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Les swaps de taux d'intérêt sont, à leur base, un instrument dérivé fondé sur l'avantage comparatif. Pour voir comment les swaps de taux d'intérêt profitent aux deux parties, comprendre les gains issus du commerce dans un contexte macroéconomique, puis appliquer ces leçons aux transactions de micro-swap.

Il existe d'autres avantages possibles - des asymétries d'information peuvent exister sur les marchés de capitaux, ou les deux parties peuvent simplement avoir des profils de risque différents - mais les avantages les plus communs découlent des avantages comparatifs sur différents marchés de crédit.

Comprendre l'avantage comparatif

L'avantage comparatif désigne la capacité d'une entité à produire un bien ou un service à un coût d'opportunité inférieur à celui d'une autre entité. Cette idée est centrée sur l'efficacité relative et non sur l'efficacité absolue.

Considérez l'exemple suivant: Pendant une heure de travail, Tom peut soit planter cinq arbres ou 10 buissons. Pendant la même heure de travail, Jerry peut soit planter deux arbres ou huit buissons. Tom est absolument plus efficace que Jerry pour planter les deux types de plantes.

Cependant, pour chaque buisson que Tom plante, il abandonne la moitié d'un arbre (son coût d'opportunité); Jerry n'a qu'à sacrifier le quart d'un arbre pour planter un buisson. Jerry est relativement plus efficace pour planter des buissons que Tom. C'est l'avantage comparatif de Jerry.

Supposons que Tom plante un arbre pour Jerry en échange de Jerry plantant trois buissons pour lui. De son propre chef, Tom devrait normalement abandonner un arbre et demi pour planter trois buissons. Jerry devrait abandonner quatre buissons pour planter un seul arbre. En se spécialisant et en négociant, les deux parties en bénéficient.

Avantage comparatif des swaps de taux d'intérêt

Considérez maintenant la version la plus simple d'un swap de taux d'intérêt. Une partie négocie des paiements d'intérêts à taux fixe en échange de paiements d'intérêts à taux variable d'une autre partie. Chacun démontre un avantage comparatif sur un marché de crédit particulier.

Une entreprise dont la cote de crédit est plus élevée, par exemple, paie moins pour réunir des fonds à des conditions identiques à celles d'une société moins solvable. La prime d'emprunt payée par la société la moins bien notée est plus élevée par rapport aux emprunts à taux fixe que par les emprunts à taux variable.

Même si la société bénéficiant de la notation de crédit la plus élevée pourrait obtenir des conditions plus basses sur les marchés à taux fixe et flottant, elle ne dispose que d'un avantage comparatif dans l'un d'entre eux. Supposons que la société AA puisse emprunter sur les marchés à taux fixe à 10% ou au LIBOR à six mois au LIBOR + 0. 35%. Société BBB peut emprunter fixé à 11.25% ou le LIBOR à six mois + 1%.

Les deux veulent emprunter 10 millions de dollars sur 10 ans. Un swap mutuellement profitable peut être négocié comme suit: La société AA emprunte à un taux fixe de 10% et BBB emprunte au LIBOR + 1%. La société AA accepte de payer des intérêts BBB au LIBOR à six mois (non + 1%) et reçoit un taux fixe de 9,9% en échange.

L'effet net est que la Société AA emprunte effectivement au LIBOR + 0. 1%, soit 0,25% de moins que si elle s'adressait directement aux prêteurs à taux variable. La société BBB emprunte en réalité un taux fixe de 10,9% (le 1% sur le LIBOR et de 9,9% sur AA), ce qui est de 0,35% de moins qu'un prêt fixe direct. Les deux sociétés ont arbitré leurs différences relatives des coûts d'opportunité.