Le suivi des actions des hedge funds activistes est devenu une source de profit pour de nombreux investisseurs ces dernières années. Les hedge funds activistes cherchent à prendre une participation dans des sociétés qui, selon eux, sont sous-performantes et travaillent ensuite à influencer la direction pour améliorer les opérations ou vendre l'entreprise. Les fonds activistes sont devenus de plus en plus populaires au cours de la dernière décennie. Selon une étude de JPMorgan, les fonds activistes ont atteint des actifs de plus de 112 milliards de dollars à la fin de 2014, contre 12 milliards de dollars une décennie auparavant. Selon le même rapport, les investisseurs activistes ont généré un alpha significatif au cours de la dernière décennie et sont un favori pour les investisseurs institutionnels.

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Les inquiétudes suscitées par les mesures de gestion mènent à l'intention des militants

Une campagne militante réussie peut générer des rendements importants pour les investisseurs qui obtiennent leur argent aux côtés du fonds activiste. Récemment, la société d'investissement activiste Sessa Capital a déposé auprès de la Securities and Exchange Commission un 13D annonçant qu'elle avait acquis une participation de 7,2% dans la fiducie d'investissement immobilier hôtelier Ashford Hospitality Prime (AHP). Le dépôt indiquait que Sessa Capital achetait les actions «afin d'acquérir une participation dans AHP en croyant que les actions étaient sous-évaluées. "

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Le cabinet a également envoyé une lettre à la direction pour exprimer ses inquiétudes concernant les mesures prises récemment par le conseil d'administration que Sessa jugeait inamicales et a souligné que la décision récemment annoncée d'examiner des alternatives stratégiques incluant la vente de l'entreprise pourrait entraîner des frais de résiliation surdimensionnés payés à la direction actuelle. Le dépôt a également révélé que John Petry, directeur de Sessa Capital, a rencontré des dirigeants d'Ashford en juin pour discuter de la stratégie et de la décote de la compagnie par rapport à la valeur estimative des propriétés détenues par le FPI.

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Une collection sous-évaluée d'hôtels Premier

Ashford est une grande collection d'atouts que le PDG d'Ashford, Monty Bennett, a estimé lors de la dernière téléconférence à environ 27 dollars. 60 par action, ce qui est bien au-dessus du niveau récent de 14 $ et du changement. Le FPI possède 10 propriétés de premier ordre dans ce qu'il appelle les marchés des centres de villégiature et des passerelles. Les propriétés comprennent des hôtels haut de gamme comme le Pier House Resort à Key West, en Floride; l'Hôtel Bardessono à Napa Valley, Californie; le Marriott Seattle Waterfront; et le Capital Hilton à Washington DC.

En août, la direction d'Ashford a déposé un rapport de 8K avec la SEC indiquant qu'elle considérerait toutes les alternatives, y compris la vente de la société. Bennett a déclaré dans le dépôt que «Notre conseil d'administration et notre équipe de direction demeurent déterminés à agir dans le meilleur intérêt de nos actionnaires.Nous ne croyons pas que le cours actuel des actions d'Ashford Prime reflète fidèlement la valeur intrinsèque de la société. Bien que nous ayons confiance en notre plan stratégique, nous avons conclu que nous devrions envisager toutes les autres occasions de maximiser la valeur pour les actionnaires. "

Les affaires sont bonnes

Les affaires ont été assez bonnes pour Ashford Hospitality Prime ces derniers temps. Au deuxième trimestre, le revenu par chambre disponible (RevPAR) a augmenté de 9%, les taux d'occupation et les tarifs quotidiens moyens des chambres ayant augmenté d'une année à l'autre. Le résultat avant intérêts, impôts et amortissements a augmenté de 10,5% pour le portefeuille hôtelier. Les fonds provenant de l'exploitation ajustés ont augmenté de 33% par rapport à l'année précédente. En réponse aux bons résultats, le conseil d'administration d'Ashford a doublé le dividende de la société, et les actions ont maintenant un rendement de 2, 79%.

Le communiqué sur les résultats note que la valorisation des hôtels au prix du marché actuel était à un taux de capitalisation implicite de 9,6%. Le taux de capitalisation du marché privé pour les hôtels de luxe est actuellement de 6,5%. Si les hôtels étaient évalués en utilisant ce taux, le titre devrait être négocié à l'estimation de la direction de 27 $. 60 par action. C'est cette importante réduction qui a attiré l'attention d'un investisseur activiste et poussé la direction à envisager des alternatives stratégiques pour accroître la valeur pour les actionnaires.

The Bottom Line

Rien ne garantit que le conseil indépendant chargé de l'examen stratégique décidera qu'une vente est dans le meilleur intérêt de la société et de ses actionnaires. De même, il n'y a aucune garantie que Sessa Capital puisse influencer la direction dans sa décision de vendre et le niveau des frais qui seraient payés en cas de vente. Même si la direction décide de vendre, il n'y a aucune garantie que la vente soit au prix désiré, soit avec une vente de l'entreprise dans son ensemble, soit individuellement avec les propriétés. Si Ashford est en mesure de vendre les propriétés à un niveau proche du taux de capitalisation estimé et de la valorisation, le produit revenant aux actionnaires pourrait être presque le double du cours actuel de l'action.

Toutes les campagnes activistes ne sont pas couronnées de succès, mais beaucoup d'entre elles augmentent avec succès la valeur pour les actionnaires.

Le suivi des activités d'achat et des dépôts auprès des activistes de la SEC ayant fait leurs preuves peut être une excellente source d'idées d'investissement.