Que vous investissiez dans des actions, des obligations, des marchandises ou des devises, il est probable que vous ayez entendu parler du carry trade. Cette stratégie a généré des rendements moyens positifs depuis les années 1980, mais seulement dans la dernière décennie, elle est devenue populaire parmi les investisseurs individuels et les commerçants. Pendant la plus grande partie des 10 dernières années, le commerce de portage était un commerce à sens unique qui se dirigeait vers le nord sans aucun retracement majeur. Cependant, en 2008, les commerçants de carry ont appris que la gravité reprend toujours le contrôle que le commerce s'est effondré, effaçant sept années de gains en trois mois.

Pourtant, les bénéfices réalisés entre 2000-2007 ont de nombreux traders forex qui espèrent que le carry trade reviendra un jour. Pour ceux d'entre vous qui sont encore ébranlés par ce qu'est un carry trade et pourquoi l'hystérie entourant le commerce s'est étendue au-delà du marché des devises, bienvenue à Carry Trades 101. Nous allons explorer comment un carry trade est structuré, quand ça marche, quand ne pas et les différentes façons dont les investisseurs à court et à long terme peuvent appliquer la stratégie.

Qu'est-ce que le carry trade? Le carry trade est l'une des stratégies de trading les plus populaires sur le marché des changes. Mécaniquement, mettre sur un carry trade implique rien de plus que d'acheter une monnaie à haut rendement et de la financer avec une devise à faible rendement, semblable à l'adage «acheter bas, vendre haut».

Les carry trades les plus populaires impliquent l'achat de paires de devises comme le dollar australien / yen japonais et le dollar néo-zélandais / yen japonais car les spreads de taux d'intérêt de ces paires de devises sont très élevés. La première étape dans l'établissement d'un carry trade est de savoir quelle devise offre un rendement élevé et laquelle offre un faible rendement.

En juin 2010, les taux d'intérêt des monnaies les plus liquides du monde étaient les suivants:

Australie (AUD)	4. 50%
Nouvelle-Zélande (NZD)	2. 75%
Zone Euro (EUR)	1. 00%
Canada (CAD)	0. 50%
U. K. (GBP)	0. 50%
U. S. (USD)	0. 25%
Franc suisse (CHF)	0. 25%
Yen japonais (JPY)	0. 10%

Avec ces taux d'intérêt en tête, vous pouvez mélanger et assortir les devises avec les rendements les plus élevés et les plus bas. Les taux d'intérêt peuvent être modifiés à tout moment et les commerçants de forex peuvent rester au-dessus de ces taux en visitant les sites Web des banques centrales. Depuis que la Nouvelle-Zélande et l'Australie ont les rendements les plus élevés sur notre liste alors que le Japon a le plus bas, il n'est guère surprenant que l'AUD / JPY soit l'enfant des carry trades. Les devises sont négociées en paires donc tout un investisseur doit faire pour effectuer un carry trade est d'acheter NZD / JPY ou AUD / JPY à travers une plateforme de trading forex avec un courtier forex.

Le faible coût d'emprunt du yen japonais est un attribut unique qui a également été capitalisé par les négociateurs d'actions et de marchandises du monde entier.Au cours de la dernière décennie, les investisseurs des autres marchés ont commencé à mettre en place leurs propres versions du carry trade en court-circuitant le yen et en achetant des actions américaines ou chinoises, par exemple. Cela avait alimenté une énorme bulle spéculative sur les deux marchés et est la raison pour laquelle il y a eu une forte corrélation entre les carry trades et les actions.

La Mécanique de Gagner de l'Intérêt L'une des pierres angulaires de la stratégie de carry trade est la capacité à gagner de l'intérêt. Le revenu est cumulé tous les jours pour les longues opérations de portage avec triple roulement donné le mercredi pour tenir compte des roulements du samedi et du dimanche. Grosso modo, l'intérêt quotidien est calculé de la façon suivante:

(Taux d'intérêt de la devise que vous êtes long - Taux d'intérêt de la devise que vous êtes short) x Notionnel de votre position Nombre de jours dans un Année

Pour 1 lot d'AUD / JPY ayant un notionnel de 100 000, nous calculons l'intérêt de la façon suivante:

(0450 - 0. 001) x 100 000 = environ 12 $ par jour
365

Le montant ne sera pas exactement de 12 $, car les banques utiliseront un taux d'intérêt au jour le jour qui fluctuera quotidiennement.

Il est important de réaliser que ce montant ne peut être gagné que par des traders longs AUD / JPY. Pour ceux qui perdent le carry, ou court-circuitant AUD / JPY, l'intérêt est payé tous les jours.

Pourquoi une stratégie aussi simple est-elle devenue si populaire? Entre janvier 2000 et mai 2007, la paire de devises dollar australien / yen japonais (AUD / JPY) a offert un intérêt annuel moyen de 5,14%. Pour la plupart des gens, ce rendement est dérisoire, mais dans un marché où l'effet de levier atteint 200: 1, même l'utilisation d'un levier de cinq à dix fois peut rendre ce rendement extrêmement extravagant. Les investisseurs gagnent ce rendement même si la paire de devises ne parvient pas à déplacer un sou. Cependant, avec tant de gens accros aux carry trades, la devise ne reste presque jamais stationnaire. Par exemple, entre février et avril 2010, le taux de change AUD / USD a gagné près de 10%. Entre janvier 2001 et décembre 2007, la valeur de l'AUD / USD a augmenté d'environ 70%.

Figure 1

Quand les carry trades fonctionnent-ils?

• Taux d'intérêt croissants de la Banque centrale Les opérations de bourse fonctionnent lorsque les banques centrales augmentent les taux d'intérêt ou prévoient de les augmenter. L'argent peut maintenant être déplacé d'un pays à l'autre d'un simple clic de souris, et les grands investisseurs n'hésitent pas à déplacer leur argent à la recherche d'un rendement non seulement élevé, mais également croissant. L'attractivité du carry trade n'est pas seulement dans le rendement, mais aussi dans l'appréciation du capital. Quand une banque centrale augmente les taux d'intérêt, le monde remarque et il ya généralement beaucoup de gens qui empilent dans le même carry trade, poussant la valeur de la paire de devises plus haut dans le processus. La clé est d'essayer d'entrer dans le début du cycle de resserrement des taux et non la fin. (Pour en savoir plus, lisez Essayer de prévoir les taux d'intérêt et Connaître les principales banques centrales .)
• Faible volatilité, environnement à risque dans des environnements à faible volatilité, car les traders sont plus enclins à prendre des risques.Ce que les traders recherchent, c'est le rendement - toute appréciation du capital n'est qu'un bonus. Par conséquent, la plupart des traders, en particulier les gros hedge funds qui ont beaucoup d'argent en jeu, sont parfaitement heureux si la devise ne bouge pas d'un centime, car ils gagneront quand même le rendement de l'endettement. Tant que la monnaie ne tombe pas, les traders carry seront essentiellement payés pendant qu'ils attendent. En outre, les traders et les investisseurs sont plus à l'aise de prendre des risques dans des environnements à faible volatilité. Quand ils prennent des risques, il est devenu une habitude de financer ces métiers plus risqués avec des positions courtes sur le yen.

Quand les carry trades échouent-ils?

• La Banque centrale réduit les taux d'intérêt La rentabilité des carry trades est remise en question lorsque les pays qui offrent des taux d'intérêt élevés commencent à les réduire. Le changement initial de politique monétaire tend à représenter un changement majeur dans la tendance de la monnaie. Pour que les carry trades réussissent, la paire de devises ne doit pas changer de valeur ou s'apprécier. Lorsque les taux d'intérêt diminuent, les investisseurs étrangers sont moins obligés d'aller longtemps sur la paire de devises et sont plus susceptibles de chercher ailleurs des opportunités plus rentables. Lorsque cela se produit, la demande pour la paire de devises diminue et il commence à se vendre. Il n'est pas difficile de réaliser que cette stratégie échoue instantanément si le taux de change dévalorise de plus que le rendement annuel moyen. Avec l'utilisation de l'effet de levier, les pertes peuvent être encore plus importantes, ce qui explique pourquoi lorsque les carry trades tournent mal, la liquidation peut être dévastatrice.
• La Banque centrale intervient dans la monnaie Les carry trade échoueront également si une banque centrale intervient sur le marché des changes pour empêcher la hausse de sa monnaie ou pour l'empêcher de continuer à chuter. Pour les pays tributaires des exportations, une monnaie trop forte pourrait faire grimper les exportations, tandis qu'une devise trop faible pourrait nuire aux bénéfices des entreprises ayant des activités à l'étranger. Par conséquent, si l'Aussie ou le Kiwi, par exemple, devient trop fort, les banques centrales de ces pays pourraient recourir à une intervention verbale ou physique pour endiguer la hausse de la monnaie. Toute indication d'intervention pourrait inverser les gains dans les carry trades.

Si c'était si simple Une stratégie de carry trade efficace ne consiste pas simplement à investir longtemps dans une monnaie offrant le rendement le plus élevé et à court-circuiter une devise ayant le rendement le plus bas. Bien que le niveau actuel du taux d'intérêt soit important, l'orientation future des taux d'intérêt est encore plus importante. Par exemple, le dollar américain pourrait s'apprécier par rapport au dollar australien si la banque centrale américaine relève ses taux d'intérêt au moment où la banque centrale australienne se resserre. En outre, les carry trades ne fonctionnent que lorsque les marchés sont complaisants ou optimistes. L'incertitude, le souci et la peur peuvent amener les investisseurs à se défaire de leurs opérations de portage. La vente de 45% de paires de devises telles que l'AUD / JPY et le NZD / JPY en 2008 a été déclenchée par le Subprime devenu Global Financial Crisis. Étant donné que les carry trades sont souvent des investissements à effet de levier, les pertes réelles étaient probablement beaucoup plus importantes.

Le meilleur moyen de faire du porte-à-porte passe par un panier En ce qui concerne les opérations de carry trade, il se peut qu'une banque centrale maintienne des taux d'intérêt stables tandis qu'une autre peut les augmenter ou les diminuer. Avec un panier qui comprend les trois devises les plus élevées et les trois plus faibles, une paire de devises ne représente qu'une partie de l'ensemble du portefeuille; par conséquent, même s'il y a liquidation de carry trade dans une paire de devises, les pertes sont contrôlées par la possession d'un panier. C'est en fait le moyen privilégié de négociation pour les banques d'investissement et les fonds de couverture. Cette stratégie peut être un peu difficile pour les particuliers, car la négociation d'un panier nécessiterait naturellement plus de capital, mais cela peut être fait avec des tailles de lots plus petites. La clé d'un panier est de modifier dynamiquement les allocations de portefeuille en fonction de la courbe des taux d'intérêt et des politiques monétaires des banques centrales.

Bénéficier du Carry Trade Le carry trade est une stratégie à long terme qui convient beaucoup mieux aux investisseurs qu'aux traders, car les investisseurs se réjouiront de devoir vérifier les cotations plusieurs fois par semaine. plutôt que quelques fois par jour. Certes, les commerçants carry, y compris les principales banques de Wall Street, tiendra leurs positions pendant des mois (voire des années) à la fois. La pierre angulaire de la stratégie de carry trade est d'être payé pendant que vous attendez, donc l'attente est en fait une bonne chose.

En partie à cause de la demande pour les carry trades, les tendances du marché des devises sont fortes et directionnelles. Ceci est également important pour les traders à court terme, car dans une paire de devises où le différentiel de taux d'intérêt est très important, il peut être plus rentable de chercher des opportunités d'achat plutôt que d'essayer de le faire disparaître. Par exemple, pour ceux qui insistent sur l'affaiblissement de la solidité de l'AUD / USD, ils devraient se garder de détenir des positions courtes trop longtemps, car chaque jour qui passe, il faudra payer plus d'intérêts. La meilleure façon pour les commerçants à court terme de regarder l'intérêt est que le gagner aide à réduire votre prix moyen tout en payant des intérêts. Pour un commerce intrajournalier, le portage n'aura pas d'importance, mais pour un commerce de trois, quatre ou cinq jours, la direction du portage devient beaucoup plus significative.

Pour en savoir plus, jetez un œil à La crise du crédit et le carry trade et en profitant des candidats au métier .