En 2008, Warren Buffett a parié avec Protégé Partners, un fonds de fonds de couverture gestionnaire de fonds, que le S & P 500 battrait un groupe de gestionnaires de fonds spéculatifs sélectionnés par Protégé. La mise a officiellement débuté le 1er janvier 2008 et dure dix ans, se terminant le 31 décembre 2017. La performance est mesurée en compensant les frais, les coûts et les dépenses liés à la gestion des fonds de couverture. Buffett a fait le pari de prouver son argument selon lequel les hedge funds sous-performent en raison du fait que «les coûts grimpent en flèche lorsque des frais annuels élevés, des commissions de performance élevées et des frais de transaction actifs sont ajoutés à l'équation de l'investisseur actif. "
Jusqu'à présent, il semble avoir raison. Lors de la réunion annuelle des actionnaires de Berkshire Hathaway en mai 2013 à Omaha, au Nebraska, il a précisé que le S & P 500 battait le panier de fonds spéculatifs de Protégé. Les frais de gestion standard imposés par les hedge funds, y compris des frais de gestion annuels de 2% et jusqu'à 20% des bénéfices sur un certain seuil, sont certainement à blâmer. Mais il en va de même pour les autres coûts. Beaucoup, y compris les frais juridiques et comptables, sont raisonnables et représentent un coût normal d'exploitation d'un fonds. Mais les dépenses plus exotiques, qui peuvent être aussi ridicules que les frais de gestion élevés, sont beaucoup plus controversées. Ils peuvent également être plus difficiles à repérer pour les investisseurs.
Honoraires de fonds de couverture acceptables et dépenses plus raisonnables
Comme indiqué précédemment, les fonds de couverture facturent des frais de gestion lorsque le gestionnaire de fonds de couverture, généralement appelé le commandité, est rémunéré pour gérer les fonds ou les commanditaires. .

Le niveau de frais de gestion acceptable pour un fonds de couverture peut être autant d'art que de science. Fondamentalement, un gestionnaire qui a fait ses preuves en matière de rendement élevé pour les investisseurs sous-jacents et qui est à la fois élevé et nettement supérieur à un indice de référence déclaré devrait être en mesure de demander des honoraires plus élevés et de réaliser des profits plus élevés. Les hedge funds sont construits pour surperformer largement un indice, et ceux qui le font sont généralement capables de facturer des frais de gestion de 2% (2% des actifs du hedge fund) ainsi qu'une commission de performance allant jusqu'à 20% de les gains annuels. Ceux qui ont moins d'aptitudes à gagner des rendements élevés au-dessus d'un bogey prédéfini ne seront pas en mesure de facturer autant.
Les règles de bon sens devraient s'appliquer aux frais applicables. En particulier, la dépense aide-t-elle le gestionnaire à remplir sa fonction, et est-ce raisonnable? Les autres frais nécessaires à la gestion d'un fonds, y compris les frais de comptabilité et ceux qui visent la conformité à la réglementation, sont également acceptables, à condition qu'ils soient raisonnables et conformes aux moyennes de l'industrie.Voici une étude de l'industrie qui décompose les catégories de dépenses communes, selon la taille du gestionnaire.
Le gestionnaire peut également répercuter les dépenses raisonnables et les autres coûts nécessaires à la gestion du fonds de couverture. Comme il n'y a pas de règles strictes ni de normes sectorielles sur la répartition des coûts, les gestionnaires ont des opinions très différentes sur les dépenses qui devraient et ne devraient pas être répercutées sur les investisseurs et beaucoup doivent deviner où fixer les limites.

Qu'est-ce qui constitue une dépense exotique?
La grande majorité des hedge funds restent à l'intérieur des lignes et facturent des frais et des dépenses en ligne avec l'industrie. Un certain nombre d'investisseurs et d'experts de l'industrie, y compris Buffett, affirment que charger des frais de gestion de 2% et 20% des bénéfices sont en eux-mêmes exorbitants, ce qui les qualifierait de frais exotiques. Lui et d'autres critiques sur la façon dont les hedge funds sont organisés, estiment que les frais de gestion élevés rendent presque impossible pour les investisseurs de gagner des rendements adéquats au-dessus du marché. Le fait que Buffett gagne son pari actuel contre l'industrie est un bon exemple.
En ce qui concerne les dépenses vraiment exotiques, certains hedge funds franchissent la ligne et rendent un mauvais service à l'industrie. Les hedge funds sont connus pour accueillir des événements somptueux à la fois pour impressionner les investisseurs actuels et en attirer de nouveaux. De nombreux événements de haut niveau mettent en vedette des groupes et des musiciens célèbres, mais charger les investisseurs existants pour les événements de hedge funds peut certainement être considéré comme inutile, voire contraire à l'éthique.
Au-delà du divertissement, les frais exotiques spécifiques qu'un fonds spéculatif peut facturer comprennent les frais de déplacement, de divertissement et de conseil, ce qui peut les aider à attirer de nouveaux investisseurs. Les fonds communs de placement sont en mesure de facturer des frais 12b-1 aux investisseurs actuels pour la capacité de commercialiser aux investisseurs potentiels. Dans de nombreux cas, ces frais devraient être considérés comme exotiques, tout comme les frais de marketing des fonds de couverture qui sont gérés par leurs fonds comme des dépenses valides.
Un article de Business Week a mis en lumière les frais exotiques imposés par les hedge funds avant la crise financière. Au-delà des frais, il a estimé que les «extras» que les fonds spéculatifs imputaient comprenaient des primes aux traders, des dépenses en technologie et une catégorie «autre» qui représentait collectivement près de 2% des actifs sous gestion. Ajouté aux frais de gestion annuels standard, il a calculé une commission annuelle globale de 3,5% des actifs. C'était presque le double des frais annuels que les fonds communs de placement facturent. Les hedge funds qui investissent dans d'autres hedge funds ont enregistré les dépenses les plus flagrantes en regroupant de nombreux niveaux de gestion de fonds alternatifs et de commissions incitatives, ainsi que des charges d'exploitation. L'article a estimé les coûts totaux pour les investisseurs à 3% par an, ainsi que les frais de vente qui reviennent aux courtiers pour aider à vendre les fonds.
The Bottom Line
Les réglementations de l'industrie stipulent que les hedge funds doivent facturer des frais et des commissions équitables pour les investisseurs. L'attitude des régulateurs est que les partenaires généraux agissent en tant que fiduciaires, qui, par définition, doivent gérer le fonds dans le meilleur intérêt des partenaires et des investisseurs.Tout ce qui n'est pas juste et qui est en conflit avec cette responsabilité fiduciaire, quoique juste, est certainement sujet à interprétation et très subjectif.
À la fin de la journée, il n'y a pas de règlements précis qui définissent clairement ce qui constitue une dépense juste et qui diffère d'un coût exotique. Tout investisseur devrait détenir un fonds de couverture à une norme fiduciaire et demander des détails historiques sur les dépenses d'un fonds. Comme avec la plupart des choses liées à l'investissement, les investisseurs devraient adopter une approche de bon sens et faire leurs devoirs. L'essentiel est de demander aux partenaires généraux des fonds spéculatifs pour un détail des frais et des dépenses, et leur demander de clarifier tout ce qui semble suspect ou exotique.