver à la durée de vie de six ans de la machine A - d'où la méthode de chaîne de remplacement.
Les nouveaux flux de trésorerie seraient les suivants:
Figure 11. 9: Flux de trésorerie sur une durée de vie commune

• La VAN de la machine A reste de 2 926 $.
• La VAN de la machine B est maintenant de 3 098 $ compte tenu de l'ajustement.

L'analyse initiale indique que la machine B, avec la plus grande VAN, devrait être le projet choisi. Rappelons que ceci est différent de notre première analyse où la Machine A a été choisie étant donné sa plus grande VAN.

• Le TRI de la machine A reste 8.3%.
• Le TRI de la machine B reste de 15,5%.

Attention! Remarquez que si la VAN a changé compte tenu des flux de trésorerie supplémentaires, le TRI des projets reste le même.

Cette analyse indique que la machine B, avec le plus grand TRI, devrait être le projet choisi. Rappelons que c'est la même chose que notre première analyse, où la Machine B a été choisie étant donné son IRR plus élevé.
Avec les flux de trésorerie ajustés selon la méthode de la chaîne de remplacement, la VAN et le TRI arrivent à la même conclusion. Avec cette analyse ajustée, la machine B (projet 2) devrait être le projet accepté.
2. Approche annuelle-annuité équivalente
Bien que facile à comprendre, la méthode de la chaîne de remplacement peut prendre beaucoup de temps. Une approche plus simple est l'approche équivalente-annuités.
Voici la procédure de détermination de l'EAA:
1) Déterminer les VAN des projets.
2) Trouvez l'EAA de chaque projet, le paiement attendu sur la durée de vie du projet, où la valeur future du projet serait égale à zéro.
3) Comparez le EAA de chaque projet et sélectionnez le projet avec le plus haut AEA.
Dans notre exemple, la valeur actualisée nette de chaque projet est la suivante:
-NPV de la machine A est égal à 2 926 $.
-NPV de la machine B est égal à 1 735 $.
À déterminer EAA de chaque projet, il est préférable d'utiliser votre calculatrice financière.
- Pour, Machine A (projet 1), nos hypothèses sont les suivantes:
i = 8. 4% (WACC de la société)
n = 6
PV = NPV = -2, 926
FV = 0
Trouver PMT
Pour la machine A, l'EAA (la PMT calculée) est 640 $. 64.
- Pour la machine B (projet 2), nos hypothèses sont les suivantes:
i = 8. 4% (WACC de la société)
n = 3
PV = NPV = -1, 735
FV = 0
Recherche de PMT
Pour la machine B, l'EAA (PMT calculé) est de 678 $. 10.
Réponse
La machine B devrait être le projet choisi car elle a le EAA le plus élevé, soit 678 $. 10, par rapport à la machine A dont EAA est 640 $. 64.
Effets de l'inflation sur l'analyse de la budgétisation des immobilisations
L'inflation existe et ne devrait pas être oubliée lors de la prise de décisions en matière de budgétisation des immobilisations. Il est important d'intégrer les anticipations d'inflation dans l'analyse. Si les anticipations d'inflation sont exclues de l'analyse du budget des immobilisations, la VAN calculée à partir des flux de trésorerie biaisés sera incorrecte.
À titre d'exemple, supposons que Newco élimine involontairement ses attentes en matière d'inflation lors de la détermination de l'ajout de l'usine. Puisque les attentes d'inflation sont incluses dans le WACC, et que le PV de chaque flux de trésorerie est actualisé par le WACC, la VAN sera incorrecte et aura un biais à la baisse.