Les pools de liquidités sombres sont des bourses privées conçues pour négocier de gros blocs de titres à l'abri des regards du public. Ces plates-formes de négociation sont appelées «sombres» en raison de leur manque total de transparence, ce qui profite aux grands acteurs mais peut désavantager l'investisseur de détail.

Les grands investisseurs préfèrent les dark pools sur les bourses publiques comme le New York Stock Exchange ou le NASDAQ parce qu'ils peuvent acheter ou vendre discrètement un nombre énorme d'actions - des centaines de milliers voire des millions - sans se soucier de faire fluctuer le prix du marché. stock simplement en exprimant l'intention. Mais les dark pools ont tellement augmenté au fil des ans que les experts craignent maintenant que le marché boursier ne soit plus en mesure de refléter avec précision le prix des titres. Bien que les estimations varient, on estime que les réserves foncées représentent 15% des États-Unis et 6% du volume des échanges européens. Voici quelques-uns des avantages et des inconvénients des piscines foncées. ( Lire la suite dans Une introduction aux pools sombres et Devriez-vous avoir peur de la liquidité des pools sombres?)

Avantages des dark pools

• Impact limité sur le marché : La raison principale de l'existence des dark pools est leur promesse de réduire significativement l'impact sur le marché des commandes importantes. Les investisseurs institutionnels et les traders doivent constamment faire face au fait que le marché se déplace négativement lorsqu'ils achètent ou vendent de gros blocs d'actions. En conséquence, ils finissent par payer plus qu'ils ne le souhaitent pour les transactions d'achat, et reçoivent des prix inférieurs à ceux qu'ils auraient pu attendre pour les transactions de vente. La caractéristique de transparence complète des marchés publics ne profite pas aux grands investisseurs, puisque leurs intentions de négociation sont visibles pour tous. En revanche, parce que les dark pools ne sont pas accessibles au public et sont complètement opaques, de gros bloc-notes peuvent être franchis sans que les investisseurs particuliers soient plus au courant des parties impliquées, de la taille des transactions ou du prix d'exécution. Par conséquent, les transactions exécutées dans des dark pools auront un impact de marché très limité par rapport à des transactions similaires exécutées sur des bourses publiques.
• Des prix potentiellement meilleurs : Les pools sombres n'ayant généralement que de gros joueurs en tant que participants, les gros ordres peuvent être compensés par l'opérateur de la piscine à des prix plus favorables que ceux des marchés publics. Par exemple, les ordres de passage au milieu des meilleurs cours acheteurs et vendeurs se traduiraient par un meilleur prix obtenu à la fois par l'acheteur et par le vendeur.
• Réduction des coûts : les transactions exécutées sur les dark pools n'entraînent pas de frais de change. Cela peut représenter d'importantes économies de coûts au fil du temps. Les ordres croisés au milieu de l'écart acheteur-vendeur réduisent également les coûts associés à l'écart.

Inconvénients des pools foncés

Les prix hors marché peuvent être très éloignés du marché public

• : les prix auxquels les transactions sont effectuées dans des dark pools peuvent s'écarter des prix affichés sur les marchés publics , ce qui désavantage considérablement les investisseurs particuliers. Par exemple, si un certain nombre de grandes institutions décident de façon indépendante de vendre leurs actions et que la vente est exécutée dans un pool sombre à un prix nettement inférieur au cours du marché, les acheteurs au détail qui ne sont pas au courant de la vente privé sont injustement désavantagés. Possible inefficacité et abus
• : Le manque de transparence dans les dark pools pourrait entraîner une mauvaise exécution des trades ou des abus tels que le front-running (achat ou vente pour compte propre basé sur la connaissance préalable des ordres clients pour un titre ). Les conflits d'intérêts sont également une possibilité. Par exemple, les traders propriétaires de l'exploitant du pool peuvent échanger contre des clients du pool. La Securities and Exchange Commission a déjà cité des violations et a infligé des amendes à certaines banques qui exploitent des dark pools. Tactiques prédatrices des traders à haute fréquence
• : Dans son best-seller Flash Boys: A Wall Street Revolt , Michael Lewis souligne que l'opacité des dark pools rend les ordres des clients vulnérables aux pratiques commerciales prédatrices de entreprises commerciales à haute fréquence. Une telle pratique est appelée ping ( voir Vous feriez mieux de connaître votre terminologie de trading à haute fréquence). Une société de négoce à haute fréquence commercialise des petites commandes afin de détecter de grosses commandes cachées dans des dark pools. Une fois qu'une telle commande est détectée, l'entreprise la dirigera à l'avance, faisant des profits aux dépens du participant au pool. Voici un exemple: une entreprise commerciale à haute fréquence place des offres et des offres en petits lots (comme 100 actions) pour un grand nombre d'actions cotées; si une commande pour l'action XYZ est exécutée (c'est-à-dire que quelqu'un l'achète dans le dark pool), cela aligne l'entreprise de trading à haute fréquence à la présence d'un ordre institutionnel potentiellement important pour l'action XYZ. La société de négoce à haute fréquence récupèrerait alors toutes les actions disponibles de XYZ sur le marché, dans l'espoir de les revendre à l'institution acheteuse de ces actions.

The Bottom Line

Alors que les dark pools offrent des avantages distincts aux grands acteurs, le manque de transparence qui est leur principal argument de vente entraîne également un certain nombre d'inconvénients. Ceux-ci comprennent la divergence de prix par rapport aux marchés publics et un potentiel d'abus.