On a dit que ce n'est pas seulement l'inflation qui est préjudiciable, mais l'inflation inattendue. Après tout, si l'inflation pouvait être prédite avec précision, il n'y aurait pas de transfert subtil de richesse entre les parties à un accord (ex-prêteur et emprunteur). Aux États-Unis, l'inflation imprévue a favorisé la création de titres d'État protégés contre l'inflation, appelés titres protégés contre l'inflation par le Trésor (TIPS).

TUTORIEL: Tout sur l'inflation

Parce que l'inflation peut être si dommageable - et si inattendue - les investisseurs devraient avoir une partie de leurs portefeuilles à revenu fixe dans TIPS pour assurer un «rendement réel» , mais ils ne sont qu'une partie de la solution. Cet article passe en revue l'histoire et la mécanique de TIPS, explore quelques composants sous-jacents des opérations TIPS qui peuvent laisser l'investisseur avec une déception TIPS et examine brièvement une controverse économique qui peut aider l'investisseur à penser différemment à protéger le rendement réel de son ou son portefeuille.

Histoire et mécanique des TIPS À la fin des années 1990, le Trésor américain a suivi l'exemple de plusieurs autres gouvernements en créant un rendement réel, ou une obligation indexée sur l'inflation. Les détenteurs d'obligations ont toujours fait face à de nombreux risques pour le remboursement de leur capital et intérêts, et la création de TIPS a cherché à réduire les risques d'inflation pour les investisseurs du Trésor. (Pour une lecture similaire, voir Ce que vous devez savoir sur l'inflation .)

Il est important de réaliser que le mécanisme d'ajustement utilisé par TIPS est basé sur l'indice des prix à la consommation du Bureau of Labor Statistics (BLS) pour tous les chiffres de l'inflation globale des consommateurs urbains (CPI-U) . En tant que tel, il inclut les composantes historiquement volatiles des prix alimentaires et énergétiques. Selon "Investment Analysis & Portfolio Management" (2002), un livre de Frank Reilly et Keith Brown, parce que l'inflation n'est généralement connue que plusieurs mois après le fait, la valeur de l'indice utilisé a un décalage de trois mois. , pour une obligation émise le 30 juin 2003, la valeur de base de départ utilisée serait la valeur de l'IPC au 30 mars 2003. Après l'émission d'une obligation TIPS, sa valeur de capital est ajustée tous les six mois afin de refléter l'inflation depuis la période de base. À son tour, le paiement d'intérêts est calculé sur la base de ce principal ajusté, c'est-à-dire que les paiements d'intérêts sont égaux au coupon initial multiplié par le capital ajusté. (Pour en savoir plus, lisez Controverse sur l'Indice des prix à la consommation et L'Indice des prix à la consommation: Un ami pour les investisseurs .)

Problèmes de l'IPC le système d'indexation utilisé dans le paiement des intérêts TIPS, l'investisseur doit se concentrer sur la façon dont CPI-U est calculé; après tout, son calcul détermine si votre paiement TIPS correspond vraiment à l'augmentation des prix qui peut survenir à la suite de l'inflation.

Loyer équivalent du propriétaire Il est facile pour les investisseurs de tenir pour acquis les chiffres publiés de l'IPC, en espérant que le BLS sait le mieux comment mesurer l'inflation. Par conséquent, la complexité de la tâche de calcul peut surprendre. C'est parce qu'il y a beaucoup d'aspects subjectifs pour mettre l'IPC ensemble.

Un exemple très important est celui de l'estimation de la dépense de logement. Le coût du logement est la dépense la plus importante pour de nombreuses familles, mais le coût du logement n'est pas une fonction directe des prix du logement. il est basé sur une création appelée loyer équivalent du propriétaire (OER). Les propriétaires sont interrogés périodiquement sur le niveau de loyer qu'ils factureraient aux futurs locataires. La proportion du logement dans la composition de l'IPC est supérieure à 25%, de sorte que ces chiffres jouent un grand rôle dans la lecture finale de l'IPC-U.
Traitement des améliorations de la qualité Un autre aspect plutôt subjectif du calcul de l'IPC-U est qu'il n'existe aucun mécanisme permettant de mesurer l'amélioration de la qualité des produits et services offerts sur le marché. En outre, le BLS (grâce à sa pratique de rotation des détaillants) pourrait mesurer une légère hausse de l'indice des prix si le nouveau magasin transporte exactement le même produit à un prix plus élevé. L'hypothèse ici est que le consommateur a bénéficié d'un facteur autre que le prix; le client est supposé avoir reçu un meilleur service en échange du prix plus élevé.

IPC: surestimé ou sous-estimé Certains soutiennent que l'IPC surestime l'inflation et sous-estime donc la croissance économique par la relation suivante: PIB nominal - inflation = PIB réel. D'autres croient que l'IPC sous-estime certains des aspects les plus subtils et les coûts que la simple présence de l'inflation introduit.

Dans son article intitulé "Les coûts de l'inflation revisités" ( Revue des économies autrichiennes , 2003), Steven Horwitz introduit deux grandes catégories de coûts de l'inflation: l'une aboutit à coûts directs, < l'autre il appelle coûts d'adaptation . Les coûts directs comprennent les erreurs commises par les investisseurs et les dirigeants d'entreprise en raison de l'incertitude quant à la valeur réelle d'un dollar. Pour faire face aux coûts, CPI ne tient pas compte des ressources en temps que les investisseurs et les dirigeants d'entreprises dépensent pour faire face ou compenser les effets inflationnistes. Horwitz présente l'exemple de personnes qui consacrent du temps à l'embauche et à la rencontre de professionnels de la finance pour former des stratégies financières, qui sont nécessaires, en partie, en raison de l'inflation. Le même principe s'applique aux chefs d'entreprise dans la gestion de leurs dollars de trésorerie et de leurs soldes de trésorerie. Bien que ces concepts mettent en évidence des coûts inférés, plutôt que discrets, l'idée est que des inefficacités supplémentaires sont créées sur le marché en dehors des variations des taux d'intérêt. Conclusion

Les investisseurs devraient diversifier leurs méthodes d'adaptation à l'inflation. Bien que l'utilisation de TIPS puisse faire partie de la solution, il peut être également conseillé d'utiliser d'autres méthodes et instruments, tels que les matières premières, les métaux et les contrats à terme gérés, ce qui pourrait favoriser la diversification du portefeuille de l'investisseur. Pour en savoir plus sur TIPS, lisez

Titres protégés contre l'inflation .