L'achat d'une option d'achat vous donne le droit, mais non l'obligation, d'acheter une action (ou un actif financier) au prix d'exercice avant l'expiration de l'appel. C'est une bonne façon de participer à la hausse potentielle d'une action si vous avez un capital limité et que vous ne voulez prendre qu'un faible risque. Mais que faire si la prime d'appel est trop élevée? Une propagation d'appel de taureau est la réponse. (Pour les autres types de spreads verticaux, voir "Qu'est-ce qu'un Bull Put Spread?")

Bull Call Spread Basics

Un spread d'appel haussier est une stratégie d'option qui implique l'achat d'une option d'achat et la vente simultanée d'une autre option avec la même date d'expiration mais un prix d'exercice plus élevé . C'est l'un des quatre types de spreads de prix ou spreads "verticaux", qui impliquent l'achat et la vente simultanés de deux puts ou calls avec la même échéance mais des prix d'exercice différents.

Dans un spread Bull Call, la prime payée pour l'appel acheté (qui constitue la branche d'appel longue) est toujours supérieure à la prime reçue pour l'appel vendu (l'étape d'appel vendeur). Cela signifie que le lancement d'une stratégie de spread de taureau implique un coût initial - ou «débit» dans le jargon commercial - ce qui explique pourquoi il est également connu comme un écart de débit.

La vente ou la rédaction d'un appel à un prix inférieur compense une partie du coût de l'appel acheté. Cela réduit le coût global de la position, mais plafonne également son bénéfice potentiel, comme indiqué dans l'exemple ci-dessous.

Exemple

Considérons une action hypothétique appelée BigBucks Inc., portant le symbole BBUX. L'action se négocie à 37 $. 50 et le négociateur d'options s'attend à ce qu'il s'échange entre 38 $ et 39 $ dans un mois. Le commerçant achète donc cinq contrats de 38 $ - négociant à 1 $ - expirant en un mois, et vend simultanément cinq contrats de 39 $ - négociés à 0 $. 50 - expirant également dans un mois.

Étant donné que chaque contrat d'option représente 100 actions, le déboursé net du négociateur d'options est =

(1 $ x 100 x 5) - (0,50 $ x 100 x 5) = 250 $

inclus dans les calculs ci-dessous pour des raisons de simplicité, ils devraient certainement être pris en compte dans les situations de la vie réelle).

Considérons les scénarios possibles d'ici un mois, dans les dernières minutes de négociation à la date d'expiration de l'option:

Scénario 1 : BBUX se négocie à 39 $. 50.

Dans ce cas, les appels de 38 $ et 39 $ sont tous deux dans l'argent, de 1 $. 50 et 0 $. 50 respectivement.

Le gain du commerçant sur le spread est donc: [($ 1, 50 - $ 0, 50) x 100 x 5] moins [le coût initial de 250 $]

= 500 $ - 250 $ = 250 $ .

Ainsi, à l'exclusion des commissions, le trader a réalisé un retour de 100% sur cette option.

Scénario 2 : BBUX s'échange à 38 $. 50.

Dans ce cas, l'appel de 38 $ est dans l'argent de 0 $. 50, mais l'appel de 39 $ est hors de l'argent et donc sans valeur.

Le rendement du trader sur le spread est donc: [(0,50 $ - 0 $) x 100 x 5] moins [le coût initial de 250 $]

= 250 $ - 250 $ = 0 $.

Le commerçant est donc à l'équilibre, mais il est déboursé jusqu'à concurrence des commissions versées.

Scénario 3 : BBUX s'échange à 37 $.

Dans ce cas, les appels de 38 $ et 39 $ sont tous deux hors de l'argent, et donc sans valeur.

Le rendement du trader sur le spread est donc: [$ 0] moins [le coût initial de 250 $] = - $ 250.

Dans ce scénario, lorsque le cours est inférieur au prix d'exercice du call long, le trader perd le montant total investi dans le spread (plus les commissions).

Calculs

Voici les calculs clés associés à un spread d'appel haussier:

Perte maximum = Net Premium Outlay (prime payée pour un call long moins prime reçue pour short call) + Commissions payées

Gain maximum = Différence entre les prix d'exercice des appels (prix d'exercice des appels courts moins prix d'exercice des appels longs) - (Net Premium Outlay + Commissions payées)

La perte maximale se produit lorsque l'action s'échange prix du long appel. Inversement, le gain maximum se produit lorsque l'action s'échange au-dessus du prix d'exercice de l'appel vendeur.

Break-even = Prix d'exercice du call long + Net Premium Outlay.

Dans l'exemple précédent, le seuil de rentabilité est = 38 $ + 0 $. 50 = 38 $. 50.

Profiter d'un spread Bull Call

Un spread Bull Call devrait être considéré dans les situations de trading suivantes:

• Les calls sont chers : Un spread bull call prend tout son sens si les appels sont chers, comme le l'encaissement de l'appel court défrayera le prix du long appel.
• Une hausse modérée est attendue : cette stratégie est idéale lorsque le trader ou l'investisseur s'attend à une hausse modérée d'une action plutôt qu'à des gains énormes. Si l'on s'attendait à ce dernier, il vaudrait mieux ne retenir que des appels longs sur le titre, afin de tirer le maximum de profit. Avec un spread d'appel au taureau, le cours acheteur court plafonne si l'action s'apprécie sensiblement.
• Le risque doit être limité : Comme il s'agit d'un spread débiteur, l'investisseur peut perdre le plus possible avec un spread d'appel haussier sur la prime nette payée pour la position. Le compromis pour ce profil de risque limité est que le rendement potentiel est plafonné.
• Un effet de levier est souhaité : les options sont appropriées lorsqu'un effet de levier est souhaité, et la propagation de l'appel haussier ne fait pas exception. Pour un montant donné de capital d'investissement, le trader peut obtenir plus d'effet de levier avec le spread de bull call que par l'achat de l'action pure et simple.

Avantages d'un spread d'appel haussier

• Dans un spread d'appel haussier, le risque est limité à la prime nette payée pour la position. Il y a peu de risque que la position subisse des pertes incontrôlables, à moins que, pour une raison insondable, le trader ferme la position d'achat longue - laissant la position d'achat à découvert ouverte - et que le stock augmente par la suite.
• L'écart de prix peut être adapté à son profil de risque. Un trader relativement conservateur peut opter pour un spread étroit où les prix d'exercice des calls ne sont pas très éloignés, car cela aura pour effet de minimiser les primes nettes tout en limitant les gains sur le trade à une petite quantité. Un trader agressif peut préférer une propagation plus large pour maximiser les gains même si cela signifie dépenser plus sur la position.
• Un spread d'appel au bull a un profil risque-récompense quantifiable et mesuré. Bien que cela puisse être très rentable si la vision haussière du trader se concrétise, le montant maximum qui peut être perdu est également connu dès le départ.

Risques

• Le trader court le risque de perdre la totalité de la prime payée pour l'appel si l'action n'apprécie pas. Ce risque peut être atténué en fermant le spread bien avant l'expiration, si le titre ne fonctionne pas comme prévu, afin de récupérer une partie du capital investi dans celui-ci.
• Il existe une possibilité de non-concordance d'affectation si vous êtes affecté bien avant l'expiration du segment d'appel abrégé. Vendre un appel implique que vous avez une obligation de livrer le stock si vous êtes affecté, et tandis que vous pourriez le faire en exerçant le long appel, il peut y avoir une différence d'un jour ou deux dans le règlement de ces métiers.
• Le bénéfice est limité avec un spread d'appel haussier, donc ce n'est pas la stratégie optimale si un titre devrait faire de gros gains. Par exemple, dans le cas de l'exemple précédent, même si BBUX s'était apprécié de 45 $ par expiration, le gain net maximal sur le spread d'appel ne serait toujours que de 0 $. 50 (à l'exclusion des commissions). Mais un commerçant qui n'avait acheté que les 38 $ pour 1 $ les verrait s'apprécier à 7 $ si l'action passe à 45 $, pour un gain net (hors commissions) de 6 ou 600%.

The Bottom Line

L'écart haussier est une stratégie d'option appropriée pour prendre une position avec un risque limité sur une action à hausse modérée. Notez que dans la plupart des cas, un trader peut préférer fermer la position d'options pour prendre des bénéfices (ou atténuer les pertes), plutôt que d'exercer l'option et ensuite fermer la position, en raison de la commission significativement plus élevée avec ce dernier.