Depuis sa création, la version bêta intelligente s'est répandue en popularité et en popularité, et les experts prévoient un boom de croissance sans précédent pour cette stratégie dans un avenir prévisible. Mais la question demeure de savoir si le bêta intelligent est vraiment une stratégie à long terme viable qui peut constamment surperformer ses indices de référence, ou s'il s'agit simplement d'une mode passagère qui n'a pas encore été exposée. Certains experts croient que le bêta intelligent se prépare à une chute, ce qui pourrait dérouter les conseillers et les investisseurs qui y ont cru.

Considérez les récentes paroles du pionnier de la smart beta Rob Arnott, PDG de Research Affiliates, qui a récemment déclaré à Marketwatch: «Il y a beaucoup d'idées stupides qui se font passer pour une version bêta intelligente. Ma crainte est qu'un crash potentiel que nous avons supposé - dans quelques stratégies 'smart beta' surévaluées - puisse faire du label 'smart beta' un sujet de blagues futures, et un chapitre du programme [Chartered Financial Analyst]. Bon nombre des nouveaux facteurs et stratégies les plus populaires ont réussi uniquement parce qu'ils sont devenus de plus en plus chers. "Arnott a continué à avertir les lecteurs que la popularité croissante de ces fonds crée une" probabilité raisonnable d'un crash smart-beta. "

La bulle éclatera-t-elle?

Research Affiliates a récemment publié un rapport sur les stratégies de smart beta, couvrant six éléments majeurs de ces stratégies. Certaines des stratégies couvertes remontent à 10 ans alors que d'autres remontent à près de 50 ans. Les six stratégies couvertes comprennent un poids égal (pondération égale des 1 000 actions les plus importantes), un indice fondamental, un risque efficace, une diversification maximale, une faible volatilité et une égalité (définie par la rentabilité, l'endettement et la volatilité des bénéfices). (Pour plus de détails, lisez: ETF Smart Beta: dernières tendances et perspectives .)

Cette étude indique qu'une partie substantielle des rendements qui ont été récemment publiés par les stratégies de smart bêta est simplement due à l'augmentation des valorisations de l'argent neuf qui y afflue au lieu de l'alpha structurel réel. Cela signifie qu'une grande partie de la croissance des fonds négociés en bourse bêta stratégiques (ETF) est simplement due au fait que davantage de personnes les achètent et font grimper leurs prix plutôt que la stratégie elle-même fonctionne réellement. Le rapport souligne que la valeur ajoutée peut être soit structurelle, ce qui signifie qu'elle peut être répétée de manière fiable dans les années à venir, soit situationnelle, ce qui signifie qu'elle est due plus à une augmentation de la valorisation qu'autre chose. (Pour les lectures connexes, voir: Ce que les clients devraient attendre d'un avenir à faible rendement .)

Les rendements des facteurs, nets des variations des niveaux de valorisation, sont nettement inférieurs aux performances récentes.Nous pensons qu'il est raisonnablement probable qu'un crash de bêta intelligent sera une conséquence de la popularité grandissante des stratégies factor-tilt. Beaucoup des nouveaux facteurs et stratégies les plus populaires ont réussi uniquement parce qu'ils sont devenus de plus en plus chers […]. En l'absence de valorisations relatives en hausse, il n'y a plus rien! Dans ce cas, la version bêta intelligente est, bien, pas très intelligente. Notre analyse de la performance passée accompagnée d'une hausse des valorisations ne permet pas de démontrer de façon convaincante qu'une performance similaire puisse être répétée à l'avenir. Les rendements normaux des facteurs, nets des variations des niveaux de valorisation, sont nettement inférieurs aux rendements récents. Les investisseurs entrant dans l'espace devraient ajuster leurs attentes en conséquence. Les investisseurs ont besoin de regarder sous le capot pour comprendre comment une stratégie ou un facteur a produit son alpha et faire tous les efforts pour éviter d'être dupé par les rendements historiques », indique le rapport. (Pour plus d'informations, voir: Ce que vos clients doivent savoir sur les ETF .)

L'étude a conclu que les rendements affichés par les stratégies de volatilité faible, de diversification maximale et de qualité étaient presque entièrement attribuables à la hausse des valorisations et que les stratégies sous-jacentes ne généraient aucun rendement positif. La stratégie de faible volatilité a affiché un rendement négatif sur une période de 10 ans après la prise en compte de la hausse des valorisations, et la stratégie de diversification maximale a également affiché une petite perte nette après les évaluations. (Pour les lectures connexes, voir: Alternatives pour les obligations à faible rendement .)

Pour étayer ses affirmations concernant le bêta intelligent, l'étude a cité la croissance de l'indice Standard & Poor's 500 au cours de la deuxième moitié du XXe siècle. Les données révèlent que près de la moitié du taux de rendement réel de 9,2% de l'indice était attribuable à la hausse des évaluations et que la prime de rendement historique rajustée de l'indice n'était que de 2,5%. Et comme de nombreux courtiers et autres experts financiers de l'époque prédisaient que le marché était entré dans une nouvelle ère où il allait s'élever pour toujours, la réalité s'est finalement affirmée et tout s'est arrêté brusquement. Ceux qui ont rédigé le rapport craignent que la même chose puisse se produire avec les fonds intelligents bêta, surtout après que les inefficiences que ces fonds cherchent à exploiter soient entièrement investies. À ce stade, il peut devenir impossible pour plusieurs de ces fonds de continuer à produire leurs rendements précédents parce que la direction dans laquelle ils étaient inclinés devient saturée. (Pour en savoir plus, voir: ETF Smart Beta: les avantages et les inconvénients .)

Conseillers et Smart Beta

Pour ces raisons, il peut s'agir d'un rapport dont les conseillers financiers doivent se familiariser avec. Un récent sondage mené par FTSE Russell a indiqué que 68% des conseillers qui ont répondu ont dit utiliser des stratégies de bêta intelligent, et 70% de ce groupe ont également dit qu'ils utilisaient cette stratégie en raison des rendements qu'elle a affichés. Mais si cette bulle venait à éclater, alors les investisseurs et les conseillers pourraient être durement touchés. Bloomberg a récemment prédit que la valeur actuelle des ETF smart bêta de 280 à 300 milliards de dollars atteindra 1 000 milliards de dollars d'ici 2020 et 2 dollars.4 000 milliards d'ici 2025. Toute contraction importante dans ce secteur entraînera vraisemblablement les marchés et pourrait se transformer en une correction majeure. (Pour en savoir plus, voir: Comment évaluer les stratégies Smart Beta ETF .)

Due Diligence

Néanmoins, certains analystes pensent que le bêta intelligent peut être une stratégie d'investissement viable pour ceux qui font leurs devoirs. . Ben Seager-Scott, qui travaille en tant que directeur de la stratégie d'investissement pour Tilney Bestinvest, a déclaré qu'il voit toujours de la valeur dans cet espace. Selon lui, «Dire que le bêta intelligent pourrait mal tourner, c'est comme dire que la gestion active des fonds pourrait mal tourner, ce qui souligne l'importance de faire preuve d'une diligence raisonnable et de comprendre en détail le fonctionnement d'un indice et ses conséquences. dans différentes conditions de marché. " Cependant, il convient de noter que les fonds gérés activement échouent pratiquement toujours à dépasser leurs indices de référence au fil du temps. Cela fait partie de la raison pour laquelle les fonds bêta intelligents sont devenus si populaires. (Pour plus d'informations, voir: Gestion des attentes des clients dans un environnement volatil .)

Conclusion

Un nombre important d'investisseurs ont pris le virage smart bêta ces derniers mois et cette tendance ne montre aucun signe de ralentissement. Mais l'étude Research Affiliates conclut que les investisseurs ont besoin de regarder sous le capot de tout investissement qu'ils considèrent afin de déterminer son potentiel alpha réel, indépendamment des évaluations. Si l'alpha est là, alors génial. Sinon, ils doivent continuer à chercher. Il convient également de noter que Research Affiliates lui-même utilise certaines stratégies de bêta intelligent pour ses propres clients. (Pour en savoir plus, voir: Comment expliquer les stratégies Smart Beta aux clients .)