Comprendre les caractéristiques des quatre types de spreads de prix ou de spreads verticaux - bull call, bear call, bull put et bear put - est un excellent moyen d'approfondir vos connaissances sur les stratégies d'options relativement avancées. Mais pour déployer ces stratégies au maximum, vous devez également comprendre quelle option est utilisée dans un environnement de négociation donné ou dans une situation de stock spécifique. Tout d'abord, récapitulons les principales caractéristiques des quatre écarts verticaux de base.

Caractéristiques de base des spreads verticaux

• Bull call spread : implique l'achat d'une option d'achat et la vente simultanée d'une autre option d'achat (sur le même sous-jacent) avec la même date d'expiration mais prix d'exercice. Comme il s'agit d'un écart de débit, la perte maximale est limitée à la prime nette payée pour la position, tandis que le profit maximum est égal à la différence entre les prix d'exercice des calls moins la prime nette payée pour la position.

• Écart d'appel baissier : implique la vente d'une option d'achat et l'achat simultané d'une autre option d'achat avec la même date d'expiration mais un prix d'exercice plus élevé. Comme il s'agit d'un écart de crédit, le gain maximum est limité à la prime nette reçue pour la position, tandis que la perte maximale est égale à la différence entre les prix d'exercice des calls moins la prime nette reçue.

• Spread Bull spread : implique la vente ou la vente à découvert d'une option de vente, et l'achat simultané d'une autre option de vente avec la même date d'expiration mais un prix d'exercice inférieur. Comme il s'agit d'un écart de crédit, le gain maximum est limité à la prime nette reçue pour la position, tandis que la perte maximale est égale à la différence entre les prix d'exercice des puts moins la prime nette reçue.
• Spread spread : Implique l'achat d'une option de vente et la vente simultanée d'une autre option de vente avec la même date d'expiration mais un prix d'exercice inférieur. Comme il s'agit d'un écart de débit, la perte maximale est limitée à la prime nette payée pour la position, tandis que le profit maximum est égal à la différence entre les prix d'exercice des puts moins la prime nette payée pour la position.

Le tableau ci-dessous résume les caractéristiques de base de ces quatre spreads (les commissions sont exclues pour plus de simplicité).

Spread	Stratégie	Prix d'exercice	Débit / Crédit	Max. Gain	Max. Loss	Break-Even
Bull Call	Acheter Appeler C1 Vendre (Écrire) Appeler C2	Prix d'exercice de C2> C1	Débit	(C2-C1) - Premium payée	Prime payée	C1 + Premium
Ours	Vendre (écrire) Appeler C1 Acheter Call C2	Prix d'exercice de C2> C1	Crédit	Prime reçue	(C2-C1) - Prime reçue	C1 + Premium
Bull Put	Vendre (Écrire) Mettre P1 Achat Put P2	Prix d'exercice de P1> P2	Crédit	Prime reçue	(P1-P2) - Prime reçue	P1 - Premium
Put Bear	Acheter Put P1 Vendre (Écrire) Put P2	Prix d'opportunité de P1> P2	Débit	(P1-P2) - Prime payée	Prime payée	P1 - Prime

Pourquoi utiliser une propagation?

Les écarts verticaux sont utilisés pour deux raisons principales:

• Pour les écarts de débit, réduire le montant de la prime payable.
• Pour les spreads de crédit, réduire le risque de la position d'option.

Evaluons d'abord le premier point. Les primes d'option peuvent être assez coûteuses lorsque la volatilité globale du marché est élevée ou lorsque la volatilité implicite d'un titre spécifique est élevée. Bien qu'un écart vertical plafonne certainement le gain maximum que l'on peut tirer d'une position sur option, en comparaison avec le potentiel de profit d'un appel ou d'un put isolé, il réduit également substantiellement le coût de la position. Ces spreads peuvent donc être facilement utilisés pendant les périodes de volatilité élevée, puisque la volatilité sur une partie du spread compensera la volatilité de l'autre côté.

En ce qui concerne les spreads de crédit, ils peuvent considérablement réduire le risque de souscription d'options, car les rédacteurs d'options prennent un risque important pour empocher un montant relativement faible de prime d'option. Un commerce désastreux peut effacer les résultats positifs de nombreuses transactions d'options réussies. En fait, les auteurs d'options sont parfois dénigrés comme des individus qui s'abaissent pour ramasser des sous sur la voie ferrée, et qui, heureusement, le font jusqu'à ce qu'un train arrive et les écrase!

L'écriture d'appels nus ou non couverts est l'une des stratégies d'option les plus risquées, puisque la perte potentielle si le trade va mal est théoriquement illimitée. Écrire des puts est comparativement moins risqué, mais un trader agressif qui a écrit des puts sur de nombreuses actions serait coincé avec un grand nombre d'actions chères dans un accident de marché soudain. Les spreads de crédit atténuent ce risque, bien que le coût de cette atténuation soit un montant inférieur de prime d'option.

Alors quelle diffusion devriez-vous utiliser?

• Envisagez d'utiliser un écart haussier lorsque les appels sont coûteux en raison d'une volatilité élevée et que vous vous attendez à une hausse modérée plutôt qu'à des gains énormes. Ce scénario est généralement vu dans les dernières étapes d'un marché haussier, lorsque les stocks approchent d'un sommet et que les gains sont plus difficiles à réaliser. C'était l'environnement qui prévalait au deuxième semestre de 2007, lorsque les actions mondiales atteignaient un sommet, même si les inquiétudes à l'égard du marché du logement des États-Unis se multipliaient rapidement. Un spread de bull-call peut également être efficace pour un titre présentant un potentiel à long terme important, mais une volatilité élevée due à une chute récente.
• Pensez à utiliser un spread d'appel baissier lorsque la volatilité est élevée et qu'une baisse modeste est attendue. Ce scénario est généralement vu dans les phases finales d'un marché baissier ou d'une correction lorsque les stocks approchent d'un creux, mais la volatilité reste élevée parce que le pessimisme règne en maître. C'était l'environnement observé au premier trimestre de 2009, alors que les stocks étaient encore en baisse, mais comparativement plus faibles que lors de la chute de 2008, tandis qu'une forte volatilité a permis de générer de bons revenus de primes.
• Envisagez d'utiliser un spread de taureau pour obtenir un revenu de primes sur des marchés légèrement plus élevés ou pour acheter des actions à des prix inférieurs à ceux du marché lorsque les marchés sont agités. Cette stratégie est particulièrement appropriée pour accumuler des actions de haute qualité à des prix bon marché en cas de soudaine volatilité, mais la tendance sous-jacente est toujours à la hausse.La correction du marché provoquée par le déclassement du crédit aux États-Unis à l'été 2011 est un parfait exemple d'environnement dans lequel cette stratégie aurait porté ses fruits. Un taureau à spread est semblable à «acheter les baisses» (achat après une baisse des prix) avec l'avantage supplémentaire de recevoir des primes dans le marché.
• Pensez à utiliser un spread de vente lorsque l'on s'attend à une baisse modérée à significative d'une action ou d'un indice, et que la volatilité augmente, comme ce fut le cas au premier semestre 2008. Les spreads baissiers peuvent également être envisagés pendant les périodes de faible volatilité réduire les montants en dollars des primes payées; comme, par exemple, pour couvrir des positions longues après un marché haussier fort comme au premier trimestre de 2014.

Facteurs à considérer

Les facteurs suivants peuvent aider à proposer une stratégie d'options / de spread appropriée pour les marchés généraux :

• Haussier ou baissier : Êtes-vous positif ou négatif sur les marchés? Si vous êtes très optimiste, vous feriez mieux d'envisager des appels autonomes. Mais si vous prévoyez une hausse modeste, considérez un écart haussier ou un écart haussier. De même, si vous êtes modestement baissier ou que vous souhaitez réduire le coût de couverture de vos positions longues, l'appel d'ours spread ou bear spread peut être la réponse.
• Volatility view : Prévoyez-vous une hausse ou une baisse de la volatilité? La hausse de la volatilité peut favoriser l'acheteur d'options (c'est-à-dire mettre un écart de débit), tandis que la volatilité décroissante améliore les chances pour le rédacteur d'options (c'est-à-dire initier un écart de crédit).
• Risque versus récompense : Votre préférence pour un risque limité est-elle potentiellement plus avantageuse (le profil de paiement pour un acheteur d'options) ou pour une récompense limitée pour un risque éventuellement plus grand (le remboursement d'un auteur d'option)?

Sur la base de ce qui précède, si vous êtes légèrement baissier, pensez que la volatilité augmente et que vous préférez limiter votre risque, la meilleure stratégie serait un spread de vente. Inversement, si vous êtes modérément optimiste, pensez que la volatilité est en baisse et que vous êtes à l'aise avec le rendement risque-récompense des options d'achat, vous devriez opter pour un spread de vente.

The Bottom Line

Le fait de savoir quelle stratégie de répartition d'options utiliser dans différentes conditions de marché peut considérablement améliorer vos chances de succès dans le trading d'options.