L'ère des taux d'intérêt négatifs est enfin arrivée. Bien qu'ils n'aient pas encore fait de ravages sur les marchés financiers, en août 2016, leur présence est définitivement ressentie par les investisseurs obligataires. Investir dans une obligation à rendement négatif garantie de perdre de l'argent semble défier la logique. Cependant, c'est exactement ce que font les investisseurs obligataires en Europe, car les alternatives sont encore moins attrayantes.

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Comment les taux négatifs ont atteint

Après une faible reprise après la récession mondiale de 2007-2009, une grande partie de la zone euro a croupi dans une économie à croissance lente et presque stagnante. Avec des taux d'inflation proches de zéro et menaçant de devenir négatifs, la Banque centrale européenne (BCE) a réduit le taux de dépôt à zéro pour stimuler la croissance. Le coût du crédit étant réduit à zéro, les banques sont censées être encouragées à prêter de l'argent au lieu de le thésauriser, ce qui amène les consommateurs à dépenser leur argent plutôt qu'à le sauver.

Afin de réduire le rendement de la dette de la zone euro, la BCE a lancé un programme d'achat d'obligations agressif, similaire aux programmes d'assouplissement quantitatif mis en œuvre par la Réserve fédérale américaine. En conséquence, l'inventaire des obligations d'État a été épuisé, ce qui a entraîné des rendements inférieurs à zéro.

Plusieurs pays, dont la Suède, la Suisse, l'Espagne, l'Italie et le Danemark, ont réduit leurs taux de dépôt à zéro. Dans beaucoup de ces pays, les rendements obligataires ont suivi et se négocient désormais à des rendements nominaux négatifs. En juillet 2016, la Deutsche Bank AG (NYSE: DB DBDeutsche Bank AG 16 66-0, 95% créée avec Highstock 4. 2. 6 ) a été la première société non financière à émettre céder des obligations.

Comment les taux négatifs affectent les obligations

Dans un contexte de rendement négatif, les banques paient réellement les emprunteurs pour avoir le privilège de leur prêter de l'argent. Lorsque les investisseurs achètent des obligations à rendement négatif, ils finissent par payer l'emprunteur, qui est l'émetteur des obligations. Un investisseur qui achète une obligation à rendement négatif reçoit des intérêts totaux et des paiements de principe inférieurs au prix de l'obligation au moment de l'achat. Par exemple, dans un environnement de taux d'intérêt normal, un investisseur achète une facture de trésorerie allemande à un escompte, en payant 99 $. 50, pour lequel il reçoit 100 $ à l'échéance. Avec des taux négatifs, l'investisseur pourrait payer 101 $ et recevoir 100 $ à l'échéance. L'investissement est fait en sachant qu'il en résultera une perte.

Pourquoi les investisseurs achètent toujours des obligations à rendement négatif

Les investisseurs en Europe pourraient être plus disposés à investir dans des obligations à rendement négatif que de stocker leur argent en espèces parce que les espèces peuvent présenter un risque plus élevé dans certaines circonstances. Qu'ils aient un rendement positif ou un rendement négatif, les obligations offrent toujours le meilleur contrepoids au risque sur actions dans un portefeuille diversifié, contrairement à l'argent.Dans un contexte d'inflation faible ou négative, les investisseurs obligataires, en particulier les institutions, sont prêts à payer une légère prime pour la garde de leur capital. L'argent peut être coûteux et risqué à stocker.

Qu'en est-il des obligations américaines?

Bien que la présidente de la Réserve fédérale, Janet Yellen, ait indiqué, en août 2016, qu'un changement de circonstances pourrait mettre des taux négatifs sur la table, les conditions économiques devraient se détériorer considérablement pour être prises en compte. L'économie américaine se porte mieux que l'économie européenne et la Réserve fédérale est sur le point de normaliser les taux d'intérêt après près d'une décennie de taux quasi-zéro. Toutefois, les obligations d'État américaines ne sont pas à l'abri de l'activité négative des taux d'intérêt en Europe. Parce qu'ils offrent toujours des rendements positifs, les obligations américaines constituent une alternative intéressante pour les investisseurs européens. Cette demande croissante pour les obligations américaines pousse leurs prix plus élevés, ce qui exerce une pression à la baisse sur leurs rendements. Les obligations à plus court terme vendues sur le marché secondaire peuvent être particulièrement sensibles aux rendements négatifs.

En règle générale, les obligations gouvernementales et de sociétés à long terme aux États-Unis sont plus touchées par les conditions économiques que les manœuvres progressives de la Réserve fédérale. Si les perspectives de croissance économique demeurent positives, avec la perspective d'une inflation plus élevée dans un proche avenir, les prix des obligations devraient diminuer, ce qui pousserait les rendements à la hausse.