Échange de taux d'intérêt neutre
En général, un swap de taux d'intérêt est un accord sur les flux de trésorerie liés à des taux d'intérêt à des dates de paiement précises. L'obligation de paiement de chaque partie est calculée en utilisant un taux d'intérêt différent. Bien qu'il n'y ait pas de swaps véritablement standardisés, un swap de plain vanilla se réfère généralement à un swap de taux d'intérêt générique dans lequel une partie paie un taux fixe et une partie paie un taux variable (habituellement le LIBOR).
Pour chaque partie, la valeur d'un swap de taux d'intérêt réside dans la différence nette entre la valeur actualisée des flux de trésorerie qu'une partie s'attend à recevoir et la valeur actuelle des paiements que l'autre partie s'attend à réaliser. À l'origine du contrat, la valeur pour les deux parties est généralement nulle car aucun flux de trésorerie n'est échangé à ce moment-là. Au cours de la vie du contrat, il devient un jeu à somme nulle. Comme les taux d'intérêt fluctuent, la valeur du swap crée un profit sur les livres d'une contrepartie, ce qui entraîne une perte correspondante dans les livres de l'autre.
Exemple
Un gestionnaire de portefeuille dont le portefeuille à taux fixe de 1 million de dollars rapporte 3,5% croit que les taux pourraient augmenter et veut réduire son exposition. Il peut conclure un swap de taux d'intérêt et échanger ses flux de trésorerie à taux fixe contre des flux de trésorerie à taux variable qui sont moins exposés lorsque les taux augmentent. Il échange son flux d'intérêt à taux fixe de 3,5% contre le taux LIBOR flottant de trois mois (qui est actuellement de 3%). Lorsque cela se produit, il reçoit un paiement à taux variable et paie un taux fixe équivalent au taux que le portefeuille reçoit, ce qui fait de son portefeuille un portefeuille à taux variable au lieu du rendement à taux fixe qu'il recevait. Il n'y a pas d'échange des montants en principal et les paiements d'intérêts sont déduits les uns des autres. Par exemple, si le LIBOR est de 3%, le gestionnaire reçoit 0,5%. Les montants réels calculés pour les paiements semestriels sont indiqués ci-dessous. Le taux fixe (3,5% dans cet exemple) est appelé taux de swap.
Voici une question d'examen typique concernant les swaps de taux d'intérêt:

Q. Deux parties concluent une convention de swap de taux d'intérêt neutre de trois ans visant à échanger le taux LIBOR contre un taux fixe de 10% sur 10 millions de dollars. Le LIBOR est actuellement de 11%, 12% à la fin de la première année et 9% à la fin de la deuxième année. Si les paiements sont en souffrance, lequel des éléments suivants caractérise le flux de trésorerie net que doit recevoir le payeur à taux fixe?

A. 100 000 $ à la fin de la deuxième année.
B. 100 000 $ à la fin de la troisième année.
C. 200 000 $ à la fin de l'année deux.
D. 200 000 $ à la fin de la troisième année.

A. La bonne réponse est "C". Ce qu'il est important de se rappeler, c'est que les paiements sont en retard, de sorte que les paiements de fin d'année dépendent du taux d'intérêt au début de l'année (ou à la fin de l'année précédente).Le paiement à la fin de la deuxième année est basé sur le taux d'intérêt de 12% à la fin de la première année. Si le taux variable est supérieur au taux fixe, le payeur à taux fixe reçoit le différentiel de taux d'intérêt multiplié par le montant du principal (10 000 $ x (0, 12-0, 10) = 200 000 $).

Calculer les paiements sur un échange de taux d'intérêt
Prenons l'exemple suivant:
Montant notionnel = 1 million de dollars, les paiements sont effectués semestriellement. La société paiera un taux flottant de LIBOR à trois mois, qui est de 3% et recevra un paiement fixe de 3,5%.
Réponse:
Le paiement à taux variable est de 1 million de dollars (.03) (180/365) = 14 790
Le paiement fixe est de 1 million de dollars (035) (180/365) = 17 225 $ > La société recevra un paiement net de 2 435 $.
Échanges d'actions
Un échange d'actions est un accord entre des contreparties visant à échanger une série de paiements, déterminés par une action ou un indice, avec une autre série de paiements ( généralement un instrument portant intérêt (taux fixe ou taux variable), mais ils peuvent aussi être le rendement d'un autre titre ou indice). Les swaps d'actions sont utilisés pour remplacer une transaction directe en actions. Les deux flux de trésorerie sont généralement appelés «jambes». Comme pour les swaps de taux d'intérêt, la différence dans les flux de paiement est compensée.
Les swaps d'actions ont de nombreuses applications. Par exemple, un gestionnaire de portefeuille avec XYZ Fund peut échanger les rendements du fonds contre les rendements du S & P 500 (gains en capital, dividendes et distributions de revenu). Ils surviennent le plus souvent lorsqu'un gestionnaire de portefeuille à revenu fixe veut que le portefeuille les marchés des actions soit comme une couverture ou une position. Le gestionnaire de portefeuille conclurait un swap dans lequel il recevrait le rendement du S & P 500 et paierait à la contrepartie un taux fixe généré par son portefeuille. Le paiement reçu par le gestionnaire sera égal au montant qu'il reçoit dans les paiements de revenu fixe, de sorte que l'exposition nette du gestionnaire est uniquement à l'indice S & P 500. Ces types de swaps sont généralement peu coûteux et nécessitent peu d'administration.
Pour les particuliers, les swaps d'actions offrent certains avantages fiscaux. Le propriétaire de 1 000 000 $ de titres XYZ observe une hausse de 25% de sa valeur boursière sur une période de 12 mois. Il veut prendre une partie du bénéfice, mais ne veut pas vendre ses actions. Dans ce cas, il peut conclure un swap sur actions dans lequel il paie à une contrepartie (peut-être son courtier) le rendement total qu'il reçoit de ses actions XYZ annuellement pour les trois prochaines années. En retour, il prendra le taux LIBOR de trois mois. Dans ce scénario, le propriétaire de XYZ n'a pas à déclarer de gains en capital sur ses actions et conserve également la propriété de ces actions.

Les swaps sur actions à rendement total comprennent les gains en capital et les dividendes versés sur l'action ou l'indice boursier sous-jacents. Aucun principal n'est échangé et les paiements sont compensés par un montant notionnel.

• Calculer les paiements sur un échange d'actions

Prenons l'exemple suivant:
Montant du principal notionnel = 1 million
Paiements semestriels
Le gestionnaire de fonds versera au courtier la remise du S & P 500 et recevra un paiement d'intérêt de 5% tous les six mois
L'indice est à 10 500 au début du swap
Résultats:
Dans six mois, l'indice est à 11 000.
Le paiement fixe que recevra le fonds est:

• 1 million $ (0,05) 182/365 = 24 931 $. 51
  Le paiement indiciel que le fonds doit effectuer est:
• (11 000 / 10, 500-1) 1 million $ = 47, 619. 04
  Le paiement net que le fonds doit effectuer à la fin des six premiers mois est de 22 687 $. 50 (47, 619. 04 - 24, 931. 51).