Un hedge fund est essentiellement un nom sophistiqué pour un partenariat d'investissement. C'est le mariage d'un gestionnaire de fonds, qui peut souvent être connu comme le commandité, et les investisseurs dans le fonds de couverture, parfois connu sous le nom de commanditaires. Les commanditaires apportent l'argent et le commandité le gère en fonction de la stratégie du fonds. L'objectif d'un fonds de couverture est de maximiser le rendement des investisseurs et d'éliminer le risque, d'où le mot «couverture». Si ces objectifs ressemblent beaucoup aux objectifs des fonds communs de placement, ils le sont, mais c'est essentiellement là que s'arrêtent les similitudes.

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Le nom de "hedge fund" est né parce que l'objectif de ces véhicules était de gagner de l'argent indépendamment du fait que le marché ait grimpé ou baissé. Cela a été rendu possible parce que les gestionnaires pouvaient se couvrir eux-mêmes en achetant des actions longues ou courtes (la vente à découvert est un moyen de gagner de l'argent quand un titre chute).

Caractéristiques clés

1. Offre réservée aux investisseurs «accrédités» ou qualifiés: Les investisseurs dans des fonds de couverture doivent satisfaire à certaines exigences de valeur nette pour investir dans ces fonds - valeur nette supérieure à 1 million de dollars, excluant leur résidence principale.

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2. Plus grande latitude d'investissement: L'univers d'investissement d'un hedge fund n'est limité que par son mandat. Un fonds de couverture peut essentiellement investir dans n'importe quoi - terre, immobilier, actions, produits dérivés, devises. Les fonds communs de placement, en revanche, doivent essentiellement coller aux actions ou aux obligations.

3. Employer souvent un effet de levier: Les fonds spéculatifs utilisent souvent l'argent emprunté pour amplifier leurs rendements. Comme nous l'avons vu lors de la crise financière de 2008, l'effet de levier peut également effacer les hedge funds.

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4. Structure tarifaire: Au lieu de facturer uniquement un ratio de dépenses, les hedge funds facturent à la fois un ratio de frais et une commission de performance. La structure tarifaire commune est connue sous le nom de "Two and Twenty" - une commission de gestion d'actifs de 2% et une réduction de 20% des gains générés.

Il existe des caractéristiques plus spécifiques qui définissent un fonds spéculatif, mais essentiellement parce qu'il s'agit de véhicules d'investissement privés qui n'autorisent que les particuliers fortunés à investir, les hedge funds peuvent faire ce qu'ils veulent tant qu'ils divulguent la stratégie aux investisseurs. Cette latitude peut sembler très risquée, et parfois cela peut l'être. Certaines des explosions financières les plus spectaculaires ont impliqué des fonds spéculatifs. Cela dit, cette flexibilité accordée aux fonds de couverture a permis à certains des gestionnaires de fonds les plus talentueux de réaliser des rendements à long terme extraordinaires.

Un fonds spéculatif au travail - un exemple fictif

Pour mieux comprendre les fonds spéculatifs et pourquoi ils sont devenus si populaires auprès des investisseurs et des gestionnaires de fonds, établissons-en un et gardez-le à l'œil pendant un an. Je vais appeler mon fonds de couverture "Value Opportunities Fund, LLC". Mon contrat d'exploitation - le document juridique qui explique le fonctionnement de mon fonds - stipule que je recevrai 25% de tous les profits de plus de 5% par an, et que je peux investir dans n'importe quelle partie du monde.

Dix investisseurs s'investissent chacun pour 10 millions de dollars, mon fonds commence donc avec 100 millions de dollars. Chaque investisseur remplit son contrat d'investissement - semblable à un formulaire de demande de compte - et envoie son chèque directement à mon courtier ou à un administrateur de fonds, qui enregistrera son investissement dans les livres et acheminera ensuite les fonds au courtier. Un administrateur de fonds est un cabinet comptable qui fournit tous les travaux d'administration d'un fonds d'investissement. Value Opportunities Fund est maintenant ouvert, et je commence à gérer l'argent. Une fois que je trouve des opportunités intéressantes, j'appelle mon courtier et je lui dis quoi acheter avec les 100 millions de dollars.

Une année s'écoule et mon fonds est en hausse de 40%, alors il vaut maintenant 140 millions de dollars. Maintenant, selon l'accord d'exploitation du fonds, le premier 5% appartient aux investisseurs avec tout ce qui est au-dessus de ce qui est divisé 25% pour moi et 75% pour mes investisseurs. Donc, la plus-value de 40 millions de dollars serait d'abord réduite de 2 millions de dollars, soit 5 p. 100 de 40 millions de dollars, et cela ira aux investisseurs. Ce taux de 5% est connu comme un «obstacle», parce que vous devez d'abord atteindre ce rendement de 5% «obstacle» avant d'obtenir une compensation de performance. Le solde de 38 millions de dollars est divisé 25% pour moi et 75% pour mes investisseurs.

D'après ma performance de première année et les conditions de mon fonds, j'ai gagné 9 $. 5 millions en compensation en une seule année. Les investisseurs obtiennent les 28 $ restants. 5 millions de dollars avec la réduction de 2 millions de dollars de haies pour un gain en capital de 30 $. 5 millions. Comme vous pouvez le voir, l'activité de fonds de couverture peut être très lucrative. Si je gérais 1 milliard de dollars à la place, mon chiffre aurait été de 95 millions de dollars et mes investisseurs de 305 millions de dollars. Bien sûr, de nombreux gestionnaires de fonds spéculatifs sont vilipendés pour gagner de telles sommes exubérantes. Mais c'est parce que ceux qui pointent du doigt - souvent les journaux - omettent de mentionner que mes investisseurs ont fait 305 millions de dollars. À quand remonte la dernière fois que vous avez entendu un investisseur dans un fonds de couverture se plaindre que son gestionnaire de fonds était trop payé?

Critique de la rémunération - 2 et 20

D'après notre exemple de fonds fictif ci-dessus, il est évident que les gestionnaires de fonds de couverture gagnent beaucoup d'argent. Mais ce qui est peut-être le plus critiqué, c'est le système d'indemnisation le plus populaire dans le monde des hedge funds: il s'appelle les «2 et 20» et il est utilisé par une grande majorité de hedge funds actuellement en activité.

La structure de rémunération 2 et 20 signifie que l'accord d'exploitation du fonds de couverture prévoit que le gestionnaire de fonds recevra 2% des actifs et 20% des bénéfices chaque année. C'est le 2% qui reçoit la critique, et il n'est pas difficile de voir pourquoi. Même si le gestionnaire de fonds de couverture perd de l'argent, il obtient toujours 2% des actifs. Un gestionnaire supervisant un fonds de 1 milliard de dollars pourrait empocher 20 millions de dollars par année en compensation sans lever le petit doigt. Pire encore, c'est le gestionnaire de fonds qui empoche 20 millions de dollars alors que son fonds perd de l'argent. Il doit ensuite expliquer aux investisseurs pourquoi la valeur de leur compte a diminué tout en justifiant d'être payé 20 millions de dollars. C'est une vente difficile et qui ne fonctionne généralement pas.Dans l'exemple fictif ci-dessus, mon fonds n'a prélevé aucune commission de gestion d'actifs et a plutôt pris une baisse de performance supérieure - 25% au lieu de 20%. Cela donne à un gestionnaire de fonds de couverture la possibilité de faire plus d'argent - pas au détriment des investisseurs du fonds, mais plutôt à leurs côtés. Malheureusement, cette structure de frais de gestion d'actifs est rare dans le monde des fonds de couverture d'aujourd'hui. La structure 2 et 20 prévaut toujours, bien que beaucoup de fonds commencent à aller à une configuration 1 et 20. Hedge Funds aujourd'hui et stratégies

Selon la plupart des estimations, des milliers de hedge funds opèrent aujourd'hui, gérant collectivement plus d'un billion de dollars. Les hedge funds peuvent poursuivre un certain nombre de stratégies, notamment macro, actions, valeur relative, titres en difficulté et activisme. Un macro-hedge fund investit dans des actions, des obligations et des devises dans l'espoir de profiter de l'évolution de variables macroéconomiques telles que les taux d'intérêt mondiaux et les politiques économiques des pays. Un fonds de couverture d'actions peut être mondial ou spécifique à un pays, en investissant dans des actions attrayantes tout en se protégeant contre les baisses des marchés d'actions en court-circuitant des actions surévaluées ou des indices boursiers. Un hedge fund à valeur relative tire parti des inefficiences de prix ou de spread. Les autres stratégies de hedge funds comprennent une croissance dynamique, le revenu, les marchés émergents, la valeur et la vente à découvert.

Une autre stratégie populaire est l'approche «fonds de fonds» dans laquelle un fonds de couverture mélange et assortit d'autres fonds de couverture et d'autres véhicules de placement en commun. Ce mélange de différentes stratégies et classes d'actifs vise à fournir un rendement des placements à long terme plus stable que n'importe quel fonds individuel. Les rendements, le risque et la volatilité peuvent être contrôlés par la combinaison de stratégies et de fonds sous-jacents.

Les hedge funds notables comprennent aujourd'hui Paulson Funds, un groupe de divers hedge funds fondé par John Paulson. Paulson est devenu célèbre après que son fonds a récolté des milliards de paris contre les prêts hypothécaires en 2008. Paulson a d'autres fonds de couverture spécifiques, y compris celui qui investit uniquement dans l'or, par exemple.

Pershing Square est un hedge fund militant à succès et très médiatisé dirigé par Bill Ackman. Ackman investit dans des sociétés qui, selon lui, sont sous-évaluées dans le but de jouer un rôle plus actif dans l'entreprise afin de débloquer de la valeur. L'activisme comprend généralement la modification du conseil d'administration, la nomination d'une nouvelle direction ou la promotion de la vente de la société. Carl Icahn, un activiste bien connu, dirige également des fonds spéculatifs activistes très réussis. En fait, l'une de ses sociétés holding, Icahn Enterprises (Nasdaq: IEP

IEPIcahn Entrpres Unités de dépôt Repr, parts de LP59, 20 + 2, 07% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), est cotée en bourse et donne aux investisseurs qui ne peuvent ou ne veulent pas investir directement dans un hedge fund une opportunité de parier sur Icahn et sa capacité à libérer de la valeur. Nouveau règlement

pour les hedge funds Un aspect qui distingue depuis longtemps l'industrie des hedge funds est le fait que les fonds spéculatifs sont peu réglementés. Comparés aux fonds communs de placement, aux fonds de pension et autres véhicules d'investissement, les hedge funds sont les moins régulés.En effet, les fonds spéculatifs ne peuvent recevoir que de l'argent d'investisseurs «qualifiés» - des particuliers dont le revenu annuel dépasse 200 000 $ au cours des deux dernières années ou dont la valeur nette excède 1 million $. À ce titre, la Securities and Exchange Commission considère que les investisseurs qualifiés sont suffisamment qualifiés pour gérer les risques potentiels découlant d'un mandat d'investissement plus large.

Mais ne vous y trompez pas, les fonds spéculatifs sont réglementés et, de plus en plus, ils font de plus en plus l'objet d'examens microscopiques. Les fonds spéculatifs sont si grands et puissants que la SEC commence à y accorder plus d'attention. Et les infractions telles que les délits d'initiés semblent se produire beaucoup plus fréquemment, les régulateurs d'activité se heurtent à des difficultés.

En septembre 2013, l'industrie des fonds de couverture a connu l'un des changements réglementaires les plus importants à venir au cours des années. En mars 2012, la loi «Jumpstart Our Business Startups Act» (JOBS Act) a été promulguée. Le principe de base de la Loi sur l'emploi était d'encourager le financement des petites entreprises aux États-Unis en assouplissant la réglementation des valeurs mobilières. La loi sur l'emploi a également eu un impact majeur sur les hedge funds: en septembre 2013, l'interdiction de la publicité sur les hedge funds a été levée. Dans un vote de 4 contre 1, la SEC a approuvé une motion pour permettre aux hedge funds et autres entreprises qui créent des offres privées de faire de la publicité à qui ils veulent, mais ils ne peuvent accepter que des investissements d'investisseurs accrédités. Bien que les hedge funds ne ressemblent pas à de petites entreprises, en raison de leur large marge d'investissement, ils sont souvent des fournisseurs clés de capitaux pour les start-ups et les petites entreprises. Donner aux hedge funds la possibilité de solliciter du capital aiderait en fait la croissance des petites entreprises en augmentant le pool de capital d'investissement disponible.

La publicité des hedge funds consiste à proposer des produits d'investissement du fonds à des investisseurs accrédités ou à des intermédiaires financiers via la presse écrite, la télévision et Internet. Un fonds de couverture qui veut solliciter (annoncer) aux investisseurs doit déposer un «formulaire D» auprès de la SEC au moins 15 jours avant qu'il ne commence à faire de la publicité. Parce que la publicité des hedge funds était strictement interdite avant la levée de cette interdiction, la SEC s'intéresse beaucoup à la façon dont la publicité est utilisée par les émetteurs privés, de sorte qu'elle a apporté des modifications aux dépôts de formulaire D. Les fonds qui font des sollicitations publiques devront également déposer un formulaire D modifié dans les 30 jours suivant la résiliation du placement. Le non-respect de ces règles entraînera probablement l'interdiction de créer des titres supplémentaires pendant un an ou plus.

Pas pour tout le monde

Il devrait être évident que les fonds spéculatifs offrent des avantages intéressants par rapport aux fonds d'investissement traditionnels. Parmi les avantages notables des hedge funds, citons:

· 1. Stratégies de placement qui ont la capacité de générer des rendements positifs sur les marchés d'actions et d'obligations à la hausse et à la baisse.

· 2. Les hedge funds dans un portefeuille équilibré peuvent réduire le risque et la volatilité globaux du portefeuille et augmenter les rendements.

· 3. Une grande variété de styles d'investissement dans les hedge funds - dont beaucoup ne sont pas corrélés les uns aux autres - offre aux investisseurs la possibilité de personnaliser avec précision leur stratégie d'investissement.

· 4. Accès à certains des gestionnaires de placements les plus talentueux au monde.

Bien sûr, les hedge funds ne sont pas sans risque:

· 1. Une stratégie d'investissement concentrée expose les hedge funds à des pertes potentiellement énormes.

· 2. Les hedge funds exigent généralement que les investisseurs bloquent de l'argent pendant plusieurs années.

· 3. L'utilisation de l'effet de levier, ou de l'argent emprunté, peut transformer une perte mineure en perte importante.

The Bottom Line

Comme pour toute stratégie d'investissement, les investisseurs doivent examiner leurs propres objectifs et besoins spécifiques et décider si les hedge funds répondent à leurs besoins d'investissement actuels.