Les appels à la divulgation totale se multiplient à chaque scandale comptable. La procession en forme de domino de Worldcom, Enron et Tyco a mis au premier plan la comptabilité manipulatrice et suscité des appels en faveur de réformes législatives et comptables visant toutes à forcer les entreprises à faire une divulgation franche et complète de leurs états financiers. La question est de savoir si la divulgation complète est la réponse aux problèmes existants et quel impact cela aurait sur le marché.

Limites pratiques Il existe des limitations «naturelles» à l'expression «divulgation complète». La principale limite est que la divulgation complète serait définie et appliquée par la loi. Peu importe la façon dont un document est rédigé, les entreprises auront la possibilité de faire le strict minimum. Il existe déjà des entreprises qui divulguent volontairement beaucoup plus que ce qui est requis par la loi. Habituellement, ce sont les sociétés à forte gestion qui détiennent une position majoritaire et ne risquent donc rien en disant la vérité.

Prenez la lettre de Warren Buffett aux actionnaires dans laquelle il admet avoir perdu des millions en agissant lentement à la fermeture de la branche commerciale de Gen Re, la filiale en propriété exclusive de Berkshire Hathaway. Buffett est honnête, mais il ne risque pas non plus d'être renvoyé parce qu'il contrôle une participation majoritaire de Berkshire.

D'autre part, la direction sans participation significative dans l'entreprise, c'est-à-dire la direction qui travaille pour le salaire, sera toujours motivée à trouver des moyens de couper les mauvais résultats dans la mesure où la loi le permet.

Même s'il est réconfortant pour une entreprise d'indiquer quels sont les défis auxquels elle fait face et quelles sont ses inquiétudes plutôt que de simplement présenter un brillant conte de fées aux investisseurs parsemés d'enthousiasme, ce type de divulgation continuera d'être choix personnel de la direction - vous ne pouvez pas légiférer l'honnêteté. (Ne vous laissez pas berner par ces communiqués pleins de ruses d'entreprise Lire Cinq astuces que les entreprises utilisent pendant la saison des gains .)

Chiffres réalistes et leur source Le meilleur que l'on puisse espérer est de mettre fin à l'utilisation de notes de bas de page trompeuses pour cacher des informations importantes et d'assurer une évaluation plus approfondie des coûts, des risques d'investissement, et ainsi de suite. Il est peu probable qu'une société puisse être légiférée en divulguant ses angoisses inquantifiables comme des problèmes de travail imminents ou un manque de nouvelles zones de croissance. Pourtant, toute information supplémentaire aide. (Pour en savoir plus, voir Notes de bas de page: Commencer à lire l'imprimé .)

Une explication claire de la façon dont les entreprises calculent le risque d'un investissement a largement contribué à éliminer les actifs hypothécaires toxiques. les entreprises s'empilaient sur la base d'évaluations trop ensoleillées. En bref, une divulgation complète signifierait simplement plus de chiffres avec lesquels travailler.

Analystes d'abattage L'un des effets les plus visibles de la divulgation complète serait une pression accrue sur les analystes.Avec plus d'informations rendues publiques au fur et à mesure, une grande partie de l'attraction du nombre de chuchotements disparaîtrait. La publication simultanée de l'information au public en vertu de la réglementation sur la divulgation équitable (Reg FD) a déjà rendu les emplois des analystes plus difficiles. Ironiquement, certains estiment que la FDD pourrait limiter la divulgation dans le sens où les entreprises peuvent parler moins librement avec les analystes, par crainte de violer la règle. Plutôt que de supprimer les analystes en tant que courtiers de l'information et de niveler le terrain de jeu, Reg FD peut effectivement étouffer une source d'information importante. Dans un marché où l'information est moins importante, les surprises et la volatilité trimestrielle pourraient augmenter.

Même avec une véritable divulgation complète, cependant, les analystes de l'enracinement des faits sont nécessaires. Pour rester dans les affaires sous une divulgation complète, les analystes devront faire des rapports significatifs plutôt que de compter sur le décalage d'information entre Wall Street et les investisseurs moyens. (Envisagez de vous fier aux recommandations des analystes pour votre prochain trade?) Ce qu'il faut savoir sur les analystes financiers .

Dans le passé, les analystes ont simplement profité de l'appel pour des conférences téléphoniques ou capable d'exploiter d'autres sources d'information informelles. Il y aura toujours un rôle important pour les bons analystes, à savoir ceux dont la compréhension d'une industrie leur permet de condenser des informations vitales en rapports précis et économes en temps pour les investisseurs. Une divulgation complète simplifierait tout simplement la sélection naturelle pour les analystes qui grincent actuellement sur un avantage d'information.

Honnêteté récompensée L'un des effets positifs possibles de la divulgation complète de l'information serait la réduction du coût du capital en récompense de l'honnêteté. Avec les sociétés dépouillant leurs bilans, les prêteurs seraient en mesure d'évaluer les risques avec plus de précision et d'ajuster leurs taux d'intérêt en conséquence. Les prêteurs ajoutent généralement au taux d'intérêt sur un prêt une marge de sécurité contre les risques non divulgués.

La taille de cette marge varie naturellement d'une industrie à l'autre, mais une divulgation plus complète par les entreprises leur permettrait de se différencier des autres entreprises. Les entreprises dont le bilan est solide auraient un coût du capital moins élevé et celles dont le bilan est faible paient plus souvent. Les entreprises tentent de le faire par elles-mêmes, mais les banques sont naturellement sceptiques par rapport à l'expérience. Bien sûr, les banques peuvent continuer à facturer une prime simplement parce que même la législation la plus stricte laissera la place aux entreprises faibles pour se cacher. (Pour en savoir plus sur le bilan d'une entreprise, consultez Briser le bilan .)

Inonder les investisseurs L'une des grandes questions de la divulgation complète est de savoir si cela aiderait réellement l'investisseur moyen . L'impact de la divulgation complète dépend du type d'investisseur. Les traders de Momentum se soucient peu de l'information profonde, alors que les investisseurs de valeur recherchent constamment des nombres plus significatifs. Étonnamment, l'un des investisseurs de grande valeur, Ben Graham, a déploré la divulgation parce qu'il croyait qu'il était plus difficile de trouver des sociétés sous-évaluées avant le marché général.Une divulgation complète tuerait-elle la valeur?

Ceci est hautement improbable pour la même raison que la divulgation complète ne tuerait pas le momentum. Même avec une divulgation complète, le marché serait poussé à l'extrême par des fonds, des chasseurs de tendance / commerçants, une réaction excessive des investisseurs et ainsi de suite. Si quoi que ce soit, une divulgation complète permettrait aux investisseurs de s'assurer que ce qui semble être un jeu de valeur en est une. En travaillant avec des chiffres plus détaillés, un investisseur serait en mesure de créer des mesures personnalisées plutôt que de dépendre d'instruments contondants comme les ratios C / B et C / B. Pour un investisseur mathématiquement enclin, la divulgation complète serait une bénédiction.

Ce sont les investisseurs émotionnels qui paieraient le prix d'une divulgation complète, et tous les investisseurs sont parfois émotifs. Pour beaucoup, moins d'informations est un avantage car un déluge d'informations entraîne souvent une surcharge. Plus de chiffres et des rapports / communiqués de presse plus fréquents conduiront sans aucun doute certains investisseurs à deviner leurs investissements et à se vendre sur les réactions du marché plutôt que sur des changements fondamentaux. Ces investisseurs devront apprendre à dépendre uniquement des rapports financiers et non du bourdonnement accru des communiqués de presse financiers.

The Bottom Line La divulgation complète a beaucoup de possibilités, y compris la réduction du coût du capital, la pression sur les analystes et des finances plus réalistes, mais ce n'est peut-être pas la solution pour tous les investisseurs. Même avec une divulgation partielle, les investisseurs peuvent facilement être noyés dans l'information. Pour tirer le meilleur parti de la divulgation complète, les investisseurs doivent apprendre à investir la théorie pour savoir quelles informations ils devraient exiger pour s'adapter à une technique donnée.

Vous trouverez peut-être que l'information est déjà là pour demander à la plupart des entreprises et, sinon, peut-être que l'entreprise n'est pas l'investissement que vous voulez. En récompensant, c'est-à-dire en investissant dans des entreprises qui divulguent volontairement plus que nécessaire, et non dans des entreprises qui ne font que le strict minimum, vous voterez votre vote petit mais important en faveur d'une divulgation plus complète. La pression de l'investisseur pour une divulgation franche fera plus pour promouvoir l'honnêteté sur le marché boursier que tout changement législatif. (Pour en savoir plus, consultez Divulgations: Le Bien, le Mal et le Truand .)