SolarCity Corporation (NASDAQ: SCTY) est une société d'énergie renouvelable qui fabrique et vend des systèmes d'énergie solaire. L'entreprise fait de l'argent principalement en louant des panneaux solaires sur les toits des immeubles résidentiels et commerciaux et en recueillant les paiements mensuels de ses clients. Le succès de SolarCity dépend de sa capacité à gérer la réduction des crédits d'impôt pour les énergies renouvelables et à développer sa clientèle tout en maintenant des rendements attrayants. Parce que l'entreprise est massivement non rentable, il vaut la peine de surveiller sa dynamique de marge d'exploitation, ses rendements et son effet de levier, alors que la société poursuit sa croissance.

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Marge opérationnelle

La marge opérationnelle indique la rentabilité d'une entreprise par rapport à ses ventes après déduction de ses frais d'exploitation, mais avant intérêts et charges fiscales. La marge d'exploitation est la plus pertinente pour les porteurs de capitaux propres et les créanciers, puisqu'elle montre le montant des bénéfices résiduels qu'une entreprise doit verser pour couvrir ses intérêts et ses obligations fiscales, la partie restante étant versée aux actionnaires ordinaires. La marge d'exploitation est généralement positive, mais elle peut être négative pour les entreprises dont les cycles de croissance sont très précoces.

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SolarCity poursuit sa croissance et gagne des parts de marché en recrutant de nouveaux clients. Alors que ses revenus ont augmenté de 32 $. 4 millions en 2010 à 255 millions de dollars en 2014 et sa marge brute s'est améliorée à près de 30%, les frais de vente, généraux et administratifs (SG & A) de SolarCity ont explosé et ont poussé le résultat opérationnel de la société en territoire négatif. L'augmentation des frais de vente et de marketing a représenté un pourcentage stupéfiant de 93% des ventes de SolarCity en 2014. Cela a entraîné une marge d'exploitation négative depuis 2009, en moyenne de -93% de 2009 à 2014. Pour la période de 12 mois terminée le 30 septembre 2015, la marge d'exploitation de la société s'élève à près de -160%. SolarCity a annoncé qu'elle se concentrera sur des initiatives de réduction des coûts au cours des prochaines années. Il convient donc d'observer comment la marge d'exploitation de la société s'améliore à l'avenir.

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Ratio dette / capitaux propres

La façon dont SolarCity génère ses flux de trésorerie diffère d'une entreprise manufacturière type qui produit des produits et les vend pour de l'argent ou du crédit que les clients remboursent dans un délai relativement court. temps. SolarCity fabrique des panneaux solaires qu'elle loue ensuite à des clients commerciaux et résidentiels selon des modalités de 20 ans qui procurent des flux de trésorerie tout au long de la durée des contrats. Dans le même temps, SolarCity a constamment besoin d'argent pour développer ses activités, construire de nouvelles usines et payer ses fournisseurs. Au lieu d'attendre 20 ans pour réaliser ses flux de trésorerie sur les contrats, SolarCity titrise ses contrats, assortis de nombreuses incitations fiscales, et les vend sous forme de titres adossés à des actifs (ABS) aux investisseurs intéressés.Même avec cette tactique astucieuse, SolarCity à court d'argent ne génère pas suffisamment d'argent pour financer ses opérations et doit recourir à l'émission de titres de créance convertibles supplémentaires et à des prêts à terme. Cela se traduit par un fort effet de levier pour l'entreprise.

Les entreprises surendettées peuvent être confrontées à des risques de défaillance si leur niveau d'endettement devient insoutenable ou si elles ne pourront pas refinancer leur dette, en particulier dans les cas où le marché de la dette titrisée se ferme sur SolarCity. Les investisseurs qui veulent suivre l'effet de levier de l'entreprise peuvent utiliser le ratio dette / fonds propres (D / E), qui montre combien la dette d'une entreprise par rapport à sa valeur comptable des capitaux propres. Le ratio D / E de SolarCity a commencé à augmenter de manière alarmante, passant de 1,18 en 2012 à 1,96 en 2014. Au 30 septembre 2015, le ratio D / E de la société a encore augmenté et s'est établi à 2,6 67. Tout en s'appuyant sur la dette Si son expansion à court terme peut fonctionner, SolarCity sera de plus en plus sous pression pour maintenir son endettement élevé.

Rendement du capital investi

Le rendement du capital investi (RCI) est une autre mesure importante qui indique le rendement d'une entreprise sur son capital, qui comprend la dette et les capitaux propres, moins les fonds en caisse. Une entreprise dont le RCI est inférieur au coût du capital ne fournit pas de valeur à ses actionnaires et, si le RCI n'est pas amélioré, elle peut en fait détruire la valeur de l'entreprise.

De 2012 à 2015, le ROIC de SolarCity est resté négatif et le ROIC s'est progressivement amélioré. SolarCity ne réalise aucun bénéfice et génère des pertes d'exploitation nettes, qui pourraient être utilisées ultérieurement pour compenser ses bénéfices d'exploitation et réduire sa facture fiscale. Pour le moment, le ROIC de la société est négatif et se situe à -2. 44%.