Après des années d'assouplissement quantitatif et de baisses de taux qui ont poussé les taux d'intérêt à des niveaux historiquement bas, les économies mondiales ont continué de se débattre, incapables de surmonter le malaise causé par la crise financière de 2008. Au Japon, au Danemark, en Suède et en Suisse, les banques centrales ont mis en place des politiques de taux d'intérêt négatifs, dans le cadre desquelles l'emprunteur demande au prêteur de déposer de l'argent.

Lorsqu'une politique de taux d'intérêt négative est en place, les institutions financières doivent payer des frais pour déposer de l'argent auprès de la banque centrale. L'objectif de ces politiques est de stimuler la croissance économique en incitant les banques à approuver des prêts aux particuliers et aux entreprises plutôt que d'être pénalisées pour le stockage de capitaux. En plus des pays qui ont déjà mis en place des politiques de taux d'intérêt négatifs, la Réserve fédérale américaine a indiqué qu'elle évaluait elle-même une politique de taux d'intérêt négatifs.

De manière générale, si les taux d'intérêt négatifs peuvent avoir une influence directe sur les véhicules à revenu fixe qui utilisent le taux des fonds fédéraux comme référence, les prix sur les marchés de la dette sont davantage influencés par la politiques, telles que le ralentissement de la croissance et la chute des prix du pétrole et des matières premières. Dans ce type d'environnement, les fonds négociés en bourse (FNB) à revenu fixe peuvent être touchés de diverses façons, selon le stade du cycle économique et les catégories d'obligations des fonds.

Ralentissement de la croissance économique

La mise en œuvre d'une politique de taux d'intérêt négative, comme la Fed l'envisage, se déroule généralement en cas de récession à l'horizon. À mesure que les taux d'intérêt baissent, les FNB à revenu fixe dont les portefeuilles sont composés de bons du Trésor et de titres de créance de qualité supérieure en profiteront, car les investisseurs recherchent des valeurs refuge pour le capital. À mesure que les taux d'intérêt sur les titres du Trésor et les titres à revenu fixe de qualité inférieure baissent, les prix de ces obligations et des FNB qui les détiennent tendent à augmenter. Le FNB des obligations gouvernementales à long terme Vanguard est un exemple de la performance des FNB d'obligations gouvernementales à la baisse (NASDAQ: VGLT VGLTVng Lng Trm Gvr77 67 + 0. 36% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), qui a généré un rendement annualisé sur cinq ans de 8,64%, les taux d'intérêt étant restés dans une tendance baissière soutenue.

Le ralentissement de l'économie, par contre, est une mauvaise nouvelle pour les FNB d'obligations à rendement élevé, car les revenus et les bénéfices diminuent alors que les bilans des entreprises s'affaiblissent. Par exemple, en 2015, le ralentissement de la croissance en Chine, la chute des prix du pétrole et des produits de base et les craintes d'une récession imminente ont entraîné des rendements négatifs pour la plupart des FNB à rendement élevé. Par exemple, le FNB d'obligations de sociétés à rendement élevé iBoxx $ (NYSEARCA: HYG HYGiSh iBoxx HYCB87.99 + 0. 01% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), qui est le plus important FNB de la catégorie à haut rendement, a perdu 5,3% pour l'année.

Accélérer la croissance

Si une politique de taux d'intérêt négative atteint son objectif, l'économie locale commencera à montrer des signes de croissance, inversant la direction des taux d'intérêt. À mesure que les taux augmenteront, les prix des obligations du gouvernement et des FNB à revenu fixe de qualité inférieure diminueront. Par exemple, des nouvelles économiques positives en février 2016, notamment un rapport sur l'emploi meilleur que prévu et une révision à la hausse de la croissance du produit intérieur brut (PIB) du quatrième trimestre pour 2015, ont montré que l'économie prenait de la vitesse. À la lumière de ces nouvelles, le FNB Vanguard obligations gouvernementales à long terme a enregistré une perte d'un mois de 1,4%.

Les obligations à rendement élevé ont toutefois tendance à bien se comporter, car une économie commence à rebondir après une récession ou une période de croissance lente. En février, les mêmes nouvelles économiques positives qui ont mené à la vente de FNB d'obligations de qualité supérieure et d'obligations gouvernementales ont accru l'appétit des investisseurs pour les obligations à rendement élevé. Il en est résulté un rendement sur un mois du FNB iBoxx $ High Yield Corporate Bond de 6,33%.

Conclusion

Les taux d'intérêt négatifs ont des effets différents sur les FNB à revenu fixe, selon les titres en portefeuille et la conjoncture économique. À mesure qu'une économie se contracte et qu'une politique de taux d'intérêt négative est envisagée ou mise en place, les FNB gouvernementaux à rendement fixe et à rendement élevé obtiennent de bons résultats, tandis que les FNB d'obligations à rendement élevé baissent. Si la politique de taux d'intérêt négatif atteint son objectif ou si les conditions économiques s'améliorent avant d'être adoptées, les taux d'intérêt augmentent à mesure que l'économie prend de la vitesse. Dans un tel contexte, l'amélioration de l'économie devrait entraîner une hausse des FNB d'obligations à rendement élevé, tandis que les FNB de gouvernements et de titres à revenu fixe de qualité inférieure baissent en raison de la hausse des taux d'intérêt.