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Le rendement effectif d'un fonds d'amortissement obligataire pour un investisseur ne devrait pas être considéré comme similaire à un fonds sans lien d'obligations. Les deux rendements peuvent être calculés de la même manière, mais les rendements des fonds d'amortissement des obligations devraient être traités comme un portefeuille d'obligations en série assorties d'échéances correspondantes en raison de provisions intégrées. La valeur du prix par dollar d'un fonds d'amortissement des obligations est égale à la somme des valeurs actuelles des flux d'intérêt et des paiements de capital sur le portefeuille d'obligations en série. Le prix et le type de la provision du fonds d'amortissement créent normalement une différence de rendement, et cette différence peut être positive ou négative.

Les fonds d'amortissement obligataire comptent parmi les instruments à revenu fixe les plus complexes. C'est parce qu'ils portent généralement des dispositions d'appel standard avec des options d'accélération, de livraison et de désignation. La manière exacte dont les provisions pour fonds d'amortissement affectent les obligations dépend de la structure du compte de dépôt et du calendrier de rachat.

Les détenteurs de ces obligations devraient s'attendre à recevoir moins de paiements périodiques qu'avec les obligations normales. Théoriquement, pour qu'un investisseur obligataire soit indifférent entre une obligation ordinaire et un fonds d'amortissement obligataire, le rendement implicite du portefeuille supposé d'obligations sérielles doit être retiré dans différentes années tout au long de la provision pour amortissement. De cette façon, les investisseurs sont toujours les mêmes indépendamment du moment où leurs obligations particulières sont rachetées. Dans ce cadre hypothétique, les courbes de rendement sont supposées être plates. Comme cela est rarement le cas, il est peut-être préférable de supposer que les rendements imputés des obligations à court terme sont inférieurs à ceux des obligations à long terme. En termes un peu plus simples, la disposition relative au nid d'obligations a le même effet sur les rendements obligataires que les fluctuations actuelles des taux d'intérêt en vigueur sur différentes échéances.

Effets de la provision pour fonds d'amortissement

La première conséquence notable de la provision pour fonds d'amortissement est qu'elle réduit le risque de défaut pour le détenteur d'obligations. Étant donné que le compte du fonds d'amortissement retire systématiquement certains pourcentages des obligations émises avec de l'argent déjà mis de côté, le porteur peut être plus confiant que l'émetteur sera en mesure de payer. D'une manière générale, un risque de défaut plus faible devrait équivaloir à un rendement global moindre.

Comme indiqué ci-dessus, toute obligation liée à une provision pour fonds d'amortissement ne peut être considérée comme un instrument linéaire à long terme. Au lieu de cela, la probabilité d'être racheté augmente à mesure que le temps avance. Cela transforme le lien en un ensemble de facto d'instruments à court et à long terme.

Répercussions sur les rendements pour les investisseurs

Les investisseurs font face à deux défis uniques en ce qui concerne les fonds d'amortissement des obligations. Le premier est que ces liens sont compliqués et difficiles à comprendre.La seconde est que les investisseurs doivent tenir compte de nombreux rendements présents et attendus lorsqu'ils décident d'investir dans des obligations. Il n'est pas possible de dire si les investisseurs sont meilleurs ou moins bons, à première vue, avec une provision pour fonds d'amortissement. Les rendements dépendent de la longueur et de la structure du portefeuille d'obligations en série tel que représenté dans la provision pour fonds d'amortissement. Les investisseurs devraient examiner attentivement la relation entre les rendements imputés pour les obligations de différentes échéances et la réduction du risque de défaut pour l'instrument avant d'investir.