Un spread d'appel baissier est une stratégie d'option qui implique la vente d'une option d'achat et l'achat simultané d'une option d'achat différente (sur le même actif sous-jacent) avec la même date d'expiration. prix d'exercice. Une propagation d'appel d'ours est l'un des quatre types de spreads verticaux de base. Comme le prix d'exercice de l'appel vendu est inférieur au prix d'exercice de l'appel acheté dans un appel baissier, la prime d'option reçue pour l'appel vendu (c.-à-d. L'appel court) est toujours supérieure au montant payé pour l'appel acheté (c'est-à-dire la jambe d'appel longue). Étant donné que l'introduction d'un spread d'appel baissier entraîne la réception d'une prime initiale, elle est également appelée spread d'appel crédit ou, alternativement, spread d'appel vendeur. Cette stratégie est généralement utilisée pour générer des revenus de primes en fonction de la vision baissière d'une action, d'un indice ou d'un autre instrument financier. (À titre de comparaison, voir aussi «Qu'est-ce qu'un spread de vente d'ours?» Et «Qu'est-ce qu'un spread de vente de taureaux?»)

Profiter d'un spread d'appel baissier

Un spread d'appel baissier est quelque peu similaire à la stratégie d'atténuation des risques consistant à acheter des options d'achat pour protéger une position courte sur un titre ou un indice. Toutefois, étant donné que l'instrument vendu à découvert est une option d'achat plutôt qu'un titre, le gain maximal est limité à la prime nette reçue, tandis que dans le cas d'une vente à découvert, le profit maximal correspond à la différence entre le prix auquel vente à découvert a été effectuée et zéro (le bas théorique à laquelle un stock peut baisser).

Un spread baissier devrait donc être envisagé dans les situations de trading suivantes:

• Un repli modeste est attendu : cette stratégie est idéale lorsque le trader ou l'investisseur s'attend à une modeste baisse d'une action ou index, plutôt que d'un grand plongeon. Pourquoi? Parce que si l'on s'attend à une forte baisse, le trader ferait mieux de mettre en œuvre une stratégie telle qu'une vente à découvert, l'achat ou l'introduction d'un écart de vente, où les gains potentiels sont importants et non limités à la prime perçue.
• La volatilité est élevée : la forte volatilité implicite se traduit par une augmentation du niveau des primes. Ainsi, même si les spreads courts et longs de l'appel baissier compensent largement l'impact de la volatilité, le bénéfice de cette stratégie est meilleur lorsque la volatilité est élevée.
• Une réduction des risques est requise : un spread d'appel baissier plafonne la perte théoriquement illimitée possible avec la vente à découvert d'une option d'achat (c'est-à-dire non découverte). Rappelez-vous que la vente d'un appel oblige le vendeur d'options à livrer le titre sous-jacent au prix d'exercice; Pensez à la perte potentielle si le titre sous-jacent augmente de deux, trois ou dix fois avant l'expiration de l'appel.Ainsi, alors que la partie longue d'un spread d'appel baissier réduit la prime nette pouvant être gagnée par le vendeur d'appel (ou «écrivain»), son coût se justifie pleinement par son atténuation substantielle du risque.

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Exemple

Considérons l'action hypothétique Skyhigh Inc. qui prétend avoir inventé un additif révolutionnaire pour le carburéacteur et qui a récemment atteint un niveau record de 200 $ dans un marché volatil. Le trader d'options légendaire "Bob l'Ours" est baissier sur le titre et bien qu'il pense qu'il tombera sur la terre à un certain point, il croit que le stock dérivera seulement plus bas au commencement. Bob aimerait tirer parti de la volatilité de Skyhigh pour gagner un revenu de primes, mais s'inquiète du risque d'une hausse encore plus marquée du stock. Il lance donc un appel d'ours étalé sur Skyhigh comme suit:

Vendre (ou court) cinq contrats de 200 $ Skyhigh appels expirant dans un mois et se négociant à 17 $.

Achetez cinq contrats de 210 $ en Skyhigh, expirant également en un mois et négociés à 12 $.

Puisque chaque contrat d'option représente 100 actions, le revenu net des primes de Bob est =

(17 $ x 100 x 5) - (12 $ x 100 x 5) = 2 500 $

(Pour simplifier, nous excluons commissions dans ces exemples).

Considérez les scénarios possibles d'ici un mois, dans les dernières minutes de négociation à la date d'expiration de l'option:

Scénario 1 : la vue de Bob s'avère correcte, et Skyhigh s'échange à 195 $.

Dans ce cas, les appels de 200 $ et 210 $ sont tous deux hors de l'argent, et expireront sans valeur.

Bob conserve donc le montant total de la prime nette de 2 500 $ (moins les commissions, si Bob a payé 10 $ par contrat d'option, un total de 10 contrats signifie qu'il aurait payé 100 $ en commissions).

Un scénario dans lequel les actions se négocient en dessous du prix d'exercice du segment d'appel vendeur est le meilleur possible pour un spread d'appel baissier.

Scénario 2 : Skyhigh s'échange à 205 $.

Dans ce cas, l'appel de 200 $ est dans l'argent de 5 $ (et se négocie à 5 $), alors que l'appel de 210 $ est hors de l'argent et donc sans valeur.

Bob a donc deux choix: (a) fermer le segment d'appel vendeur à 5 $, ou (b) acheter le titre sur le marché à 205 $ afin de remplir l'obligation découlant de l'exercice du contrat d'achat à découvert.

La première marche à suivre est préférable, car cette dernière action entraînerait des commissions supplémentaires pour acheter et livrer le stock.

La clôture de la courte tranche d'appel à 5 ​​$ entraînerait une dépense de 2 500 $ (c.-à-d. 5 $ x 5 contrats x 100 actions par contrat). Étant donné que Bob avait reçu un crédit net de 2 500 $ au lancement de l'écart d'appel au comptant, le rendement global est de 0 $.

Bob fait donc une pause sur le trade mais est déboursé dans la mesure des commissions payées.

Scénario 3 : Les claims de Skyhigh ont été validés et l'action se négocie maintenant à 300 $.

Dans ce cas, l'appel de 200 $ est dans l'argent de 100 $, alors que l'appel de 210 $ est dans l'argent de 90 $.

Cependant, Bob ayant une position courte sur l'appel de 200 $ et une position longue sur l'appel de 210 $, la perte nette de son écart d'appel baissier est: [(100 $ - 90 $) x 5 x 100] = 5 000 $ < Mais puisque Bob avait reçu 2 500 $ au moment du lancement de l'appel de l'ours, la perte nette = 2 500 $ - 5 000 $

= - 2 500 $ (plus les commissions).

Comment cela se traduit-il par l'atténuation des risques? Dans ce scénario, au lieu d'un appel d'ours, si Bob avait vendu cinq des 200 $ d'appels (sans acheter les 210 $), sa perte lorsque Skyhigh se négocierait à 300 $ serait:

100 $ x 5 x 100 = 50 $, 000.

Bob aurait subi une perte similaire s'il avait vendu à court terme 500 actions de Skyhigh à 200 $, sans acheter d'options d'achat pour atténuer les risques.

Calculs

Pour récapituler, voici les principaux calculs associés à un spread d'appel baissier:

Perte maximum = Différence entre les prix d'exercice des appels (prix d'exercice du prix d'appel long

moins de court terme) - Prime nette ou crédit reçu + Commissions payées Gain maximum = Prime nette ou crédit reçu - Commissions payées

La perte maximale se produit lorsque l'action s'échange à un prix supérieur ou égal au prix d'exercice du call long. Inversement, le gain maximum se produit lorsque l'action s'échange à un prix inférieur ou égal au prix d'exercice de l'appel vendeur.

Pause paire = Prix d'exercice de l'appel short + prime nette ou crédit reçu

Dans l'exemple précédent, le seuil de rentabilité est = 200 $ + 5 $ = 205 $.

Avantages d'un spread d'appel baissier

Le spread d'appel baissier permet de gagner des primes avec un risque plus faible que de vendre ou d'écrire un appel «nu».

• Le spread d'appel baissier tire parti de la décroissance du temps, qui est un facteur très puissant dans la stratégie d'option. Puisque la plupart des options expirent ou ne sont pas exercées, les chances sont sur le côté de l'expéditeur de l'appel de l'ourson.
• La répartition des ours peut être adaptée à son profil de risque. Un trader relativement conservateur peut opter pour un spread étroit où les prix d'exercice des calls ne sont pas très éloignés, car cela réduira le risque maximum ainsi que le gain potentiel maximum de la position. Un trader agressif peut préférer une propagation plus large pour maximiser les gains même si cela signifie une plus grande perte si le stock monte en flèche.
• Comme il s'agit d'une stratégie de spread, un spread d'appel baissier aura des exigences de marge plus faibles que la vente d'appels nus.
• Risques

Les gains sont assez limités dans cette stratégie d'option et peuvent ne pas suffire à justifier le risque de perte si la stratégie ne fonctionne pas.

• Il existe un risque important d'affectation sur le segment d'appel avant expiration, surtout si le titre augmente rapidement. Cela peut amener le trader à acheter le titre sur le marché à un prix bien au-dessus du prix d'exercice du court, ce qui entraîne une perte importante instantanément. Ce risque est beaucoup plus grand si la différence entre les prix d'exercice du call et du call long est substantielle.
• Un spread d'appel baissier fonctionne mieux pour les actions ou les indices dont la volatilité est élevée et qui peuvent être légèrement inférieurs, ce qui signifie que l'éventail des conditions optimales pour cette stratégie est limité.
• The Bottom Line

Le spread d'appel baissier est une stratégie d'option appropriée pour générer des revenus de primes pendant les périodes volatiles. Cependant, étant donné que les risques de cette stratégie - bien que limités - l'emportent sur ses gains, son utilisation devrait être limitée aux investisseurs et aux traders relativement avertis.