Pour ce qui est de l'argent et de l'investissement, nous ne sommes pas toujours aussi rationnels que nous le pensons - c'est pourquoi il y a tout un champ d'étude qui explique notre comportement parfois étrange. Où vous situez-vous, en tant qu'investisseur? Un aperçu de la théorie et des résultats de la finance comportementale peut vous aider à répondre à cette question.

Finance comportementale: remettre en question l'hypothèse de la rationalité

Une grande partie de la théorie économique repose sur la croyance que les individus se comportent de manière rationnelle et que toute l'information existante est intégrée dans le processus d'investissement. Cette hypothèse est le point crucial de l'hypothèse du marché efficace.

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Mais les chercheurs qui remettent en question cette hypothèse ont découvert des preuves que le comportement rationnel n'est pas toujours aussi répandu qu'on pourrait le croire. La finance comportementale tente de comprendre et d'expliquer comment les émotions humaines influencent les investisseurs dans leur processus de prise de décision. Vous serez surpris de ce qu'ils ont trouvé.

Les faits

En 2001, Dalbar, une firme de recherche en services financiers, a publié une étude intitulée «Analyse quantitative du comportement des investisseurs», qui concluait que les investisseurs moyens n'atteignaient pas leurs objectifs. Il a constaté que dans la période de 17 ans à Décembre 2000, le S & P 500 a retourné une moyenne de 16. 29% par an, tandis que l'investisseur actions typique atteint seulement 5,32% pour la même période - une différence étonnante de 9%!

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Il a également constaté qu'au cours de la même période, l'investisseur moyen à revenu fixe ne gagnait que 6,8% par an, tandis que l'indice obligataire à long terme atteignait 11,8%.

Dans sa version 2015 de la même publication, Dalbar a de nouveau conclu que les investisseurs moyens n'atteignent pas les rendements de l'indice boursier. Il a constaté que «l'investisseur moyen de fonds communs de placement d'actions a sous-performé le S & P 500 par une large marge de 8, 19. Le rendement global du marché a plus que doublé le rendement moyen des investisseurs (13,9% contre 5,50% ). "

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Les investisseurs de fonds communs de placement à revenu fixe moyenne ont également sous-performé - à 4,18% sur le marché obligataire.

Pourquoi cela arrive-t-il? Voici quelques explications possibles.

La théorie du regret

La peur du regret, ou simplement la théorie du regret, traite de la réaction émotionnelle que les gens éprouvent après s'être rendu compte qu'ils ont commis une erreur de jugement. Face à la perspective de vendre une action, les investisseurs sont émotionnellement affectés par le prix auquel ils ont acheté l'action.

Ainsi, ils évitent de le vendre comme un moyen d'éviter le regret d'avoir fait un mauvais investissement, ainsi que l'embarras de signaler une perte. Nous détestons tous avoir tort, n'est-ce pas?

Ce que les investisseurs devraient vraiment se demander lorsqu'ils envisagent de vendre une action est: "Quelles sont les conséquences de répéter le même achat si ce titre était déjà liquidé et y investirais-je à nouveau?"

Si la réponse est" non ", il est temps de vendre, sinon le résultat est le regret d'acheter une action perdante et le regret de ne pas vendre quand il est devenu clair qu'une mauvaise décision d'investissement était La théorie des regrets peut également s'appliquer aux investisseurs lorsqu'ils découvrent qu'un titre qu'ils avaient seulement considéré comme un achat a pris de la valeur, ce que certains investisseurs évitent de ressentir. regretter en suivant la sagesse conventionnelle et en achetant seulement des actions que tout le monde achète, en rationalisant leur décision avec "tout le monde le fait".

Bizarrement, beaucoup de gens se sentent moins embarrassés de perdre de l'argent sur un titre populaire Le monde possède plus que de perdre de l'argent sur un stock inconnu ou impopulaire.

Comptabilité mentale

Les humains ont tendance à placer des événements particuliers dans des compartiments mentaux et la différence entre ces compartiments a parfois plus d'impact sur notre comportement que sur il se manifeste lui-même.

Supposons, par exemple, que vous vouliez assister à un spectacle au théâtre local et que les billets coûtent 20 $ chacun. Quand vous y arrivez, vous réalisez que vous avez perdu un billet de 20 dollars. Achetez-vous un billet de 20 $ pour le spectacle de toute façon?

La finance comportementale a trouvé qu'environ 88% des personnes dans cette situation le feraient. Maintenant, disons que vous avez payé le billet de 20 $ à l'avance. Lorsque vous arrivez à la porte, vous réalisez que votre billet est à la maison. Souhaitez-vous payer 20 $ pour en acheter un autre?

Seulement 40% des répondants en achèteraient un autre. Notez, cependant, que dans les deux scénarios vous êtes sur 40 $: différents scénarios, même montant d'argent, différents compartiments mentaux. Assez idiot, hein?

Un exemple de placement de la comptabilité mentale est illustré par l'hésitation à vendre un investissement qui avait autrefois des gains monstrueux et qui a maintenant un gain modeste. Pendant un boom économique et un marché haussier, les gens s'habituent à des gains sains, quoique sur papier. Lorsque la correction du marché dégonfle la valeur nette des investisseurs, ils hésitent davantage à vendre à la marge bénéficiaire la plus faible. Ils créent des compartiments mentaux pour les gains qu'ils ont déjà eu, les obligeant à attendre le retour de cette période lucrative.

Prospect / Perte-Aversion Théorie

Il n'est pas nécessaire qu'un neurochirurgien sache que les gens préfèrent un retour sur investissement sûr vers un retour incertain - nous voulons être payés pour assumer un risque supplémentaire. C'est plutôt raisonnable.

Voici la partie étrange. La théorie des prospects suggère que les individus expriment un degré différent d'émotion envers les gains plutôt que vers les pertes. Les individus sont plus stressés par les pertes potentielles qu'ils ne sont satisfaits des gains égaux.

Une conseillère en placement ne sera pas nécessairement inondée d'appels de sa cliente lorsqu'elle aura déclaré, par exemple, un gain de 500 000 $ dans le portefeuille du client. Mais, vous pouvez parier que le téléphone sonnera quand il publie une perte de 500 000 $! Une perte apparaît toujours plus grande qu'un gain de taille égale - quand elle pénètre profondément dans nos poches, la valeur de l'argent change.

La théorie des perspectives explique aussi pourquoi les investisseurs conservent des stocks perdants: les gens prennent souvent plus de risques pour

éviter les pertes que pour réaliser des gains .Pour cette raison, les investisseurs restent volontiers dans une position de stock risquée, espérant que le prix rebondira. Les joueurs sur une ligne perdante se comporteront de la même manière, doublant les paris dans le but de récupérer ce qui a déjà été perdu. Donc, malgré notre désir rationnel d'obtenir un rendement pour les risques que nous prenons, nous avons tendance à valoriser quelque chose que nous possédons plus élevé que le prix que nous serions normalement prêts à payer pour cela.

La théorie de l'aversion aux pertes laisse entrevoir une autre raison pour laquelle les investisseurs pourraient choisir de tenir leurs perdants et de vendre leurs gagnants: ils pourraient croire que les perdants d'aujourd'hui pourraient bientôt surperformer les gagnants d'aujourd'hui. Les investisseurs font souvent l'erreur de poursuivre l'action du marché en investissant dans des actions ou des fonds qui attirent le plus l'attention. La recherche montre que l'argent circule dans les fonds communs de placement à rendement élevé plus rapidement que l'argent ne découle de fonds sous-performants.

Mouillage

En l'absence d'informations meilleures ou nouvelles, les investisseurs supposent souvent que le prix du marché est le bon prix. Les gens ont tendance à accorder trop de crédit aux opinions, aux opinions et aux événements récents du marché et à extrapoler par erreur les tendances récentes qui diffèrent des moyennes et des probabilités historiques à long terme.

Dans les marchés haussiers, les décisions d'investissement sont souvent influencées par les prix ancrés, qui sont des prix jugés significatifs en raison de leur proximité avec les prix récents. Cela rend les retours plus lointains du passé hors de propos dans les décisions des investisseurs.

Trop / trop peu de réactions

Les investisseurs sont optimistes lorsque le marché augmente, en supposant qu'il continuera à le faire. À l'inverse, les investisseurs deviennent extrêmement pessimistes en période de ralentissement économique. Une conséquence de l'ancrage ou de l'importance accordée à des événements récents sans tenir compte des données historiques est une réaction excessive ou insuffisante aux événements du marché, ce qui fait que les prix chutent trop sur les mauvaises nouvelles et montent trop sur les bonnes nouvelles.

Au plus fort de l'optimisme, la cupidité des investisseurs déplace les actions au-delà de leurs valeurs intrinsèques. Quand est-ce devenu une décision rationnelle d'investir en bourse avec un bénéfice nul et donc un ratio prix / bénéfices infini (pensez à l'ère dotcom, vers l'an 2000)?

Des cas extrêmes de sur-réaction ou de sous-réaction aux événements du marché peuvent entraîner des paniques de marché et des accidents.

Confiance excessive

Les gens se jugent généralement supérieurs à la moyenne dans leurs capacités. Ils surestiment également la précision de leurs connaissances et de leurs connaissances par rapport aux autres.

Beaucoup d'investisseurs croient pouvoir constamment chronométrer le marché, mais en réalité, il y a une quantité écrasante de preuves qui prouvent le contraire. L'excès de confiance se traduit par des transactions excessives, avec des coûts de négociation qui baissent les bénéfices.

Contre-opinions: le comportement irrationnel est-il une anomalie?

Comme nous l'avons mentionné plus tôt, les théories de la finance comportementale sont directement en conflit avec les universitaires traditionnels de la finance. Chaque camp tente d'expliquer le comportement des investisseurs et les implications de ce comportement. Alors, qui a raison?

La théorie qui s'oppose le plus ouvertement à la finance comportementale est l'hypothèse du marché efficace (EMH), associée à Eugene Fama (Université de Chicago) et Ken French (MIT).Leur théorie selon laquelle les prix du marché intègrent efficacement toutes les informations disponibles dépend de la prémisse que les investisseurs sont rationnels.

Les partisans de l'EMH soutiennent que les événements comme ceux qui sont traités dans la finance comportementale ne sont que des anomalies à court terme ou des résultats aléatoires et qu'à long terme, ces anomalies disparaissent avec un retour à l'efficience du marché.

Ainsi, il n'y a peut-être pas assez de preuves pour suggérer que l'efficacité du marché devrait être abandonnée puisque les preuves empiriques montrent que les marchés ont tendance à se corriger à long terme. Dans son livre "Contre les dieux: l'histoire remarquable du risque" (1996), Peter Bernstein fait un bon point sur les enjeux du débat:

"S'il est important de comprendre que le marché ne fonctionne pas, Comme le pensent les modèles classiques - il y a beaucoup de preuves de l'élevage, le concept de finance comportementale des investisseurs suit irrationnellement le même plan d'action - mais je ne sais pas ce que vous pouvez faire avec cette information pour gérer l'argent. »

The Bottom Line

La finance comportementale reflète certainement certaines des attitudes ancrées dans le système d'investissement. Les behavioristes soutiennent que les investisseurs se comportent souvent de manière irrationnelle, produisant des marchés inefficaces et des titres mal évalués - sans parler des opportunités de gagner de l'argent.

Cela peut être vrai pour un instant, mais la découverte constante de ces inefficacités est un défi. Des questions subsistent quant à savoir si ces théories de la finance comportementale peuvent être utilisées pour gérer votre argent efficacement et économiquement.

Cela dit, les investisseurs peuvent être leurs propres pires ennemis. Essayer de deviner le marché ne rapporte pas à long terme. En fait, il en résulte souvent un comportement bizarre et irrationnel, sans parler de la perte de votre patrimoine.

La mise en œuvre d'une stratégie bien pensée et rigoureuse peut vous aider à éviter plusieurs de ces erreurs d'investissement courantes.