Sept facteurs ou variables déterminent le prix d'une option:

• Prix actuel du sous-jacent
• Prix d'exercice
• Type d'option (Call ou Put)
• Délai d'expiration de l'option
• Taux d'intérêt sans risque
• Dividendes sur le sous-jacent
• Volatilité

Sur ces sept variables, six ont des valeurs connues et il n'y a aucune ambiguïté quant à leurs valeurs d'entrée dans une option modèle de prix. Mais la septième variable - la volatilité - n'est qu'une estimation, et pour cette raison, c'est le facteur le plus important dans la détermination du prix d'une option.

La volatilité peut être historique ou implicite; les deux sont exprimés en termes annualisés en pourcentage. La volatilité historique est la volatilité réelle démontrée par le sous-jacent sur une période de temps, comme le mois ou l'année écoulée. D'autre part, la volatilité implicite (IV) est le niveau de volatilité du sous-jacent qui est implicite par le prix actuel de l'option.

La volatilité implicite est beaucoup plus pertinente que la volatilité historique pour la tarification des options, car elle est tournée vers l'avenir. Pensez à la volatilité implicite en regardant à travers un pare-brise un peu trouble, tandis que la volatilité historique est comme regarder dans le rétroviseur. Bien que les niveaux de volatilité historique et implicite d'un titre ou d'un actif donné puissent être et sont souvent très différents, il est logique que la volatilité historique puisse être un déterminant important de la volatilité implicite, tout comme la route traversée peut donner une idée de ce que se trouve devant.

Toutes choses étant égales par ailleurs, un niveau élevé de volatilité implicite se traduira par un prix d'option plus élevé, tandis qu'un niveau déprimé de volatilité implicite se traduira par un prix d'option plus bas. Par exemple, la volatilité augmente généralement au moment où une entreprise déclare ses bénéfices. Ainsi, la volatilité implicite des traders pour les options de cette société autour de la «saison des résultats» sera généralement significativement plus élevée que les estimations de la volatilité pendant les périodes plus calmes.

Volatilité, Vega et plus

L'option grecque qui mesure la sensibilité d'une option à la volatilité implicite est connue sous le nom de Vega. Vega exprime le changement de prix d'une option pour chaque variation de 1% de la volatilité du sous-jacent.

Deux points doivent être notés en ce qui concerne la volatilité:

• La volatilité relative est utile pour éviter de comparer les pommes aux oranges sur le marché des options. La volatilité relative se réfère à la volatilité du stock à l'heure actuelle par rapport à sa volatilité sur une période de temps. Supposons que les options à la monnaie A expirant au cours d'un mois ont généralement une volatilité implicite de 10%, mais affichent maintenant un VI de 20%, alors que les options à un mois de la B ont historiquement un IV de 30%, qui est maintenant passé à 35%.Sur une base relative, bien que la volatilité absolue du titre B soit la plus élevée, il apparaît que A a connu la variation la plus importante de la volatilité relative.
• Le niveau global de volatilité sur le marché général est également un facteur important à prendre en considération lors de l'évaluation de la volatilité d'une action donnée. La mesure la plus connue de la volatilité du marché est l'Indice de Volatilité CBOE (VIX), qui mesure la volatilité du S & P 500. Aussi connu comme la jauge de la peur, lorsque le S & P 500 subit une baisse substantielle, le VIX augmente brusquement; inversement, lorsque le S & P 500 monte en douceur, le VIX sera paralysé.

Le principe le plus fondamental de l'investissement est d'acheter à bas prix et de vendre à un prix élevé, et les options de négociation ne sont pas différentes. Ainsi, les traders d'options vendront (ou écriront) des options lorsque la volatilité implicite est élevée, car cela revient à vendre ou à «court-circuiter» la volatilité. De même, lorsque la volatilité implicite est faible, les traders d'options achèteront des options ou «resteront longtemps» sur la volatilité. (Pour en savoir plus, voir: Volatilité implicite: Acheter bas et Vendre haut .)

Selon cette discussion, voici cinq stratégies d'options utilisées par les traders pour négocier la volatilité, classées par ordre croissant de complexité. Pour illustrer les concepts, nous allons utiliser Netflix Inc (NFLX NFLXNetflix Inc200 13 + 0. 06% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) comme exemples.

Buy (or Go Long) met

Lorsque la volatilité est élevée, à la fois en termes de marché et en termes relatifs pour un titre spécifique, les traders qui sont baissiers sur le stock peuvent acheter des puts sur la base du double locaux de "acheter haut, vendre plus haut", et "la tendance est votre ami. "

Par exemple, Netflix a clôturé à 91 $. 15 le 29 janvier 2016, soit une baisse de 20% depuis le début de l'année, après avoir plus que doublé en 2015, alors qu'il s'agissait de l'indice le plus performant du S & P 500. Les traders baissiers peuvent acheter 90 $ (c.-à-d. prix d'exercice de 90 $) sur les actions expirant en juin 2016. La volatilité implicite de cette vente était de 53% le 29 janvier 2016 et elle était offerte à 11 $. 40. Cela signifie que Netflix devrait diminuer de 12 $. 55 ou 14% des niveaux actuels avant que la position de vente ne devienne rentable.

Cette stratégie est simple mais coûteuse, de sorte que les traders qui veulent réduire le coût de leur position longue peuvent soit acheter une autre option de placement hors de l'argent, soit défrayer le coût de la position longue l'ajout d'une position de vente courte à un prix inférieur, une stratégie connue sous le nom d'écart de vente. Poursuivant l'exemple de Netflix, un commerçant pourrait acheter une mise de 80 $ en juin à 7 $. 15, soit 4 $. 25 ou 37% moins cher que le 90 $ mis. Ou bien le trader peut construire un spread d'endettement en achetant les 90 $ mis à 11 $. 40 et vendre ou écrire les 80 $ mis à 6 $. 75 (notez que l'offre-demande pour le put de 80 $ de juin est de 6, 75 $ / 7, 15 $), pour un coût net de 4 $. 65. (Pour plus d'informations, voir: Les spreads baissiers: une alternative rugissante à la vente à découvert .)

Appels écrits (ou courts)

Un trader aussi baissier sur le titre mais qui pense le niveau de IV pour les options de juin pourrait reculer pourrait envisager d'écrire des appels nus sur Netflix afin d'empocher une prime de plus de 12 $.Les appels de 90 $ en juin s'échangeaient à 12 $. 35/12 $. 80 le 29 janvier 2016, l'écriture de ces appels se traduirait par une prime de 12 $. 35 (c'est-à-dire le prix de l'offre).

Si l'action ferme à 90 $ ou moins avant l'expiration des appels le 17 juin, le professionnel conservera le montant total de la prime reçue. Si le cours ferme à 95 $ juste avant l'expiration, les appels de 90 $ valent 5 $, de sorte que le gain net du trader sera toujours de 7 $. 35 (c'est-à-dire 12 $, 35 $ - 5 $).

La Vega sur les appels de 90 $ en juin était de 0. 2216, donc si l'IV de 54% chutait brusquement à 40% peu après que la position d'achat à découvert ait été lancée, le prix d'option diminuerait d'environ 3 $. 10 (c'est-à-dire, 14 x 0, 2216).

Notez que l'écriture ou la vente à découvert d'un appel nu est une stratégie risquée, en raison du risque théoriquement illimité si l'action ou l'actif sous-jacent bondit dans le cours. Et si Netflix montait à 150 $ avant l'expiration en juin de la position d'appel nu à 90 $? Dans ce cas, l'appel de 90 $ vaut au moins 60 $, et le trader envisagerait une énorme perte de 385%. Afin d'atténuer ce risque, les traders combineront souvent la position d'achat à découvert avec une position d'achat longue à un prix plus élevé dans une stratégie connue sous le nom de spread d'appel baissier.

Short Straddle ou Strangles

En position intermédiaire, le trader écrit ou vend un call et le met au même prix d'exercice afin de recevoir les primes sur les positions short et short. Le raisonnement de cette stratégie est que le négociateur s'attend à ce que l'IV diminue considérablement par l'expiration de l'option, permettant à la plupart sinon à la totalité de la prime reçue sur les positions vendeur et short d'être conservées. (Pour plus d'informations, voir: Straddle Strategy: une approche simple pour un marché neutre .)

En utilisant les options Netflix comme exemple, écrire l'appel de 90 $ en juin et trader recevant une prime d'option de 12 $. 35 + 11 $. 10 = 23 $. 45. Le trader mise sur l'action restant proche du prix d'exercice de 90 $ au moment de l'expiration de l'option en juin.

L'écriture d'un put bref donne à l'opérateur l'obligation d'acheter le sous-jacent au prix d'exercice même s'il plonge à zéro, alors que l'appel à découvert a théoriquement un risque illimité comme indiqué précédemment. Cependant, le commerçant a une certaine marge de sécurité en fonction du niveau de prime reçu.

Dans cet exemple, si l'action Netflix sous-jacente ferme au-dessus de 66 USD. 55 (c'est-à-dire prix d'exercice de 90 $ - prime reçue de 23 45 $), ou moins de 113 $. 45 (c'est-à-dire 90 $ + 23, 45 $) par l'expiration des options en juin, la stratégie sera rentable. Le niveau exact de rentabilité dépend de l'endroit où le cours de l'action est déterminé par l'expiration de l'option; la rentabilité est maximale à un prix de l'action par expiration de 90 $, et diminue à mesure que le stock s'éloigne du niveau de 90 $. Si l'action ferme au-dessous de 66 $. 55 ou plus de 113 $. 45 par expiration de l'option, la stratégie serait non rentable. Ainsi, 66 $. 55 et 113 $. 45 sont les deux points d'équilibre pour cette stratégie de short straddle.

Un étranglement court est similaire à un short straddle, la différence étant que le prix d'exercice sur les positions short et short n'est pas le même.En règle générale, la grève d'appel est supérieure à la grève de mise, et les deux sont hors de la monnaie et à peu près équidistants du prix actuel du sous-jacent. Ainsi, avec Netflix trading à 91 $. 15, le commerçant pourrait écrire un 80 $ mis en juin à 6 $. 75 et un appel de 100 $ en juin à 8 $. 20, pour recevoir une prime nette de 14 $. 95 (c'est-à-dire 6, 75 $ + 8, 20 $). En contrepartie d'un niveau de prime inférieur, le risque de cette stratégie est atténué dans une certaine mesure. C'est parce que les points d'équilibre pour la stratégie sont maintenant 65 $. 05 (80 $ - 14, 95 $) et 114 $. 95 (100 $ + 14,95 $) respectivement.

Ratio Writing

L'écriture de ratio signifie simplement écrire plus d'options que celles achetées. La stratégie la plus simple utilise un ratio de 2: 1, avec deux options vendues ou écrites pour chaque option achetée. La logique est de capitaliser sur une baisse substantielle de la volatilité implicite avant l'expiration de l'option. (Pour en savoir plus, voir: Rédaction de ratio: Stratégie d'options à haute volatilité .)

Un trader qui utilise cette stratégie achèterait un appel Netflix de 90 $ à 12 $. 80, et écrivez (ou court) deux appels de 100 $ à 8 $. 20 chacun. La prime nette reçue dans ce cas est donc de 3 $. 60 (c'est-à-dire 8 $ 20 x 2 - 12 $ 80). Cette stratégie peut être considérée comme l'équivalent d'un spread d'appel haussier (appel long de 90 $ en juin + appel court de 100 $ en juin) et un appel court (appel de 100 $ en juin). Le gain maximal de cette stratégie s'accumulerait si l'action sous-jacente se terminait exactement à 100 $ peu avant l'expiration de l'option. Dans ce cas, l'appel long de 90 $ vaut 10 $ tandis que les deux appels courts de 100 $ expireront sans valeur. Le gain maximum serait donc de 10 $ + prime reçue de 3 $. 60 = 13 $. 60.

La rentabilité ou le risque de ratio écrit

Examinons quelques scénarios pour évaluer la rentabilité ou le risque de cette stratégie. Que se passe-t-il si l'action ferme à 95 $ par expiration de l'option? Dans ce cas, l'appel long de 90 $ vaut 5 $ et les deux appels courts de 100 $ expireront sans valeur. Le gain total serait donc de 8 $. 60 (5 $ + prime nette reçue de 3, 60 $). Si l'action ferme à 90 $ ou moins par expiration de l'option, les trois appels expirent sans valeur et le seul gain est la prime nette reçue de 3 $. 60.

Que se passe-t-il si l'action ferme au-dessus de 100 $ à l'expiration de l'option? Dans ce cas, le gain sur l'appel long de 90 $ serait progressivement érodé par la perte sur les deux courts appels de 100 $. À un cours de 105 $, par exemple, le ratio cours / bénéfice global serait de 15 $ - (2 X 5 $) + 3 $. 60 = 8 $. 60

Le seuil de rentabilité de cette stratégie serait donc de 113 $. 60 par expiration de l'option, à ce moment le P / L serait: (bénéfice sur appel long de 90 $ + prime nette de 3, 60 $ reçue) - (perte sur deux appels courts de 100 $) = (23, 60 $ + 3, 60 $) - ( 2 X 13. 60) = 0. Ainsi, la stratégie serait de moins en moins rentable puisque le titre dépasse le seuil de rentabilité de 113 $. 60.

Condors de fer

Dans une stratégie de condor de fer, le trader combine un spread d'appel baissier avec un spread de bull de la même échéance, espérant tirer parti d'un recul de la volatilité qui se traduira par un trading boursier plage étroite pendant la durée de vie des options.

Le condor de fer est construit en vendant un appel hors-jeu (OTM) et en achetant un autre call avec un prix d'exercice plus élevé, tout en vendant un put dans l'argent (ITM) et en achetant un autre put avec un prix d'exercice inférieur. Généralement, la différence entre les prix d'exercice des options d'achat et de vente est la même et ils sont équidistants du sous-jacent. En utilisant les prix des options de juin de Netflix, un condor de fer impliquerait la vente de l'appel de 95 $ et l'achat de l'appel de 100 $ pour un crédit net (ou prime reçue) de 1 $. 45 (c.-à-d. 10, 15 - 8, 70 $), et en même temps vendre 85 $ mis et acheter le 80 $ mis pour un crédit net de 1 $. 65 (c'est-à-dire 8, 80 $ - 7, 15 $). Le crédit total reçu serait donc de 3 $. 10.

Le gain maximum de cette stratégie est égal à la prime nette reçue (3, 10 $), qui s'accumulerait si l'action ferme entre 85 $ et 95 $ par expiration de l'option. La perte maximale se produirait si le stock à l'échéance se négocie au-dessus de la grève d'appel de 100 $ ou en dessous de la grève de mise de 80 $. Dans ce cas, la perte maximale serait égale à la différence entre les prix d'exercice des options d'achat ou de vente, moins la prime nette reçue, ou 1 $. 90 (c'est-à-dire 5 $ - 3 $ 10). Le condor de fer a un bénéfice relativement faible, mais le compromis est que la perte potentielle est également très limitée. (Pour en savoir plus, voir: The Iron Condor .)

The Bottom Line

Ces cinq stratégies sont utilisées par les traders pour capitaliser sur des actions ou des titres présentant une volatilité élevée. Puisque la plupart de ces stratégies impliquent des pertes potentiellement illimitées ou sont assez compliquées (comme la stratégie du condor de fer), elles ne devraient être utilisées que par des traders d'options experts qui connaissent bien les risques du trading d'options. Les débutants devraient s'en tenir à l'achat d'appels ou de puts de plain-vanilla.