Les investisseurs, en particulier ceux qui se définissent comme des investisseurs axés sur la valeur, accordent une grande importance à la capacité d'une entreprise à générer des flux de trésorerie disponibles et à valoriser ses actions. Malheureusement, il y a relativement peu de ratios pratiques pour évaluer rapidement une entreprise à l'aide de ces paramètres, et ceux qui sont mis en service (comme la valeur de l'entreprise par rapport à l'EBITDA) présentent des déficits notables.
TUTORIEL: Ratios financiers

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Compte tenu de l'importance des flux de trésorerie disponibles et de l'évaluation, les investisseurs pourraient envisager d'ajouter le rendement des flux de trésorerie ajusté au passif (LACFY) à leur répertoire d'outils d'analyse. LACFY offre aux investisseurs la possibilité d'évaluer rapidement la valeur des actions d'une entreprise par rapport à son historique de flux de trésorerie disponibles et de faire des appels d'évaluation relatifs au sein d'une industrie ou d'un secteur, ainsi qu'un test rapide de sa politique de dividendes. Bien que LACFY ne soit pas parfait et ne fonctionne pas dans toutes les situations, il résiste bien à une métrique d'évaluation rapide et facile. (Pour en savoir plus, consultez Rendement du flux de trésorerie disponible: le meilleur indicateur fondamental .)

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Définition de LACFY Le calcul de LACFY est simple. Prendre la moyenne historique des flux de trésorerie disponibles d'une entreprise (c'est-à-dire les flux de trésorerie d'exploitation moins les dépenses en immobilisations) et diviser ce nombre par la somme des capitalisations boursières, des passifs et des actifs courants nets des stocks. LACFY est essentiellement une mesure du rendement de «l'argent liquide» qu'un investisseur pourrait s'attendre s'il possédait l'intégralité de l'entreprise.

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En d'autres termes:

LACFY = cash-flow libre moyen sur 10 ans ÷ (capitalisation boursière + total des passifs - (actifs courants - stocks))

Cette équation est simple , mais il traite avec élégance quelques-uns des aspects les plus épineux des méthodologies basées sur les flux de trésorerie. En utilisant une moyenne pluriannuelle, LACFY neutralise largement la volatilité d'une année à l'autre qui peut provenir d'ajustements du fonds de roulement (baisse des stocks, par exemple) ou des changements de cap-ex et peut saisir ce qui devrait être un cycle économique complet. une entreprise.

Comment utiliser LACFY LACFY peut offrir aux investisseurs un moyen pratique d'évaluer la valorisation de la société par rapport à d'autres instruments comme un bon du Trésor. Le rendement que produit l'équation est facilement comparable à un rendement du Trésor - si l'action «cède» davantage, elle a dépassé un obstacle d'évaluation et mérite d'être étudiée davantage. Il est également possible de comparer les entreprises d'une même industrie à l'aide de cette métrique. Il faut cependant veiller à établir des comparaisons équitables - une société émergente avec quelques années de flux de trésorerie disponible négatif ne résistera probablement pas à une société établie qui récolte des liquidités grâce à des décennies d'actions de marque et d'actifs d'exploitation.

LACFY peut également être un outil utile pour évaluer la qualité et la stabilité du dividende d'une entreprise. Bien qu'une société dispose d'alternatives à court terme pour financer un dividende indépendant des opérations (émission de dette ou de capitaux propres, ainsi que la vente d'actifs), les dividendes finaux dépendent des flux de trésorerie disponibles qu'une entreprise peut produire. Si le rendement du dividende de la société est supérieur au LACFY, les investisseurs devraient approfondir et évaluer si ce dividende est réellement viable à long terme. (Pour en savoir plus, voir Votre versement de dividendes: pouvez-vous compter sur elle? )

Avantages de LACFY Le rendement des liquidités ajusté au passif élimine la subjectivité des taux d'actualisation et des projections de croissance exercice. Même s'il est vrai que Wall Street a toujours hâte de voir ce qu'une entreprise va faire, et LACFY revient sur ce qu'une entreprise a fait, il est également vrai que les analystes et les investisseurs sont souvent trop optimistes quant à la croissance future.

Cette méthode produit également un résultat plutôt intuitif - un «rendement» qui peut facilement être comparé au rendement des titres du Trésor à long terme. Peut-être semble-t-il illogique d'utiliser essentiellement le même taux d'actualisation (le bon du Trésor) pour toutes les actions, mais considérons que l'équation LACFY impose essentiellement une réduction sur les actions risquées comme les actions émergentes et les sociétés cycliques volatiles. moyenne. Un producteur de flux de trésorerie stable comme Coca-Cola se portera probablement mieux qu'une nouvelle société de logiciels ou un mineur de cuivre cyclique.

LACFY oblige également les investisseurs à rendre compte de la façon dont une entreprise est capitalisée. En d'autres termes, une entreprise qui exige 100 $ de capital pour produire 1 $ d'argent libre ne devrait pas avoir la même évaluation qu'une entreprise qui n'a besoin que de 10 $ pour produire ce même dollar de flux de trésorerie disponibles. (En savoir plus dans Analyser le flux de trésorerie en toute simplicité. )

Inconvénients LACFY partage un inconvénient commun à toutes les analyses rétrospectives; il ne donne aucun crédit aux améliorations que l'entreprise pourrait apporter à l'avenir et ne tient pas compte du fait que l'avenir pourrait être meilleur (ou pire). Les entreprises émergentes en croissance ne se porteront donc jamais très bien avec cette mesure.

Cette approche est également problématique pour les redressements et les sociétés ayant un flux de trésorerie disponible négatif important au cours des dernières années. Si une entreprise a eu un flux de trésorerie disponible négatif ou déprimé, LACFY va imposer un obstacle beaucoup plus élevé et les investisseurs peuvent finir par rejeter les entreprises comme étant surévaluées.

Dans une certaine mesure, les investisseurs peuvent contourner cela. Si un historique des flux de trésorerie disponibles sur 10 ans n'est pas disponible, une analyse sur cinq ans peut néanmoins fournir des informations utiles. Les investisseurs peuvent aussi vouloir ajuster la moyenne sur 10 ans pour des années qui étaient vraiment aberrantes par rapport à la tendance, mais ils doivent savoir que trop bricoler peut réduire le mécanisme d'actualisation intégré de cette moyenne sur 10 ans. De même, un investisseur peut inverser l'équation pour déterminer le type de flux de trésorerie qu'une entreprise émergente doit être un bon achat et si ce chiffre est réaliste dans un court laps de temps.

Il est également important de réitérer que LACFY n'est qu'un paramètre à prendre en compte par un investisseur; LACFY peut être très utile en tant que filtre, mais ne devrait pas être la base des décisions d'investissement en achat / vente. Une entreprise sur le point de subir un déclin prolongé sera fière de cette mesure (surtout si le marché est déjà au courant et qu'elle est vendue), alors qu'un jeune champion de la croissance peut paraître terrible. En d'autres termes, les investisseurs responsables doivent aller plus loin que n'importe quel résultat produit par LACFY. (Pour en savoir plus, lisez Les trois principaux pièges de l'analyse des flux de trésorerie actualisés .)

La ligne de fond Sans être un guichet unique, LACFY est néanmoins un outil utile évaluer les entreprises qui pourraient mériter un examen plus approfondi. Correctement utilisé, c'est un outil qui peut indiquer une génération de flux de trésorerie sous-évaluée, ainsi que des payeurs de dividendes potentiellement instables ou non viables. De plus, il existe peu d'autres options qui examinent à la fois les flux de trésorerie et la capitalisation, de sorte que les investisseurs axés sur la valeur pourraient vouloir essayer LACFY comme outil de sélection et d'évaluation dans leur recherche d'actions.