Les contrats de dérivés peuvent être divisés en deux familles générales:

1. Réclamations éventuelles, e. g. options

2. Les créances à terme, qui comprennent des contrats à terme standardisés, des contrats à terme de gré à gré et des swaps

SEE: Options Basics

Un swap est un accord entre deux parties pour échanger des séquences de flux de trésorerie pour une période donnée. Habituellement, au moment où le contrat est initié, au moins une de ces séries de flux de trésorerie est déterminée par une variable aléatoire ou incertaine, comme un taux d'intérêt, un taux de change, un prix des actions ou un prix des marchandises. D'un point de vue conceptuel, on peut considérer un swap soit comme un portefeuille de contrats à terme, soit comme une position longue dans une obligation couplée avec une position courte dans une autre obligation. Cet article traitera des deux types de swaps les plus courants et les plus fondamentaux: les swaps de taux d'intérêt et les swaps de devises.

Le marché des swaps

Contrairement à la plupart des options standard et des contrats à terme, les swaps ne sont pas des instruments négociés en bourse. Au lieu de cela, les swaps sont des contrats personnalisés qui sont négociés sur le marché de gré à gré (OTC) entre des parties privées. Les entreprises et les institutions financières dominent le marché des swaps, avec peu de participants (voire aucun). Comme les swaps se produisent sur le marché de gré à gré, il existe toujours un risque de défaillance d'une contrepartie sur le swap.

VOIR: Principes de base des contrats à terme

Le premier échange de taux d'intérêt s'est produit entre IBM et la Banque mondiale en 1981. Cependant, malgré leur relative jeunesse, les swaps ont explosé en popularité. En 1987, l'International Swaps and Derivatives Association a déclaré que le marché des swaps avait une valeur nominale totale de 865 $. 6 milliards. À la mi-2006, ce chiffre dépassait les 250 000 milliards de dollars, selon la Banque des règlements internationaux. C'est plus de 15 fois la taille du marché des actions publiques américaines.

Swap de taux d'intérêt neutre à la vanille

Le swap le plus commun et le plus simple est un swap de taux d'intérêt «plain vanilla». Dans ce swap, la partie A accepte de verser à la partie B un taux d'intérêt fixe prédéterminé sur un capital notionnel à des dates précises pour une période de temps donnée. Parallèlement, la partie B accepte d'effectuer des paiements basés sur un taux d'intérêt variable à la partie A sur ce même capital notionnel aux mêmes dates spécifiées pour la même période spécifiée. Dans un swap de vanille simple, les deux flux de trésorerie sont payés dans la même devise. Les dates de paiement spécifiées sont appelées dates de règlement, et les délais entre ces périodes sont appelés périodes de règlement. Puisque les swaps sont des contrats personnalisés, les paiements d'intérêts peuvent être effectués annuellement, trimestriellement, mensuellement ou à tout autre intervalle déterminé par les parties.

VOIR: Comment les entreprises bénéficient-elles des swaps de taux d'intérêt et de devises?

Par exemple, au 31 décembre 2006, la société A et la société B concluent un swap de cinq ans aux conditions suivantes:

• La société A verse à la société B un montant égal à 6% par an sur un capital notionnel de 20 millions de dollars.
• La société B verse à la société A un montant égal au TIOL à un an + 1% par année sur un capital notionnel de 20 millions de dollars.

Le LIBOR, ou London Interbank Offer Rate, est le taux d'intérêt offert par les banques londoniennes sur les dépôts effectués par d'autres banques sur les marchés eurodollars. Le marché des swaps de taux d'intérêt utilise fréquemment (mais pas toujours) le taux LIBOR comme base du taux variable. Pour plus de simplicité, supposons que les deux parties échangent leurs paiements annuellement le 31 décembre, débutant en 2007 et se terminant en 2011.

À la fin de 2007, la société A versera à la société B 20 000 $ * 6% = 1 200 $ , 000. Au 31 décembre 2006, le TIOL à un an était de 5,33%; par conséquent, la société B paiera à la société A 20 000 000 $ (5 33% + 1%) = 1 266 000 $. Dans un swap de taux d'intérêt neutre, le taux variable est généralement déterminé au début du règlement. période. Normalement, les contrats de swap permettent de déduire les paiements les uns des autres pour éviter les paiements inutiles. Ici, la compagnie B paie 66 000 $ et la compagnie A ne paie rien. À aucun moment, le principal ne change de mains, ce qui explique pourquoi il est appelé un montant «notionnel». La figure 1 montre les flux de trésorerie entre les parties, qui se produisent chaque année (dans cet exemple).

VOIR: Utilisation de dérivés à des fins de couverture

Figure 1: Flux de trésorerie pour un swap de taux d'intérêt neutre

Échange de devises étrangères à la vanille

Le swap de devises consiste à échanger des paiements d'intérêts fixes et fixes. un prêt dans une devise pour les paiements d'intérêts fixes et à taux fixe sur un prêt similaire dans une autre monnaie. Contrairement à un swap de taux d'intérêt, les parties à un swap de devises échangeront des montants en principal au début et à la fin du swap. Les deux montants de capital spécifiés sont établis de manière à être approximativement égaux les uns aux autres, compte tenu du taux de change au moment où le swap est initié.

Par exemple, la société américaine C, une société américaine, et la société européenne D, concluent un swap de devises sur cinq ans pour 50 millions de dollars. Supposons que le taux de change à ce moment est de 1 $. 25 par euro (par exemple le dollar vaut 0. 80 euros). Premièrement, les entreprises échangeront les principaux. Ainsi, la société C paie 50 millions de dollars et la société D 40 millions d'euros. Cela satisfait les besoins de chaque société pour les fonds libellés dans une autre devise (qui est la raison du swap).

Figure 2: Flux de trésorerie pour un swap de devise simple, étape 1.

Ensuite, aux intervalles spécifiés dans le contrat de swap, les parties échangeront les intérêts sur leurs montants de capital respectifs. Pour simplifier les choses, disons qu'ils effectuent ces paiements chaque année, en commençant un an après l'échange de capital. Parce que la société C a emprunté des euros, elle doit payer des intérêts en euros basés sur un taux d'intérêt euro. De même, la société D, qui a emprunté des dollars, paiera des intérêts en dollars, en fonction d'un taux d'intérêt en dollars. Pour cet exemple, disons que le taux d'intérêt convenu en dollars est de 8,25% et que le taux d'intérêt libellé en euro est de 3,5%. Ainsi, chaque année, la société C paie 40 000 000 euros * 3.50% = 1, 400, 000 euros à la société D. La société D paiera à la société 50 000 000 $ C *. 25% = 4 125 000 $.

Comme pour les swaps de taux d'intérêt, les parties les paiements les uns par rapport aux autres au taux de change alors en vigueur. Si, à la marque d'un an, le taux de change est de 1 $. 40 par euro, alors le paiement de la société C est égal à 1 960 000 $ et le paiement de la société D serait de 4 125 000 $. En pratique, la société D paierait la différence nette de 2 165 000 $ (4 125 000 $). $ 1, 960, 000) à la société C.

Figure 3: Flux de trésorerie pour un swap de devise simple, étape 2

Enfin, à la fin du swap (habituellement aussi la date du paiement final des intérêts), les parties ré-échangent les montants de capital initiaux. Ces paiements de principal ne sont pas affectés par les taux de change à ce moment.

Figure 4: Flux de trésorerie pour un swap de devise simple, étape 3

Qui utiliserait un swap?

Les raisons d'utiliser les contrats de swap se répartissent en deux catégories: les besoins commerciaux et les avantages comparatifs. Les opérations commerciales normales de certaines entreprises entraînent certains types de risques de taux d'intérêt ou de change que les swaps peuvent atténuer. Par exemple, considérons une banque qui paie un taux d'intérêt variable sur les dépôts (par exemple, les dettes) et qui perçoit un taux d'intérêt fixe sur les prêts (par exemple les actifs). Cette inadéquation entre les actifs et les passifs peut causer d'énormes difficultés. La banque pourrait utiliser un swap à taux fixe (payer un taux fixe et recevoir un taux variable) pour convertir ses actifs à taux fixe en actifs à taux variable, ce qui correspondrait bien à ses passifs à taux variable.

Certaines entreprises ont un avantage comparatif pour acquérir certains types de financement. Cependant, cet avantage comparatif peut ne pas correspondre au type de financement souhaité. Dans ce cas, la société peut acquérir le financement pour lequel elle dispose d'un avantage comparatif, puis utiliser un swap pour le convertir en type de financement souhaité.

Prenons l'exemple d'une entreprise américaine bien connue qui veut étendre ses activités en Europe, où elle est moins connue. Il recevra probablement des conditions de financement plus favorables aux États-Unis. En utilisant ensuite un swap de devises, l'entreprise finit avec les euros dont elle a besoin pour financer son expansion.

Sortie d'un contrat de swap
Parfois, l'un des swaps doit quitter le swap avant la date de résiliation convenue. Ceci est similaire à un investisseur vendant un contrat à terme ou un contrat d'option négocié en bourse avant l'expiration. Il y a quatre façons de procéder:

1. Acheter la contrepartie: Tout comme une option ou un contrat à terme, un swap a une valeur de marché calculable, de sorte qu'une partie peut résilier le contrat en payant à l'autre cette valeur de marché. Cependant, il ne s'agit pas d'une fonction automatique, donc soit elle doit être précisée dans le contrat de swaps à l'avance, soit la partie qui veut sortir doit obtenir le consentement de la contrepartie.

2. Entrer un échange de compensation: Par exemple, la société A issue de l'exemple de swap de taux d'intérêt ci-dessus pourrait conclure un deuxième swap, cette fois recevant un taux fixe et payant un taux variable.

3. Vendre le swap à quelqu'un d'autre: Parce que les swaps ont une valeur calculable, une partie peut vendre le contrat à un tiers. Comme pour la stratégie 1, cela nécessite l'autorisation de la contrepartie.

4. Utiliser un swaption: Un swaption est une option sur un swap. L'achat d'un swaption permettrait à une partie de mettre en place, mais pas d'entrer, un échange potentiellement compensatoire au moment de l'exécution du swap original. Cela réduirait certains des risques de marché associés à la stratégie 2.

Le bilan

Les swaps peuvent être un sujet très déroutant au début, mais cet outil financier, s'il est utilisé correctement, peut fournir à de nombreuses entreprises une méthode de réception. un type de financement qui autrement ne serait pas disponible. Cette introduction au concept de swaps de vanille ordinaire et de swaps de devises devrait être considérée comme le fondement nécessaire pour une étude plus approfondie. Vous connaissez maintenant les bases de cette région en pleine croissance et la façon dont les échanges sont une avenue disponible qui peut donner à de nombreuses entreprises l'avantage comparatif qu'elles recherchent.