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L'achat d'une action sur marge n'est pas différent de l'achat d'une maison au moyen d'un prêt hypothécaire. Les effets macroéconomiques de l'autorisation des achats d'actions sur la marge sont, par extension, identiques à ceux qui permettent le financement de crédit ou la mise en commun de crédits pour un actif. Les comptes de marge augmentent la précision des prix, introduisent des liquidités et servent de dispositifs de coordination des actifs intertemporels.

Envisagez l'achat d'une carte de crédit à la consommation ou l'achat d'un bien par l'intermédiaire de comptes de crédit offerts par un détaillant. Le consommateur négocie la consommation future et le pouvoir d'achat futur en échange de la consommation actuelle. Le prêteur assume le risque de crédit de la contrepartie, établit les conditions du contrat de crédit et retarde sa consommation actuelle pour la promesse d'une consommation future plus élevée.

Cette logique peut être clairement illustrée dans les industries de l'automobile, des hypothèques et des cartes de crédit, ou partout ailleurs où un prêteur et un emprunteur acceptent les conditions. L'offre et la demande de fonds prêtables sont coordonnées par les taux d'intérêt et les primes de risque. Cette logique autrement irréfutable est évidente pour les prêts étudiants, mais échappe d'une manière ou d'une autre au marché boursier.

Achats de marge et la Grande Dépression

Les récits historiques familiaux de la Grande Dépression attribuent une part considérable de la responsabilité aux achats de marge «inconsidérés», alors que les investisseurs auraient dû seulement réduire leurs achats de 10%, mais il y a très peu de preuves historiques suggérer des exigences de marge initiales, arrêter la spéculation.

Les achats sur marge ont augmenté de façon spectaculaire dans les années 1920. Après la dépression de 1920-1921, la jeune Réserve fédérale, sous l'influence d'Andrew Mellon et de Benjamin Strong, a supprimé les taux d'intérêt pendant la plus grande partie de la décennie. Un montant énorme de dette bon marché est entré dans Wall Street sous la forme de transactions interbancaires sur le marché monétaire.

Un compte rendu complet de la cause du krach boursier de 1929 est complexe et controversé; les économistes et les experts du marché sont toujours en désaccord sur la nature. Toutefois, l'étiquetage subséquent des achats de marge comme intrinsèquement instables est analogue à l'étiquetage des achats hypothécaires comme étant intrinsèquement instable en raison de la crise financière de 2007-2008.

Le bénéfice économique de la spéculation sur le marché boursier

En vérité, la responsabilité des achats de marge dans la Grande Dépression est simplement un code pour «spéculation excessive». Pourtant, les économistes soulignent que, contrairement au sentiment populaire, les spéculateurs jouent un rôle utile dans la fixation des prix et le déplacement efficace des ressources. Les spéculateurs se spécialisent dans la prévision des besoins futurs de consommation et de production. Pour voir comment cela fonctionne, supposons qu'un investisseur pense qu'un fléau affectera la production d'oranges dans les états du sud.Les marchés ne semblent pas partager son niveau de préoccupation, alors il se précipite pour acheter une énorme quantité de ce qu'il pense être des actions orange sous-évaluées à 15 $ par action. Le prix de l'action augmente à 20 $ de l'action spéculative. Si et quand le fléau frappe, le prix des stocks d'oranges frappe 25 $. Le spéculateur peut alors vendre et empocher 5 à 10 $ de bénéfice par action.

Non seulement l'action spéculative a-t-elle atténué de 50% le choc des prix, mais les évolutions futures des fondamentaux du secteur ont été mieux anticipées. En cours de route, la hausse des prix des oranges encourage une production plus productive; l'effet du choc d'approvisionnement est potentiellement réduit au moment où la brûlure frappe.

Il y a aussi des avantages à plus long terme, mais cela devrait souligner le rôle de coordination de l'arbitrage entrepreneurial futur, i. e. spéculation. Les achats de marge peuvent, mais pas nécessairement, encourager ce comportement.