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Dans la gestion financière, la théorie de la structure du capital fait référence à une approche systématique du financement des activités commerciales au moyen d'une combinaison d'actions et de passifs. Les théories concurrentes sur la structure du capital examinent la relation entre le financement par emprunt, le financement par actions et la valeur marchande de l'entreprise.
Approche traditionnelle
Selon la théorie traditionnelle, une entreprise devrait chercher à minimiser son coût moyen pondéré du capital (WACC) et maximiser la valeur de ses actifs négociables. Cette approche suggère que l'utilisation du financement par emprunt a une limite claire et identifiable. Tout capital de la dette au-delà de ce point entraînera une dévaluation de l'entreprise et un effet de levier inutile.
Les gestionnaires et les analystes financiers sont tenus de faire certaines hypothèses selon l'approche traditionnelle. Par exemple, le taux d'intérêt sur la dette reste constant au cours d'une période donnée et augmente avec un effet de levier supplémentaire au fil du temps. Le taux de rendement attendu des capitaux propres reste également constant avant d'augmenter progressivement avec effet de levier. Cela crée un point optimal auquel WACC est le plus petit avant de remonter à nouveau.
Autres approches
L'approche de Modigliani et Miller est une alternative populaire à la théorie traditionnelle de la structure du capital. L'approche MM a deux propositions centrales. Le premier dit que la structure du capital et la valeur de l'entreprise n'ont pas de corrélation directe; au lieu de cela, la valeur de l'entreprise dépend des bénéfices futurs prévus. La deuxième proposition affirme ensuite que le levier financier augmente les bénéfices futurs attendus, mais pas la valeur de l'entreprise. En effet, les bénéfices futurs basés sur l'effet de levier sont compensés par des augmentations correspondantes du taux de rendement requis.
La théorie des ordres hiérarchiques met l'accent sur les coûts d'information asymétriques. Cette approche suppose que les entreprises priorisent leur stratégie de financement sur la base de la moindre résistance. Le financement interne est la première méthode privilégiée, suivie par le financement par emprunt et par capitaux propres en dernier recours.
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