Une entreprise publique peut choisir de devenir privée pour plusieurs raisons. Une acquisition peut générer des gains financiers significatifs pour les actionnaires et les PDG, tandis que les exigences réduites en matière de réglementation et de reporting auxquelles les entreprises privées sont confrontées peuvent libérer du temps et de l'argent pour se concentrer sur des objectifs à long terme. Parce qu'il y a des avantages et des inconvénients à se priver ainsi que des questions à court et à long terme à considérer, les entreprises doivent peser soigneusement leurs options avant de prendre une décision. Jetons un coup d'œil aux facteurs que les entreprises doivent prendre en compte dans l'équation.

Avantages d'être public
Être une entreprise publique a ses avantages et ses inconvénients. D'une part, les investisseurs qui détiennent des actions dans de telles sociétés ont généralement un actif liquide; acheter et vendre des actions d'entreprises publiques est relativement facile à faire. Cependant, il existe aussi d'énormes règlements, rapports administratifs, rapports financiers et règlements de régie d'entreprise à respecter. Ces activités peuvent détourner l'attention de la direction de l'exploitation et de la croissance d'une entreprise vers la conformité et l'observation des règlements gouvernementaux.

Par exemple, la loi Sarbanes-Oxley de 2002 (SOX) impose de nombreuses règles de conformité et d'administration aux entreprises publiques. En tant que sous-produit des faillites d'entreprises d'Enron et de Worldcom en 2001-2002, SOX exige que tous les niveaux de sociétés cotées en bourse mettent en œuvre et exécutent des contrôles internes. La partie la plus controversée de SOX est l'article 404, qui exige la mise en œuvre, la documentation et la mise à l'essai des contrôles internes à l'égard de l'information financière à tous les niveaux de l'organisation. (Pour en savoir plus sur les réglementations qui régissent les entreprises publiques, voir Cooking The Books 101 et Policing The Securities Market: un aperçu de la SEC .)

Les entreprises publiques doivent également mener une ingénierie opérationnelle, comptable et financière afin de répondre aux attentes trimestrielles de gains de Wall Street. Cet accent à court terme sur le rapport trimestriel sur les bénéfices, dicté par des analystes externes, peut réduire la hiérarchisation des fonctions et des objectifs à plus long terme comme la recherche et le développement, les dépenses en immobilisations et le financement des régimes de retraite, pour ne citer que quelques exemples. Pour tenter de manipuler les états financiers, quelques entreprises publiques ont échangé les fonds de retraite de leurs employés tout en projetant des rendements anticipés trop optimistes sur les investissements de la pension. (Pour plus d'informations, voir Cinq sociétés qui utilisent les astuces pendant la saison des résultats .)

Avantages de la privatisation
Les investisseurs dans des sociétés privées peuvent détenir ou non un investissement liquide. Les clauses restrictives peuvent spécifier des dates de sortie, rendant difficile la vente de l'investissement, ou les investisseurs privés peuvent facilement trouver un acheteur pour leur part de participation dans la société. Le fait d'être privé libère du temps et des efforts de la direction pour se concentrer sur la gestion et la croissance d'une entreprise, car il n'y a pas de réglementation SOX à respecter.Ainsi, l'équipe de haute direction peut se concentrer davantage sur l'amélioration du positionnement concurrentiel de l'entreprise sur le marché. L'assurance interne et externe, les professionnels du droit et les professionnels du conseil peuvent travailler sur les exigences de reporting des investisseurs privés.

Les entreprises de capital-investissement ont des délais de sortie variables pour leurs investissements en fonction de ce qu'elles ont transmis à leurs investisseurs, mais les périodes de détention sont généralement comprises entre quatre et huit ans. Cet horizon libère les priorités de la direction pour ce qui est de répondre aux attentes trimestrielles en matière de bénéfices et leur permet de se concentrer sur les activités susceptibles de créer et de renforcer la richesse à long terme des actionnaires. La direction expose généralement son plan d'affaires aux actionnaires potentiels et s'entend sur un plan d'avenir. Cela couvre les perspectives de l'entreprise et de l'industrie et établit un plan montrant comment l'entreprise fournira des rendements pour ses investisseurs. Par exemple, les gestionnaires pourraient choisir de suivre des initiatives pour former et recycler l'organisation des ventes (et se débarrasser du personnel sous-performant). Le temps et l'argent supplémentaires que les entreprises privées tirent d'une réglementation réduite peuvent également servir à d'autres fins, comme la mise en œuvre d'une initiative d'amélioration des processus dans l'ensemble de l'organisation.

Ce que cela signifie d'être privé
Une transaction «prise privée» signifie qu'un grand groupe de capitaux privés ou un consortium de sociétés de capital-investissement achète ou acquiert les actions d'une société cotée en bourse. Parce que de nombreuses sociétés publiques ont des revenus de plusieurs centaines de milliards de dollars par an, le groupe acquéreur doit généralement obtenir un financement auprès d'une banque d'investissement ou d'un prêteur apparenté qui peut fournir suffisamment de prêts pour financer l'opération. Le flux de trésorerie d'exploitation de la cible nouvellement acquise peut alors être utilisé pour rembourser la dette qui a été utilisée pour rendre l'acquisition possible. (Pour des informations générales sur les fonds de capital-investissement, voir Private Equity A Trendsetter for Stocks .)

Les groupes d'équité doivent également fournir des rendements suffisants à leurs actionnaires. Le fait de tirer parti d'une entreprise réduit le montant des capitaux propres nécessaires pour financer une acquisition et constitue une méthode pour augmenter le rendement du capital déployé. Autrement dit, une entreprise emprunte l'argent de quelqu'un d'autre pour acheter la société, paie les intérêts sur ce prêt avec l'argent généré par la société nouvellement achetée, et finit par rembourser le solde du prêt avec une partie de la plus-value de la société. Le reste des flux de trésorerie et l'appréciation de la valeur peuvent être restitués aux investisseurs sous la forme de revenus et de plus-values ​​sur leur investissement (après que l'entreprise de capital-investissement ait prélevé sa part des frais de gestion).

Lorsque les conditions du marché rendent le crédit facilement disponible, un plus grand nombre de sociétés de financement par capitaux propres peuvent emprunter les fonds nécessaires pour acquérir une société publique. Lorsque les marchés du crédit se resserrent, la dette devient plus coûteuse et il y aura généralement moins de transactions privées. En raison de la taille importante de la plupart des entreprises publiques, il n'est normalement pas possible pour une entreprise acquéreuse de financer l'achat seule.

Motivations pour le secteur privé
Les banques d'investissement, les intermédiaires financiers et la haute direction établissent des relations avec le capital-investissement dans le but d'explorer les opportunités de partenariat et de transaction. Comme les acquéreurs paient généralement au moins 20 à 40% de plus que le cours actuel, ils peuvent inciter les PDG et les autres dirigeants de sociétés publiques - souvent fortement rémunérées lorsque les actions de leur entreprise apprécient leur valeur - à devenir privés. En outre, les actionnaires, en particulier ceux qui ont le droit de vote, font souvent pression sur le conseil d'administration et la haute direction pour qu'ils concluent un accord en suspens afin d'augmenter la valeur de leurs avoirs en actions. De nombreux actionnaires de sociétés ouvertes sont également des investisseurs institutionnels et de détail à court terme, et la réalisation de primes à partir d'une transaction privée est un moyen à faible risque d'obtenir des rendements. (Pour en savoir plus sur la privatisation à grande échelle, consultez Économies gérées par l'État: du public au privé .)

Équilibrer les considérations à court et à long terme
Pour déterminer s'il faut consommer Face à un investisseur privé, l'équipe de direction de l'entreprise publique doit également équilibrer les considérations à court terme avec les perspectives à long terme de l'entreprise.

• L'embauche d'un partenaire financier est-elle sensée à long terme?
• Quel effet de levier sera exercé sur l'entreprise?
• Les flux de trésorerie liés aux opérations pourront-ils soutenir les nouveaux paiements d'intérêts?
• Quelles sont les perspectives d'avenir pour l'entreprise et l'industrie?
• Ces perspectives sont-elles trop optimistes ou réalistes?

Une société de financement par capitaux propres qui ajoute trop de poids à une société publique pour financer l'opération peut sérieusement nuire à une organisation dans des scénarios défavorables. Par exemple, l'économie pourrait plonger, l'industrie pourrait être confrontée à une forte concurrence de la part de l'étranger ou les opérateurs de la société pourraient manquer d'importants jalons de revenus.

Si une entreprise a des difficultés à assurer le service de sa dette, ses obligations peuvent être reclassées des obligations de bonne qualité aux obligations à risque. Il sera alors plus difficile pour l'entreprise de lever des dettes ou des capitaux propres pour financer ses dépenses en capital, son expansion ou sa recherche et développement. Des niveaux sains de dépenses en capital et de recherche et développement sont souvent essentiels au succès à long terme d'une entreprise, car elle cherche à différencier ses offres de produits et services et à rendre sa position sur le marché plus compétitive. Des niveaux d'endettement élevés peuvent ainsi empêcher une entreprise d'obtenir des avantages compétitifs à cet égard. (Pour en savoir plus, lisez Obligations d'entreprise: Introduction au risque de crédit et Obligations indésirables: tout ce que vous devez savoir .)

La direction doit examiner attentivement les antécédents du projet. acquéreur sur la base des critères suivants:

• L'acquéreur est-il agressif dans l'effet de levier d'une société nouvellement acquise?
• À quel point est-ce familier avec l'industrie?
• L'acquéreur a-t-il des projections sonores?
• S'agit-il d'investisseurs directs ou l'acquéreur laisse-t-il une marge de manœuvre à la direction de l'entreprise?
• Quelle est la stratégie de sortie de l'acquéreur?

Conclusion
Une transaction privée est une alternative attrayante et viable pour de nombreuses entreprises publiques. Tant que les niveaux d'endettement sont raisonnables et que la société continue de maintenir ou de développer ses flux de trésorerie disponibles, l'exploitation et la gestion d'une entreprise privée libère le temps et l'énergie de la direction des exigences de conformité et de la gestion des bénéfices à court terme. société et ses actionnaires.