L'approche de la parité des risques pour la construction du portefeuille vise à répartir le capital dans un portefeuille en fonction de la pondération des risques. L'allocation d'actifs est le processus par lequel un investisseur divise le capital dans un portefeuille entre différents types d'actifs. L'allocation traditionnelle du portefeuille est de 60% pour les actions et de 40% pour les obligations. Cependant, cette allocation ne fonctionne pas bien lors des baisses des marchés boursiers et de l'instabilité économique. L'approche de la parité des risques tente d'éviter les risques et les asymétries de la diversification traditionnelle des portefeuilles. Il permet la construction d'un portefeuille optimal compte tenu de la volatilité des actifs inclus dans le portefeuille.

Allocation traditionnelle d'actifs

La sagesse traditionnelle est d'allouer 60% d'un portefeuille aux actions et 40% aux obligations et autres instruments à revenu fixe. Une autre maxime commune consiste à soustraire l'âge d'un investisseur de 100 pour déterminer le pourcentage qui devrait être alloué aux obligations. Même si cela créera certainement un portefeuille plus diversifié que de détenir uniquement des actions ou seulement des obligations, il ne sera pas en mesure de résister à la volatilité et aux ralentissements économiques.

Avec cette allocation traditionnelle de portefeuille, les actions représentent 90% du risque du portefeuille. Historiquement, les actions ont eu trois fois la volatilité des titres à revenu fixe. La volatilité accrue des actions dépasse les avantages de diversification des obligations. La répartition traditionnelle des portefeuilles ne s'est pas bien comportée pendant la crise financière de 2008, les actions ayant chuté de façon spectaculaire au cours de la période de volatilité accrue. La parité des risques évite cette concentration du risque dans les actions.

Ligne de marché de la sécurité

La théorie de la répartition de la parité des risques vise à aider les investisseurs à constituer des portefeuilles suffisamment diversifiés tout en leur permettant d'obtenir des rendements significatifs. La parité des risques utilise le concept de la ligne de marché de la sécurité dans le cadre de son approche.

La ligne de marché de la sécurité est une représentation graphique de la relation entre le risque et le rendement d'un actif. Il est utilisé dans la méthode d'évaluation des immobilisations (CAPM). La pente de la ligne est déterminée par la bêta du marché. La ligne descend vers le haut. Plus la possibilité de retour d'un actif est grande, plus le risque associé à cet actif est élevé.

On part de l'hypothèse que la pente de la ligne de marché des titres est constante. La pente constante peut ne pas être exacte. Pour l'allocation traditionnelle 60/40, les investisseurs doivent prendre plus de risques pour obtenir des rendements acceptables. Les avantages de la diversification sont limités étant donné que les actions plus risquées sont ajoutées au portefeuille. La parité des risques résout ce problème en utilisant un effet de levier pour égaliser la volatilité et le risque entre les différents actifs du portefeuille.

Utilisation de l'effet de levier

La parité du risque utilise un effet de levier pour réduire et diversifier le risque lié aux actions dans un portefeuille tout en ciblant le rendement à long terme. L'utilisation prudente de l'effet de levier dans les actifs liquides peut réduire la volatilité des actions uniquement. La parité des risques vise à obtenir des rendements semblables à ceux des actions pour les portefeuilles à risque réduit.

Par exemple, un portefeuille avec une allocation de 100% aux actions présente un risque de 15%. Supposons un portefeuille qui utilise un effet de levier modéré d'environ 2,1 fois le montant du capital dans un portefeuille avec 35% attribués aux actions et 65% aux obligations. Ce portefeuille a le même rendement attendu que le portefeuille sans endettement, mais avec un risque annualisé de seulement 12,7%. C'est une réduction de 15% du montant du risque.

L'utilisation de l'effet de levier peut en outre être appliquée aux portefeuilles qui contiennent d'autres actifs. La clé est que les actifs du portefeuille n'ont pas une corrélation parfaite. L'effet de levier est utilisé pour répartir également le risque entre toutes les classes d'actifs incluses dans le portefeuille. L'utilisation de l'effet de levier augmente essentiellement la diversification du portefeuille. Cela réduit le risque global du portefeuille tout en permettant des rendements substantiels.

Rôle de la corrélation

La corrélation est un concept important dans la construction d'un portefeuille de parité des risques. La corrélation est une mesure statistique de la façon dont les deux prix des actifs évoluent les uns par rapport aux autres. La mesure d'un coefficient de corrélation est une mesure entre -1 et +1. Une corrélation de -1 représente une relation inverse parfaite entre deux prix d'actifs. Ainsi, lorsqu'un actif augmente, l'autre actif diminue tout le temps. Une corrélation de +1 indique qu'il existe une relation linéaire parfaite entre les deux prix des actifs. Les deux actifs se déplaceront dans la même direction avec la même ampleur. Ainsi, lorsqu'un actif augmente de 5%, l'autre actif augmentera de ce même montant. Une corrélation de 0 indique qu'il n'y a pas de relation statistique entre les prix des actifs.

Les corrélations positives et négatives sont généralement difficiles à trouver en finance. Cependant, inclure les actifs qui ont des corrélations négatives améliore la diversité d'un portefeuille. Les calculs de corrélation sont basés sur des données historiques; il n'y a aucune garantie que ces corrélations continueront à l'avenir. C'est l'une des principales critiques de la théorie moderne du portefeuille (MPT) et de la parité des risques.

Exigences de rééquilibrage et gestion

L'utilisation de l'effet de levier dans une approche de parité des risques nécessite un rééquilibrage des actifs sur une base régulière. Les investissements à effet de levier peuvent devoir être équilibrés afin de maintenir l'exposition à la volatilité pour chaque niveau de classe d'actifs. Les stratégies de parité des risques peuvent utiliser des dérivés, de sorte que ces positions nécessitent une gestion active.

Contrairement aux actions, les classes d'actifs telles que les matières premières et autres produits dérivés nécessitent une attention plus soutenue. Il peut y avoir des appels de marge qui nécessitent de l'argent pour maintenir une position. Les investisseurs peuvent également avoir besoin de reporter les positions à un mois différent plutôt que de détenir des contrats jusqu'à leur expiration. Cela nécessite une gestion active de ces positions ainsi que des liquidités dans le portefeuille pour couvrir tous les appels de marge.L'utilisation de l'effet de levier présente également un degré de risque plus élevé, y compris le risque de défaillance de la contrepartie.

Similitudes avec la théorie du portefeuille moderne

Le MPT et l'approche de la parité des risques ont beaucoup en commun. Selon MPT, le risque total de tout portefeuille est inférieur au montant du risque pour chaque classe d'actifs si les classes d'actifs ne présentent pas une corrélation parfaite. MPT cherche également à construire un portefeuille le long de la frontière efficiente en incluant des actifs diversifiés basés sur des corrélations. MPT et l'approche parité des risques examinent la corrélation historique entre différentes classes d'actifs dans la construction du portefeuille. Une diversification croissante peut réduire le risque global du portefeuille.