L'indice des prix à la consommation (IPC) est produit par le Bureau of Labor Statistics (BLS). C'est la mesure la plus regardée et la plus utilisée du taux d'inflation des États-Unis. Il est également utilisé pour déterminer le produit intérieur brut (PIB) réel.

Du point de vue de l'investisseur, l'IPC, en tant qu'indicateur de l'inflation, est un intrant essentiel qui peut être utilisé pour estimer le rendement total, sur une base nominale, requis pour qu'un investisseur atteigne ses objectifs financiers.

Depuis plusieurs années, il existe une controverse sur la question de savoir si l'IPC surestime ou sous-estime l'inflation, comment elle est mesurée et si elle est un indicateur approprié de l'inflation. Lisez la suite pour en savoir plus sur la façon dont l'IPC affecte les investisseurs.

La controverse
À l'origine, l'IPC était déterminé en comparant le prix d'un panier fixe de biens et de services au cours de deux périodes différentes. Déterminé en tant que tel, l'IPC était un indice du coût des biens (ICOM). Cependant, au fil du temps, le Congrès des États-Unis a adopté le point de vue selon lequel l'IPC devrait refléter les changements dans les coûts pour maintenir un niveau de vie constant. Par conséquent, l'IPC est en train de devenir un indice du coût de la vie (ICV).

Au fil des ans, la méthodologie utilisée pour calculer l'IPC a également subi de nombreuses révisions. Selon le BLS, les changements ont éliminé les biais qui ont conduit l'IPC à surestimer le taux d'inflation. La nouvelle méthodologie prend en compte les changements dans la qualité des biens et la substitution. La substitution, la modification des achats par les consommateurs en réponse aux changements de prix, modifie la pondération relative des marchandises dans le panier. Le résultat global tend à être un IPC inférieur. Cependant, les critiques considèrent les changements méthodologiques et le passage d'un focus COGI à un COLI comme une manipulation délibérée qui permet au gouvernement américain de rapporter un IPC plus faible.

John Williams, un économiste américain, a décrit son point de vue sur cette manipulation lorsqu'il a été interviewé au début de 2006. Williams préfère un IPC, ou mesure de l'inflation, calculé en utilisant la méthodologie originale basée sur un panier de biens avoir des quantités et des qualités fixes.

David Ranson, un autre économiste américain, s'interroge également sur la viabilité de l'IPC officiel en tant qu'indicateur de l'inflation. Contrairement à Williams, Ranson n'épouse pas le point de vue selon lequel l'IPC est manipulé. Au lieu de cela, son opinion est que l'IPC est un indicateur retardé de l'inflation et n'est pas un bon indicateur de l'inflation actuelle. Selon Ranson, les augmentations du prix des matières premières sont un meilleur indicateur de l'inflation actuelle car l'inflation affecte d'abord les prix des matières premières et il faudra plusieurs années pour que cette inflation des matières premières se répercute sur l'IPC. La mesure d'inflation préférée de Ranson est basée sur un panier de produits de métaux précieux.

Ce qui apparaît immédiatement, c'est que trois définitions différentes de l'IPC sont utilisées. Puisque ces définitions ne sont pas équivalentes sur le plan opérationnel, chaque méthode de mesure de l'inflation entraînerait des résultats différents.

Différents niveaux de l'IPC ou de l'inflation

Il apparaît que les différents moyens de mesurer l'inflation produisent des indications disparates d'inflation pour la même période. Le résumé de l'indice des prix à la consommation de novembre 2006, publié par le BLS, indiquait que «durant les 11 premiers mois de 2006, l'IPC-U a augmenté à un taux annuel désaisonnalisé (SAAR) de 2. 2%». L'estimation de Williams de l'IPC pour la même période était de 5,3%, tandis que celle de Ranson indiquait une estimation de 8,2%.
Les différences entre l'IPC BLS et les chiffres atteints par Williams et Ranson seraient d'une ampleur suffisante, à savoir que si l'IPC est manipulé à la baisse, le résultat d'un plan d'investissement pourrait être moins qu'efficace. Par conséquent, un investisseur prudent peut souhaiter obtenir plus d'informations et une meilleure compréhension de ces points de vue divergents sur les mesures de l'IPC et de l'inflation et sur les effets qu'ils peuvent avoir sur leurs décisions d'investissement.

Répercussions sur les taux de rendement requis

Les investisseurs doivent calculer leur taux de rendement total requis (RRR) sur une base nominale, en tenant compte de l'effet de l'inflation. À mesure que le taux d'inflation augmente, des rendements nominaux plus élevés doivent être gagnés afin d'obtenir un taux de rendement réel souhaité. Le rendement total nominal annuel requis peut être estimé comme le rendement réel requis plus le taux d'inflation. Pour les horizons d'investissement courts, la méthode approximative fonctionne bien.
Cependant, pour des horizons d'investissement plus longs (20 ans ou plus), une méthode légèrement différente devrait être utilisée car la méthode approximative introduira une inexactitude supplémentaire, qui sera aggravée à mesure que l'horizon d'investissement augmente. Une estimation plus précise du rendement total annuel nominal requis est calculée comme étant le produit de l'un plus le taux d'inflation annuel et un plus le taux de rendement réel annuel requis.

Le tableau suivant mesure les trois méthodes d'inflation respectives avec un taux de rendement réel souhaité de 3%. Les résultats présentés ci-dessous montrent clairement que, lorsque la différence entre le taux d'inflation et le taux de rendement réel augmente, la différence entre les rendements totaux approximatifs et ceux déterminés avec précision augmente.

Inflation estimée par

BLS	Williams	Ranson	Taux d'inflation (i)
2. 2	5. 3	8. 2	Taux de rendement réel requis (r)
3. 0	3. 0	3. 0	i + r (taux nominal approximatif)
5. 2	8. 3	11. 2	1 - [(1 + i) (1 + r)] (taux nominal "précis")
5. 3	8. 5	11. 5	L'effet de ces différences est amplifié à mesure que l'horizon d'investissement augmente. Ceci est clairement indiqué dans le tableau suivant, qui contient la valeur de 1 $ composé pour 10, 20 et 30 ans aux divers rendements totaux nominaux requis déterminés pour chaque estimation de l'inflation.Le premier taux de rendement de chaque paire est le rendement approximatif et le second taux est le plus précisément déterminé.

-

Taux de rendement	BLS
Williams	Ranson	5. 2%
5. 3%	8. 3%	8. 5%	11. 2%	11. 5%	Valeur de 1 $ Composé de:
-	-	-	-	-	-	10 ans
1 $. 66	1 $. 68	2 $. 22	2 $. 26	2 $. 89	2 $. 97	20 ans
2 $. 76	2 $. 81	4 $. 93	5 $. 11	8 $. 36	8 $. 82	30 ans
4 $. 58	4 $. 71	10 $. 94	11 $. 56	24 $. 16	26 $. 20	Implications pour le PIB

Le PIB est l'un des nombreux indicateurs économiques que les investisseurs peuvent utiliser pour évaluer le taux de croissance et la force d'une économie. L'IPC joue un rôle dans la détermination du PIB réel; par conséquent, la manipulation de l'IPC pourrait impliquer une manipulation du PIB parce que l'IPC est utilisé pour dégonfler une partie des composantes du PIB nominal pour les effets de l'inflation. L'IPC et le PIB ont une relation inverse, donc un IPC inférieur - et son effet inverse sur le PIB - pourrait suggérer aux investisseurs que l'économie est plus forte et plus saine qu'elle ne l'est en réalité.
Plus profonds

Les gouvernements utilisent également l'IPC pour établir les dépenses futures. De nombreuses dépenses gouvernementales sont basées sur l'IPC et, par conséquent, toute baisse de l'IPC aurait un effet important sur les dépenses gouvernementales futures.
Un IPC inférieur offre au moins deux avantages majeurs au gouvernement:

De nombreux paiements gouvernementaux, tels que la sécurité sociale et les revenus de TIPS, sont liés au niveau de l'IPC; par conséquent, une baisse de l'IPC se traduit par des paiements moins élevés et des dépenses publiques moins élevées.

1. L'IPC dégonfle certaines composantes utilisées pour calculer le PIB réel - un taux d'inflation inférieur rend l'économie plus belle qu'elle ne l'est en réalité. En d'autres termes, si le taux d'inflation réel est supérieur à l'IPC tel que le gouvernement le calcule, le taux de rendement réel d'un investisseur sera inférieur aux prévisions initiales, car le montant non planifié de l'inflation ronge les gains.

Facteurs contribuant à la controverse

Un grand nombre de facteurs contribuant à la controverse de l'IPC sont entourés de complexités liées à la méthodologie statistique. D'autres contributeurs majeurs à la controverse dépendent de la définition de l'inflation et du fait que l'inflation doit être mesurée par procuration.
Le BLS décrit l'IPC comme une mesure de la variation moyenne du prix au fil du temps des biens et services achetés par les ménages au jour le jour. Le BLS utilise un cadre de coût de la vie pour guider ses décisions concernant les procédures statistiques utilisées pour déterminer l'IPC. Cela signifie que le taux d'inflation indiqué par l'IPC reflète les changements dans le coût de la vie, ou le coût du maintien d'un niveau de vie ou d'une qualité de vie fixe. En d'autres termes, il s'agit d'un indice du coût de la vie (COLI).

Les procédures utilisées par le BLS pour calculer l'IPC sont présentées en détail au chapitre 17, intitulé "L'indice des prix à la consommation", du

BLS Handbook of Methods. IPC et comportement du consommateur

Pour illustrer un exemple simplifié sur l'effet du comportement du consommateur et différentes méthodologies de calcul sur l'IPC, supposons le scénario suivant où la substitution se produit au niveau d'une catégorie, conformément à la méthodologie BLS .
Supposons que le seul bien du consommateur soit le bœuf. Il n'y a que deux coupes différentes disponibles; filet mignon (FM) et steak t-bone (TS). Au cours de la période précédente, lorsque les prix et la consommation avaient été mesurés pour la dernière fois, seule la FM était achetée et le prix du TS était inférieur de 10% au prix de la FM. Lors de la prochaine mesure, les prix avaient augmenté de 10%. Un ensemble de prix ont été construits pour refléter ce scénario et sont présentés dans le tableau ci-dessous.

Produit

Prix par livre avant l'augmentation	Prix par livre après l'augmentation	Augmentation du prix	Filet mignon
9 $. 90	10 $. 89	10%	Steak à T-Bone
9 $. 00	9 $. 90	10%	L'IPC, ou inflation, pour ce scénario artificiel est calculé comme l'augmentation du coût d'une quantité et d'une qualité constantes de boeuf, ou d'un panier fixe de produits. Le taux d'inflation est de 10%. C'est essentiellement la façon dont l'IPC a été calculé à l'origine par le BLS, et c'est la méthodologie utilisée par Williams. Cette méthode n'est pas affectée par le fait que les consommateurs modifient leurs habitudes d'achat en réponse à une augmentation des prix.

La méthodologie actuelle du BLS pour calculer l'IPC tient compte des changements dans les préférences d'achat des consommateurs. Dans l'exemple simplifié présenté, si le comportement du consommateur ne change pas, l'IPC calculé sera de 10%. Ce résultat est identique à celui obtenu avec la méthode du panier fixe utilisée par Williams. Cependant, si les consommateurs modifient leur comportement d'achat et remplacent totalement les TS par FM, l'IPC sera de 0%. Si les consommateurs réduisent leurs achats de FM de 50% et achètent des TS à la place, l'IPC calculé par le BLS sera de 5%.

Les calculs précédents ont montré que la méthodologie de l'IPC utilisée par le BLS, compte tenu du scénario et des comportements des consommateurs tels que décrits ci-dessus, conduit à un IPC dépendant du comportement du consommateur. De plus, un niveau d'inflation inférieur à une augmentation de prix observée peut être mesuré. Bien que cet exemple soit artificiel, des effets similaires dans le monde réel sont définitivement dans le domaine des possibilités.

Que devraient faire les investisseurs?

Les investisseurs pourraient utiliser les chiffres officiels de l'IPC, en acceptant les chiffres communiqués par le gouvernement à leur valeur nominale. Alternativement, les investisseurs sont confrontés à choisir la mesure de l'inflation de Williams ou de Ranson, acceptant implicitement l'argument selon lequel les chiffres officiels sont faux. Par conséquent, il appartient aux investisseurs de s'informer sur le sujet et de prendre leur propre position sur la question.
Différents niveaux d'IPC, pour une seule augmentation de prix, selon le comportement du consommateur, peuvent être calculés en utilisant la méthodologie BLS, et il n'est pas invraisemblable que, selon les habitudes de consommation, différents consommateurs puissent ressentir l'inflation. Par conséquent, la réponse peut être spécifique à l'investisseur.