Jusqu'aux années 1970, de nombreux économistes pensaient qu'il existait une relation inverse stable entre l'inflation et le chômage. Ils croyaient que l'inflation était tolérable parce que cela signifiait que l'économie était en croissance et que le chômage serait faible. Leur conviction générale était qu'une augmentation de la demande de biens ferait grimper les prix, ce qui encouragerait les entreprises à se développer et à embaucher des employés supplémentaires. Cela créerait alors une demande supplémentaire dans toute l'économie.

Selon cette théorie, si l'économie ralentissait, le chômage augmenterait, mais l'inflation baisserait. Par conséquent, pour promouvoir la croissance économique, la banque centrale d'un pays pourrait augmenter la masse monétaire pour faire monter la demande et les prix sans se préoccuper de l'inflation. Selon cette théorie, la croissance de la masse monétaire augmenterait l'emploi et favoriserait la croissance économique. Ces croyances étaient basées sur l'école keynésienne de la pensée économique, nommée d'après l'économiste britannique John Maynard Keynes du XXe siècle.

Dans les années 1970, les économistes keynésiens ont dû reconsidérer leurs croyances alors que les États-Unis et d'autres pays industrialisés entraient dans une période de stagflation. La stagflation est définie comme une croissance économique lente se produisant simultanément avec des taux d'inflation élevés. Dans cet article, nous examinerons la stagflation des années 1970 aux États-Unis, analyserons la politique monétaire de la Réserve fédérale (qui aggrave le problème) et discuterons du renversement de la politique monétaire tel que prescrit par Milton Friedman qui a finalement sorti les États-Unis du cycle de stagflation.

Quand les gens pensent à l'économie américaine dans les années 1970, les choses suivantes viennent à l'esprit:

Prix du pétrole élevés

Inflation

Chômage

• Récession < En décembre 1979, le prix du baril de pétrole brut West Texas Intermediate a atteint 100 $ (en dollars de 2016) pour culminer à 117 $. 71 avril suivant. Ce niveau de prix ne serait pas dépassé pendant 28 ans.
• L'inflation était élevée selon les normes historiques américaines: l'inflation de l'indice des prix à la consommation (IPC) - hors produits alimentaires et carburant - atteignait en moyenne 12,4% par an en 1980. Le chômage était également élevé et la croissance inégale; l'économie était en récession en 1970 et encore de 1974 à 1975.
• La croyance dominante véhiculée par les médias était que les niveaux élevés d'inflation étaient le résultat d'un choc d'approvisionnement en pétrole et de l'augmentation du prix de l'essence qui en résultait, ce qui a conduit les prix de tout le reste plus élevé. C'est ce que l'on appelle l'inflation par les coûts. Selon les théories économiques keynésiennes prévalant à l'époque, l'inflation aurait dû avoir une relation inverse avec le chômage et une relation positive avec la croissance économique. La hausse des prix du pétrole aurait dû contribuer à la croissance économique. En réalité, les années 1970 ont été une ère de hausse des prix et de hausse du chômage; Les périodes de croissance économique médiocre pourraient toutes s'expliquer par le fait que le coût a poussé l'inflation des prix élevés du pétrole, mais il était inexplicable selon la théorie économique keynésienne.(Voir aussi
• Inflation par les coûts et inflation par la demande

.)

Un principe désormais bien fondé de l'économie est que l'excès de liquidité dans la masse monétaire peut entraîner une inflation des prix; la politique monétaire a été expansionniste au cours des années 1970, ce qui pourrait expliquer l'inflation rampante à l'époque.

Inflation: Phénomène monétaire Milton Friedman était un économiste américain qui a reçu un prix Nobel en 1976 pour ses travaux sur la consommation, l'histoire monétaire et la théorie, et pour sa démonstration de la complexité de la politique de stabilisation. Dans un discours prononcé en 2003, le président de la Réserve fédérale, Ben Bernanke, a déclaré: «Le cadre monétaire de Friedman a été si influent que, dans ses grandes lignes au moins, il est devenu presque identique à la théorie monétaire moderne. que le pire écueil en le lisant aujourd'hui est de ne pas apprécier l'originalité et même le caractère révolutionnaire de ses idées par rapport aux opinions dominantes au moment où il les formulait. " Milton Friedman ne croyait pas à l'inflation. Il a estimé que "l'inflation est toujours et partout un phénomène monétaire". En d'autres termes, il pensait que les prix ne pourraient pas augmenter sans une augmentation de la masse monétaire. Pour maîtriser les effets économiquement dévastateurs de l'inflation dans les années 1970, la Réserve fédérale aurait dû suivre une politique monétaire restrictive. Cela s'est finalement produit en 1979 lorsque le président de la Réserve fédérale, Paul Volcker, a mis en pratique la théorie monétariste. Cela a conduit les taux d'intérêt à des niveaux à deux chiffres, réduit l'inflation et envoyé l'économie dans une récession.

Dans un discours prononcé en 2003, Ben Bernanke a déclaré à propos des années 1970: "La crédibilité de la Fed en tant que combattante de l'inflation a été perdue et les anticipations d'inflation ont commencé à augmenter". La perte de crédibilité de la Fed a considérablement augmenté le coût de la désinflation. La sévérité de la récession de 1981-1982, la pire de l'après-guerre, illustre bien le danger de laisser échapper l'inflation.

Cette récession a été si exceptionnellement profonde précisément à cause des politiques monétaires des quinze années précédentes, qui avaient attisé les anticipations d'inflation et dilapidé la crédibilité de la Fed. Les anticipations d'inflation et d'inflation étant restées obstinément élevées lorsque la Fed s'est resserrée, l'impact de la hausse des taux d'intérêt s'est fait sentir principalement sur la production et l'emploi plutôt que sur les prix, qui ont continué à augmenter. Une indication de la perte de crédibilité subie par la Fed était le comportement des taux d'intérêt nominaux à long terme. Par exemple, le rendement des bons du Trésor à 10 ans a culminé à 15,3% en septembre 1981 - presque deux ans après que la Fed de Volcker ait annoncé son programme désinflationniste en octobre 1979, suggérant que les anticipations d'inflation à long terme restaient à deux chiffres. Milton Friedman a redonné de la crédibilité à la Réserve fédérale. (Pour plus de détails, voir

La Réserve fédérale

.)

Bottom Line

Le travail d'un banquier central est pour le moins difficile.La théorie et la pratique économiques se sont grandement améliorées grâce à des économistes comme Milton Friedman, mais des défis se présentent continuellement. À mesure que l'économie évolue, la politique monétaire et son application doivent continuer à s'adapter pour maintenir l'équilibre de l'économie. Pour en savoir plus sur Milton Friedman et la politique monétaire, consultez Free Market Maven: Milton Friedman et notre FAQ, Qu'est-ce que Keynes et Friedman ont à voir avec la politique budgétaire et monétaire?