Les fonds indiciels améliorés, qui investissent sur la base d'indices de référence comme le S & P 500, offrent la promesse de rendements équivalents ou même supérieurs à ceux du marché avec un risque réduit. Cependant, les fonds indiciels améliorés peuvent-ils vraiment offrir cette promesse éclatante de récompenses à faible risque? Continuez à lire pour le découvrir. (Pour en savoir plus sur les fonds indiciels, voir Index Investing , Les fonds indexés et Vous ne pouvez pas juger un fonds indiciel par sa couverture .) <

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Contexte

Le fonds indiciel tel que nous le connaissons aujourd'hui a été créé par John Bogle en 1975 par l'intermédiaire de son groupe Vanguard. Ses principaux objectifs étaient très simples: il voulait offrir aux investisseurs individuels les tarifs les plus bas possibles, afin d'éviter de tenter de déjouer le marché et de représenter le marché avec le moins de distorsion possible. Au fil du temps, ses théories ont prouvé leur valeur de la seule manière qui compte - le rendement des investissements. (Continuez à lire à propos de la gestion active dans Les mots du sage sur la gestion active .)

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En théorie, les fonds indiciels tentent de suivre l'ensemble du marché sans biais. Investir dans un panier de 500 des plus grandes entreprises du monde est considéré comme un investissement assez large pour ressembler à la performance de l'économie dans son ensemble, et parce que «battre le marché» est une chose tellement difficile à accomplir, l'un des objectifs les plus importants des investisseurs individuels. (Découvrez ce que cela implique de battre le marché en

Qu'est-ce que cela signifie quand les gens disent qu'ils "battent le marché"? Comment savent-ils qu'ils l'ont fait? )

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Outre le suivi passif de l'indice, il n'y avait pas de vrais arguments que les gens pouvaient opposer aux fonds indiciels; les investisseurs savaient qu'ils ne se débrouilleraient pas aussi bien que les marchés. Mais les perceptions des fonds indiciels ont changé au cours de la chute des marchés boursiers qui s'est produite entre le printemps 2000 et octobre 2002. En mars 2000, alors que les indices étaient à leur plus haut niveau, les valorisations de pour 40 ou 50 fois les gains actuels ou plus.

Soulignant que, à l'époque, les 20 principales valeurs du S & P 500, mesurées par la capitalisation boursière, représentaient bien plus d'un tiers de la valeur totale de l'indice S & P 500, pondéré en fonction de la capitalisation . Comme les évaluations ont augmenté plus rapidement que les bénéfices réels, les fonds indiciels se sont orientés vers les plus grandes sociétés. Lorsque les indices ont commencé à chuter, ce sont les leaders des grandes capitalisations qui ont été le plus durement touchés, les valorisations devant revenir aux attentes plus modestes de l'époque. Les fonds indiciels ont connu des rendements affreux pendant plusieurs années et lorsque les prix ont finalement commencé à se redresser, les sociétés à grande capitalisation ont mis beaucoup plus de temps à revenir aux niveaux de prix du passé que les actions à petite et moyenne capitalisation.(Pour en savoir plus sur son sujet, consultez

Détermination de la limite de capital adaptée à votre style et Définition de la capitalisation boursière .) Est-ce que Enhanced = Active Managed?

Les fonds communs de placement et les fonds négociés en bourse (FNB) qui se présentent comme des fonds indiciels «améliorés» utiliseront habituellement l'indice S & P 500 ou un autre indice général comme base pour la sélection des titres. Essentiellement, les gestionnaires de ces fonds apprécient la théorie fondamentale de l'investissement indiciel, mais estiment que de meilleurs rendements peuvent être obtenus, ou des variations peuvent être réduites (volatilité inférieure), en ne détenant pas un pourcentage aussi élevé des actions les plus importantes . Certains fonds allant même jusqu'à faire la déclaration générale que ces plus grandes entreprises sont surévaluées. Ces gestionnaires évitent donc l'approche passive du suivi d'un indice en faveur d'une approche semi-active de la gestion de portefeuille. Ils établiront des critères de sélection des placements en fonction de paramètres tels que le revenu de la société, le revenu net, les taux de dividende et le ratio cours / valeur comptable. Ils peuvent également acheter des pourcentages forfaitaires de toutes les sociétés du fonds (quelle que soit leur capitalisation boursière) ou utiliser des modèles informatiques complexes pour trouver des secteurs au sein de l'indice qui produiront une performance supérieure à celle du marché. (Pour savoir comment configurer votre portefeuille, lisez

Guide sur la construction de portefeuille , Principales erreurs dans la construction de portefeuille et Comment la paresse du portefeuille est-elle .) < Les autres fonds utiliseront une stratégie de «liquidités améliorées», selon laquelle les instruments dérivés sont achetés sur l'indice lui-même afin d'afficher le potentiel de rendement qui serait réalisé sur l'actif total du fonds; pendant ce temps, les liquidités restantes sont investies dans divers instruments à revenu fixe. Cette stratégie offre une certaine protection à la baisse, mais elle ouvre au risque de taux d'intérêt au-delà de ce qu'un portefeuille tout-actions présenterait. Et certains fonds utilisent même une stratégie d'amélioration fiscale, souvent en plus d'une méthode d'investissement de base, qui consiste à équilibrer les gains et les pertes dans les positions pour limiter les distributions de gains en capital aux investisseurs.

Enfin, il existe quelques dizaines de fonds communs de placement à capital variable qui s'affirment comme des «fonds indiciels améliorés». Beaucoup d'entre eux utilisent la stratégie de levier financier décrite ci-dessus. Le groupe PowerShares Capital Management, par exemple, dispose de toute une famille de fonds d'échange basés sur des indices standard, mais avec des méthodologies qui permettent une certaine discrétion dans l'achat de titres et dans quels montants. Par exemple, le FNB de portefeuille PowerShares FTSE RAFI U. S. utilise comme indice de sous-jacent l'indice RAFI 1000, qui inclut dans ses critères de sélection les niveaux de flux de trésorerie, les ventes, la valeur comptable et les dividendes de la société. (Pour continuer à lire à ce sujet, voir

Principes de base des fonds communs de placement

et Ouvrez vos yeux sur les fonds à capital fixe .) Quels sont les risques? Le plus grand risque pour les investisseurs est que ces fonds sont essentiellement gérés activement, ce qui signifie que quelqu'un

choisit ce qu'il faut inclure et combien il devrait y avoir.Par conséquent, au lieu de simplement faire face au risque de marché (le risque que les investissements chutent lorsque les indices boursiers perdent de la valeur), l'investisseur est également exposé au risque de gestion. Des choix erronés de la part des gestionnaires pourraient entraîner une sous-performance du fonds indiciel géré de manière passive. (Pour en savoir plus sur Si vous suivez votre gestionnaire de fonds et Pourquoi les gestionnaires de fonds risquent . Les ratios de frais et de roulement sont également plus élevés que le groupe de fonds indiciels standard, car la structure de l'entreprise ressemblera davantage à un fonds commun de placement standard, avec des coûts de marketing, de négociation et de recherche plus élevés et des frais généraux plus élevés que les fonds indiciels traditionnels. La plupart des fonds indiciels améliorés ont des ratios de dépenses entre 0,5% et 1%, ce qui est inférieur à la moyenne des fonds communs de placement, mais beaucoup plus que les fonds indiciels purs. À titre de comparaison, les investisseurs devraient utiliser le FNB iShares S & P 500, dont le ratio des frais est de 0,9% par année, et l'indice Vanguard 500, dont le ratio des frais est de 0,18%. Les deux fonds ne remettent que 7% des avoirs par an, tandis que certains fonds indiciels améliorés ont des taux de rotation de 100% ou plus. Les partisans de fonds indiciels améliorés prétendent souvent que les sociétés qui dominent les indices en termes de capitalisation boursière sont surévaluées et qu'une structure de propriété plus plate dans les portefeuilles de fonds est la voie à suivre. Ce qui manque dans cette affirmation, c'est que, selon le discours de John Bogle à la Conférence Bullseye 2000, en 2000, les 10 plus grands stocks représentent 20% de la valeur totale du S & P 500. En 1964, cependant, les 10 premiers constituaient 38 5% de l'indice. Et en 1950, les 10 plus importants constituaient un énorme 51% de l'indice total,

Ainsi, la tendance au fil du temps a déjà été vers plus d'ampleur sur les marchés. De plus, si les marchés boursiers traversent une période pluriannuelle où les multiples de valorisation s'étendent à tous les niveaux, les fonds indiciels améliorés qui ne détiennent pas les pondérations de sécurité du marché pourraient passer à côté de gains importants - gains que les investisseurs fonds indiciels.

Fonds de valeur?

En réalité, certains fonds indiciels améliorés sont des fonds de valeur à peine voilé, car les fonds de valeur investissent principalement dans des titres à revenu net plus élevé, des rendements de dividendes ou d'autres critères conçus pour trouver des placements «sous-évalués». Les investisseurs devraient se méfier de l'achat d'un fonds indiciel amélioré avec l'idée qu'ils «achètent le marché».

Les investisseurs pourraient vouloir considérer les fonds indiciels améliorés comme un complément à un fonds indiciel standard plutôt que comme un remplacement. Mais avant tout, les investisseurs devraient prendre le temps de comprendre la méthodologie utilisée; posséder un fonds commun de placement dont la valeur est supérieure à celle d'un indice axé sur les indices améliorés pourrait ne pas être une technique de diversification autant qu'un chevauchement non désiré de la stratégie.
Mots de départ

Jusqu'à présent, les fonds indiciels améliorés ne disposent pas d'un historique de performance suffisant pour déterminer s'ils peuvent vraiment livrer. Utiliser un marché baissier comme justification de leur existence n'est pas suffisant; les investisseurs devraient continuer à évaluer leur efficacité à travers les bons et les mauvais moments.Une chose est sûre: beaucoup de gens à Wall Street sont très doués pour emballer de vieux papiers et les vendre à des investisseurs inconnus. Avant d'investir, examinez attentivement les fonds disponibles pour déterminer ceux qui ont une véritable stratégie et qui ne font que «trader sur un bon nom».