Certaines personnes sont heureuses de simplement utiliser une gamme d'appareils comme les montres-bracelets et les ordinateurs, et ont confiance que tout ira bien. D'autres veulent connaître le fonctionnement interne de la technologie qu'ils utilisent et comprendre comment il a été construit. Si vous appartenez à cette dernière catégorie et que vous êtes un investisseur intéressé par les avantages offerts par les fonds négociés en bourse (FNB), vous serez certainement intéressé par l'histoire de leur construction.

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Comment un FNB est créé

Un FNB présente de nombreux avantages par rapport à un fonds commun de placement, y compris les coûts et les taxes. Le processus de création et de rachat des actions de FNB est presque le contraire de celui des actions de fonds communs de placement. Lorsqu'ils investissent dans des fonds communs de placement, les investisseurs envoient des espèces à la société de fonds, qui utilise ensuite cet argent pour acheter des titres et à son tour émet des actions supplémentaires du fonds. Lorsque les investisseurs souhaitent racheter leurs actions de fonds commun de placement, ils sont retournés à la société de fonds communs de placement en échange d'espèces. La création d'un ETF, cependant, n'implique pas de trésorerie.

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Le processus commence lorsqu'un gestionnaire de FNB éventuel (connu sous le nom de commanditaire) dépose un plan auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis pour créer un FNB. Une fois le plan approuvé, le promoteur conclut une entente avec un participant autorisé, généralement un teneur de marché, un spécialiste ou un grand investisseur institutionnel, qui est habilité à créer ou à racheter des actions de FNB. (Dans certains cas, le participant autorisé et le sponsor sont les mêmes.)

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Le participant autorisé emprunte des actions, souvent auprès d'une caisse de retraite, les place dans une fiducie et les utilise pour constituer des parts de création d'ETF. Ce sont des paquets de stock variant de 10 000 à 600 000 actions, mais 50 000 actions est ce qui est communément désigné comme une unité de création d'un ETF donné. Ensuite, la fiducie fournit des actions de l'ETF, qui sont des créances légales sur les actions détenues dans la fiducie (les FNB représentent de minuscules rubans des unités de création), au participant autorisé. Étant donné que cette transaction est une transaction en nature - c'est-à-dire que les titres sont négociés contre des titres -, il n'y a aucune incidence fiscale. Une fois que le participant autorisé reçoit les actions de FNB, celles-ci sont vendues au public sur le marché libre, tout comme les actions.

Lorsque des actions de FNB sont achetées et vendues sur le marché libre, les titres sous-jacents qui ont été empruntés pour constituer les unités de création demeurent dans le compte en fiducie. La fiducie a généralement peu d'activité au-delà du versement des dividendes provenant des actions, détenues dans la fiducie, aux propriétaires des FNB et de la supervision administrative. En effet, les unités de création ne sont pas impactées par les transactions réalisées sur le marché lorsque des actions ETF sont achetées et vendues.

Rachat d'un FNB

Lorsque les investisseurs veulent vendre leurs avoirs en FNB, ils peuvent le faire selon l'une des deux méthodes suivantes. Le premier est de vendre les actions sur le marché libre.C'est généralement l'option choisie par la plupart des investisseurs individuels. La deuxième option consiste à rassembler suffisamment d'actions du FNB pour constituer une unité de création, puis à échanger l'unité de création contre les titres sous-jacents. Cette option n'est généralement accessible qu'aux investisseurs institutionnels en raison du nombre important d'actions requises pour constituer une unité de création. Lorsque ces investisseurs rachètent leurs actions, l'unité de création est détruite et les titres sont remis au rédacteur. La beauté de cette option réside dans ses implications fiscales pour le portefeuille.

Nous pouvons mieux voir ces incidences fiscales en comparant le rachat du FNB à celui du rachat d'un fonds commun de placement. Lorsque des investisseurs de fonds communs de placement rachètent des actions d'un fonds, tous les actionnaires du fonds sont touchés par le fardeau fiscal. En effet, pour racheter les actions, l'OPC pourrait devoir vendre les titres qu'il détient, réalisant ainsi le gain en capital, lequel est assujetti à l'impôt. En outre, tous les fonds communs de placement sont tenus de payer tous les dividendes et les gains en capital sur une base annuelle. Par conséquent, même si le portefeuille a perdu de la valeur qui n'est pas réalisée, il reste un impôt à payer sur les gains en capital qui ont dû être réalisés en raison de l'obligation de verser des dividendes et des gains en capital.

Les ETF minimisent ce scénario en payant des rachats importants avec des actions. Lorsque de tels rachats sont effectués, les actions dont le coût est le plus bas dans la fiducie sont remises au rachat. Cela augmente la base de coût des avoirs globaux du FNB, minimisant ainsi ses gains en capital. Le rachat n'a pas d'importance pour le rachat des actions dont le coût est le plus bas, car l'obligation fiscale du rédempteur est fondée sur le prix d'achat payé pour les actions de FNB et non sur la base du coût du fonds. Lorsque le rachat vend les actions sur le marché libre, tout gain ou toute perte subis n'a aucune incidence sur le FNB. De cette manière, les investisseurs ayant des portefeuilles plus petits sont protégés contre les conséquences fiscales des opérations effectuées par des investisseurs ayant de gros portefeuilles.

Le rôle de l'arbitrage

Les détracteurs des FNB citent souvent la possibilité que les FNB se négocient à un cours des actions qui n'est pas aligné sur la valeur des titres sous-jacents. Pour nous aider à comprendre cette préoccupation, un exemple représentatif simple raconte mieux l'histoire.

Supposons qu'un ETF est constitué de seulement deux titres sous-jacents:

• Valeur X, qui vaut 1 USD par action
• Valeur Y, qui vaut également 1 USD par action

Dans cet exemple, la plupart des investisseurs s'attendre à ce qu'une action du FNB se négocie à 2 $ par action (valeur équivalente de la sécurité X et de la sécurité Y). Bien que ce soit une attente raisonnable, ce n'est pas toujours le cas. Il est possible que l'ETF s'échange à 2 $. 02 par action ou 1 $. 98 par action ou une autre valeur.

Si le FNB se négocie à 2 $. 02, les investisseurs paient plus pour les actions que les valeurs sous-jacentes valent. Cela semblerait être un scénario dangereux pour l'investisseur moyen, mais en réalité, ce genre de divergence est plus probable dans les FNB à revenu fixe qui, contrairement aux fonds d'actions, sont investis dans des obligations et des papiers ayant des échéances et des caractéristiques différentes.En outre, ce n'est pas un problème majeur en raison de l'arbitrage commercial.

Le cours de bourse du FNB est établi chaque jour à la fermeture des bureaux, tout comme n'importe quel autre fonds commun de placement. Les promoteurs de FNB annoncent également quotidiennement la valeur des actions sous-jacentes. Lorsque le prix du FNB s'écarte de la valeur des actions sous-jacentes, les arbitres entrent en action. Voici comment l'arbitrage remet l'ETF en équilibre. Les actions des arbitragistes rétablissent l'équilibre entre l'offre et la demande des ETF pour correspondre à la valeur des actions sous-jacentes.

Parce que les investisseurs institutionnels ont utilisé les ETF longtemps avant qu'ils ne soient découverts par le public investisseur, un arbitrage actif entre les investisseurs institutionnels a permis de garder les actions des ETF à un niveau proche de la valeur des titres sous-jacents.

The Bottom Line

Dans un sens, les FNB sont similaires aux fonds communs de placement. Cependant, les FNB offrent beaucoup d'avantages que les fonds communs de placement ne le font pas. Avec les FNB, les investisseurs peuvent profiter des avantages associés à ce produit d'investissement unique et attrayant sans même être conscients de la série complexe d'événements qui le font fonctionner. Mais, bien sûr, sachant comment ces événements fonctionnent vous fait un investisseur plus instruit, qui est la clé pour être un meilleur investisseur.