C'est les années 1970, et le marché boursier est un gâchis. Il perd 40% sur une période de 18 mois, et pendant près d'une décennie, peu de gens veulent avoir quelque chose à voir avec les actions. La croissance économique est faible, ce qui entraîne une hausse du chômage qui atteint finalement deux chiffres. Au début des années 1970, les politiques d'argent facile de la banque centrale américaine, conçues pour générer le plein emploi, ont également provoqué une inflation élevée. La banque centrale, sous une direction différente, allait plus tard inverser ses politiques, augmentant les taux d'intérêt à environ 20%, un nombre autrefois considéré comme usuraire. Pour les industries sensibles aux taux d'intérêt, tels que le logement et les voitures, la hausse des taux d'intérêt provoque une catastrophe. Avec les taux d'intérêt montent en flèche, beaucoup de gens sont hors de prix des nouvelles voitures et des maisons. (En savoir plus sur Récapitulatif des récessions .)

Pertes de taux d'intérêt

C'est l'horrible histoire de la grande inflation des années 1970, qui a débuté à la fin de 1972 et qui ne s'est terminée qu'au début des années 1980. Dans son livre intitulé «Les stocks à long terme: un guide pour la croissance à long terme» (1994), le professeur Jeremy Sigel l'a qualifié de «plus grand échec de la politique macroéconomique américaine dans l'après-guerre». blâmé sur les prix du pétrole, les spéculateurs de devises, les hommes d'affaires avides et les dirigeants syndicaux avares. Cependant, il est clair que les politiques monétaires, qui ont financé des déficits budgétaires massifs et ont été soutenues par des dirigeants politiques, en sont la cause. Ce gâchis était la preuve de ce que Milton Friedman a dit dans «Money Mischief, Episodes in Monetary History» (1994): l'inflation est toujours «un phénomène monétaire». La grande inflation et la récession qui a suivi ont détruit de nombreuses entreprises et blessé d'innombrables personnes. Fait intéressant, John Connolly, le secrétaire au Trésor de Nixon, sans formation en économie formelle, a par la suite déclaré faillite personnelle. (En savoir plus sur

Les contributions de Friedman au marché libre Maven: Milton Friedman .)

Pourtant, ces temps exceptionnellement mauvais ont été précédés d'une période où l'économie a explosé ou a semblé exploser. Beaucoup d'Américains ont été impressionnés par le chômage temporairement faible et les chiffres de croissance forte de 1972. Par conséquent, ils ont massivement réélu leur président républicain Richard Nixon, et leur congrès démocratique en 1972; Nixon, le Congrès et la Réserve fédérale leur ont échoué.

Comment et pourquoi

Cela a commencé en 1969 avec un président qui a été réélu. Nixon a hérité d'une récession de Lyndon Johnson, qui avait simultanément dépensé généreusement pour la Grande Société et la guerre du Vietnam. Le Congrès, malgré quelques protestations, s'est rallié à Nixon et a continué à financer la guerre, et a augmenté les dépenses sociales. En 1972, par exemple, le Congrès et Nixon ont convenu d'une grande expansion de la sécurité sociale juste à temps pour les élections.

Nixon est entré en fonction en tant que supposé conservateur fiscal. Pourtant, un de ses conseillers classerait plus tard Nixonomics comme «hommes conservateurs avec des idées libérales» (Stein, 1984). Nixon a géré les déficits budgétaires, a soutenu une politique des revenus et a finalement annoncé qu'il était keynésien. (En savoir plus sur Keynes dans

Giants Of Finance: John Maynard Keynes .) John Maynard Keynes était un économiste britannique influent des années 1930 et 1940. Il avait préconisé des mesures révolutionnaires: les gouvernements devraient utiliser des politiques contracycliques dans les moments difficiles, accumulant des déficits dans les récessions et les dépressions. Avant Keynes, les gouvernements, dans les périodes difficiles, avaient généralement des budgets équilibrés et attendaient que les malinvestissements soient liquidés, permettant ainsi aux forces du marché de se rétablir.

L'autre volte-face économique de Nixon imposait des contrôles sur les salaires et les prix en 1971. Encore une fois, ils semblaient fonctionner au cours de la prochaine année électorale. Plus tard, cependant, ils allaient alimenter les feux de l'inflation à deux chiffres. Une fois qu'ils ont été enlevés, les individus et les entreprises ont tenté de rattraper le retard.

Les déficits de Nixon rendaient également les investisseurs à l'étranger nerveux. Il y avait une course sur le dollar, que de nombreux étrangers et Américains pensaient être surévalué. Bientôt, ils ont eu raison. En 1971, Nixon a brisé le dernier lien à l'or, transformant le dollar américain en une monnaie fiduciaire. Le dollar a été dévalué, et des millions d'étrangers détenant des dollars, y compris des barons pétroliers arabes avec des dizaines de millions de pétrodollars, ont vu la valeur des dollars réduite. (En savoir plus dans

The Gold Standard Revisited .) Gagner les élections

Pourtant, la principale préoccupation du président Nixon n'était pas les détenteurs de dollars ou les déficits, ni même l'inflation. Il craignait une autre récession. Lui et d'autres candidats à la réélection voulaient que l'économie connaisse un boom. La façon de procéder, selon Nixon, était de faire pression sur la Fed pour obtenir des taux d'intérêt bas.

Nixon limoge le président de la Fed William McChesney Martin et installe le conseiller présidentiel Arthur Burns au poste de successeur de Martin début 1971. Bien que la Fed soit exclusivement dédiée aux politiques de création monétaire qui favorisent la croissance sans inflation excessive, Burns apprend rapidement les faits politiques. de la vie. Nixon voulait de l'argent bon marché: des taux d'intérêt bas qui favoriseraient la croissance à court terme et donneraient l'impression que l'économie était forte alors que les électeurs votaient.

Parce que je le dis!

En public et en privé, Nixon a mis la pression sur Burns. William Greider, dans son livre "Secrets of the Temple: Comment la Réserve fédérale fait tourner le pays" rapporte Nixon comme disant: "Nous prendrons l'inflation si nécessaire, mais nous ne pouvons pas prendre le chômage." La nation a finalement eu une abondance des deux. Burns, et le Comité de la Fed sur le marché libre, qui a décidé des politiques de création de monnaie, ont rapidement fourni de l'argent bon marché.

Le nombre clé de création de monnaie, M1, qui est le total des dépôts de chèques, dépôts à vue et chèques de voyage, est passé de 228 à 249 milliards de dollars entre décembre 1971 et décembre 1972, selon les chiffres du Federal Reserve Board.À titre de comparaison, au cours de la dernière année de Martin, les chiffres sont passés de 198 à 203 milliards de dollars. La quantité de numéros M2, mesurant l'épargne de détail et le petit dépôt, a augmenté encore plus à la fin de 1972, passant de 710 milliards de dollars à 802 milliards de dollars. (Lire la suite dans

Formulation de la politique monétaire .) Cela a fonctionné à court terme. Nixon a porté 49 des 50 états à l'élection. Les démocrates ont facilement tenu le congrès. L'inflation était dans les bas chiffres à un seul chiffre, mais il y avait un prix à payer dans l'inflation plus élevée après toute l'année électorale champagne était englouti.

Au cours de l'hiver 1972/1973, Burns s'inquiète bientôt de l'inflation. En 1973, il a plus que doublé à 8,8%. Plus tard dans la décennie, il irait à 12%. En 1980, l'inflation était de 14%. Les Etats-Unis étaient-ils sur le point de devenir une république de Weimar? Certains pensaient que la grande inflation était une bonne chose. (Pour plus d'informations, lisez notre

Tutoriel sur l'inflation .) The Bottom Line

Il faudrait un autre président de la Fed et une politique brutale d'argent serré, incluant l'acceptation d'une récession avant inflation revenir à un seul chiffre faible. Mais, dans l'intervalle, les États-Unis supporteraient des nombres de chômeurs dépassant 10%. Des millions d'Américains étaient en colère à la fin des années 1970 et au début des années 1980.

Pourtant, peu de gens se souviennent de Burns, qui dans ses mémoires, "Reflections of a Economic Policy Maker (1969-1978)", blâme les autres pour la grande inflation sans parler de l'expansion monétaire désastreuse; Nixon ne mentionne même pas cet épisode de banque centrale dans ses mémoires. Beaucoup de gens qui se souviennent de cette terrible époque accusent tous les pays arabes et les prix du pétrole. Pourtant, le

Wall Street Journal , en passant en revue cette période en janvier 1986, a déclaré: "L'OPEP a tout le mérite de ce que les Etats-Unis ont fait pour eux-mêmes."