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La première proposition officielle de théorie de la segmentation du marché (MST) est apparue dans «La structure des taux d'intérêt» de JM Culbertson, un article du Quarterly Journal of Economics de 1957. MST stipule que les marchés pour les obligations de maturité variable sont séparés et segmentés, de sorte que les taux d'intérêt à court et à long terme ne se répercutent pas directement les uns sur les autres.

Le MST est l'une des nombreuses théories concurrentes pour expliquer la nature et les causes des courbes de rendement; D'autres théories incluent la théorie de la prime de liquidité et la théorie de l'anticipation pure.

Hypothèses de la théorie de la segmentation du marché

Les tenants du MST estiment que les acteurs les plus influents du marché obligataire, tels que les banques commerciales, les compagnies d'assurance et les fonds d'investissement, dominent les échéances. Les banques se concentrent principalement sur les obligations à court terme pour des raisons de liquidité, tandis que les compagnies d'assurance et les fiducies peuvent négocier des obligations à long terme.

Le MST présuppose également que les investisseurs ont des besoins d'investissement prédéterminés et relativement fixes avant d'entrer sur les marchés des capitaux. Les investisseurs ayant davantage besoin de liquidités ne sont pas susceptibles de passer de titres à court ou à long terme, même si les rendements des titres à long terme sont plus élevés.

Prime de risque et préférence de liquidité en MST

D'autres théories, telles que le LPT et le PET, jouent un rôle important sur la préférence de liquidité et l'aversion pour le risque des émetteurs et des prêteurs. MST propose que les emprunteurs sur le marché obligataire ont des préférences pour les titres à plus long terme pour leurs rendements plus élevés. En conséquence, selon la théorie, les prêteurs ont tendance à se regrouper vers une extrémité et les emprunteurs vers un autre. Cela multiplie les différences de taux d'intérêt entre les obligations à court et à long terme.

Selon le MST, les facteurs les plus importants qui déterminent la demande d'obligations à court terme sont le prix des obligations, les taux d'intérêt en vigueur sur le marché, la politique gouvernementale et la liquidité. et le risque. La demande d'obligations à court terme devrait être inversement proportionnelle au prix (la demande est en baisse), mais la politique monétaire peut affecter cette relation.

La demande d'obligations à long terme est la même que pour les obligations à court terme. Les seules différences de prix peuvent donc provenir de préférences différentes des consommateurs; par exemple, différents types d'investisseurs sont attirés par les obligations à long terme. Dans les deux cas, l'offre est inversement proportionnelle au taux d'intérêt (offre ascendante). L'exception pour cela est les questions de trésorerie, qui dépendent uniquement des besoins de l'État.

Lacunes de la théorie de la segmentation du marché

Le MST semble ignorer la possibilité d'effets de substitution sur le marché obligataire. Il semble plausible que le rendement des obligations d'une échéance spécifique puisse augmenter suffisamment pour inciter les investisseurs à s'éloigner des obligations de maturité différente, mais MST ne le permet pas.

La théorie de la segmentation du marché est également en dehors de la tradition des taux d'intérêt axée sur les anticipations en économie. Les investisseurs font des prévisions sur l'activité attendue du marché, puis modifient leur stratégie pour répondre à ces attentes. MST suppose simplement une durée d'échéance prédéterminée pour les prêteurs et pour les emprunteurs sur le marché obligataire.