À l'instar d'une banque centrale, une caisse d'émission est l'autorité monétaire d'un pays qui émet des billets et des pièces. Contrairement à une banque centrale, cependant, une caisse d'émission n'est pas «le prêteur de dernier recours», ni la «banque du gouvernement». Une caisse d'émission peut fonctionner seule ou travailler en parallèle avec une banque centrale; cependant, ce dernier est rare. Ce type de système monétaire peu connu a existé tout aussi longtemps que la banque centrale, plus largement utilisée, et a été utilisé par de nombreuses économies, grandes et petites. (Pour en savoir plus sur les banques centrales, voir l'article Qu'est-ce qu'une banque centrale ?)

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Alternative à la Banque centrale? En théorie conventionnelle, une caisse d'émission émet des billets et des pièces en circulation qui sont «ancrés» dans une monnaie étrangère (ou marchandise), également appelée monnaie de réserve. La monnaie d'ancrage est une devise forte et internationalement négociée (généralement le dollar américain, l'euro ou la livre sterling), et la valeur et la stabilité de la devise locale sont directement liées à la valeur et à la stabilité de la devise d'ancrage étrangère. Par conséquent, le taux de change dans un système de caisse d'émission est strictement fixé. (Pour savoir pourquoi certains taux de change sont fixes alors que d'autres ne le sont pas, consultez l'article Taux de change fixes et flottants .)

Avec un currency board, la politique monétaire d'un pays n'est pas influencée par les décisions de l'autorité monétaire (comme c'est la pratique dans un système bancaire central) mais est déterminée par l'offre et la demande. La caisse d'émission émet simplement des billets et des pièces de monnaie et offre le service de conversion de la monnaie locale dans la monnaie d'ancrage à un taux de change fixe. Un currency board orthodoxe ne peut pas essayer de manipuler les taux d'intérêt en fixant un taux d'actualisation, et comme un currency board ne prête pas aux banques ou au gouvernement, le seul moyen qu'un gouvernement doit mobiliser est la fiscalité ou l'emprunt, et non l'impression. plus d'argent (une cause majeure d'inflation). De plus, les taux d'intérêt finissent par ressembler à ceux du marché intérieur de la monnaie d'ancrage.

Conversions et engagements Théoriquement, pour qu'un currency board fonctionne, il doit disposer d'au moins 100% de la monnaie de réserve disponible et avoir un engagement à long terme dans la monnaie locale. À ce titre, une caisse d'émission est tenue d'utiliser un taux de change fixe et de maintenir un montant minimum de réserves tel que déterminé par la loi.

Les actifs des réserves en monnaie d'échange d'une caisse d'émission, qui sont généralement au nombre de 100 en circulation, sont généralement des obligations à faible taux d'intérêt et / ou d'autres types de titres. Ainsi, dans un système de caisse d'émission, la base monétaire (M0) est soutenue à 100% par des réserves de change.Un currency board aura généralement un peu plus de 100% afin de couvrir l'ensemble de ses passifs (billets et pièces émises).

Une caisse d'émission doit également être pleinement engagée dans la capacité complète de convertir la monnaie locale dans la monnaie d'ancrage. Cela signifie qu'il ne devrait pas y avoir de restrictions pour les particuliers et les entreprises afin d'échanger la monnaie locale contre celle d'ancrage et d'effectuer à la fois des transactions courantes et des opérations en capital.

Au-delà du dernier recours Contrairement à une banque centrale, une caisse d'émission ne détient pas de dépôts bancaires qui rapportent des intérêts et génèrent des bénéfices. Par conséquent, la caisse d'émission n'est pas le prêteur en dernier ressort du système bancaire: si une banque échoue, la caisse d'émission ne libèrera pas la banque. Alors qu'une banque commerciale n'est pas nécessairement obligée de détenir des réserves de 1% pour couvrir le passif (demande de dépôts), certains ont soutenu que, dans un système de caisse populaire traditionnel, il est rare de voir les banques échouer.

Où sont-ils trouvés? Historiquement, une caisse d'émission est aussi vieille que la banque centrale et, comme cette dernière, trouve ses racines dans l'English Bank Act de 1844. Dans la pratique, cependant, la plupart des chambres de compensation ont été utilisées dans des colonies où la mère pays et les économies du pays sont liés.

Cependant, avec la décolonisation, beaucoup d'États nouvellement souverains ont opté pour un système de caisse d'émission pour ajouter de la force et du prestige à leurs monnaies fraîchement imprimées. Vous demandez peut-être pourquoi ces pays n'utilisent pas simplement la monnaie d'ancrage localement (par opposition à l'émission de billets et de pièces de monnaie locaux). La réponse est double: 1) un pays peut tirer profit de la différence entre les intérêts gagnés sur les avoirs de réserve des monnaies d'ancrage et le coût du maintien des billets et des pièces en circulation (passifs); 2) pour des raisons nationalistes, les pays décolonisés préfèrent exercer leur indépendance par l'émission d'une monnaie locale.

Les bureaux de change des temps modernes On a prétendu que les caisses d'émission modernes ne sont pas orthodoxes dans la pratique et sont en réalité des systèmes de type caisse d'émission utilisant une combinaison de méthodes lorsqu'ils fonctionnent comme autorité monétaire. Par exemple, une banque centrale peut être en place mais avec des règles dictant le niveau de réserves qu'elle doit maintenir et le niveau du taux de change fixe, ou, inversement, une caisse d'émission ne peut pas maintenir au moins 100% de réserves. Aujourd'hui, des Etats nouvellement indépendants tels que la Lituanie, l'Estonie et la Bosnie ont mis en place des systèmes de type "currency board" (les monnaies locales sont ancrées à l'euro). Jusqu'en 2002, l'Argentine avait un système similaire à celui d'un currency board (ancré au dollar américain) et de nombreux États des Caraïbes ont utilisé ce type de système jusqu'à aujourd'hui.

Hong Kong, peut-être le pays le plus connu dont l'économie emploie une caisse d'émission, a connu une crise financière en 1997/1998, lorsque la spéculation a provoqué une flambée des taux d'intérêt et la chute du dollar de Hong Kong. Cependant, compte tenu de ce que nous savons maintenant des caisses d'émission, il semble difficile d'imaginer comment et pourquoi le dollar de Hong Kong pourrait spéculer: la devise est ancrée à un taux de change fixe, qui a au moins 100% de son argent base couverte dans les réserves de change (dans ce cas, il y avait des réserves de change égales à trois fois le total M0).Le taux de change fixe était de HKD 7. 80 à USD 1. 00. Les analystes prétendent cependant que, parce que le currency board se comportait de manière peu orthodoxe et a commencé à appliquer des mesures pour influencer et orienter la politique monétaire, les investisseurs ont commencé à spéculer. en effet, utilisez ses réserves si nécessaire. Ainsi, la perception selon laquelle la caisse d'émission ne fonctionnerait plus de manière orthodoxe et la volonté de la caisse d'émission de défendre l'ancrage de la monnaie locale (par opposition à sa capacité) suffisaient à faire pression sur le dollar de Hong Kong. Lorsque le rôle de la HKMA dans l'économie a commencé à s'estomper, la caisse d'émission a perdu sa crédibilité, ce qui a entraîné un coup dur pour l'économie de Hong Kong et a dû réévaluer les pouvoirs de son autorité monétaire. (En savoir plus sur les crises bancaires passées en Du boom au renflouement: la crise bancaire des années 1980 .)

Conclusion Quel système - le currency board ou la banque centrale - est le meilleur? Il n'y a pas d'exemples qui pourraient répondre à cette question. En pratique, les éléments de chaque système, aussi subtil qu'ils soient, méritent d'être reconnus. Toute autorité monétaire a besoin de crédibilité pour fonctionner. Une fois que les investisseurs commencent à perdre confiance dans le système, le système - qu'il s'agisse d'une caisse d'émission, d'une banque centrale ou même d'un peu des deux - a échoué.