L'un des moyens d'échanger des contrats à terme S & P avec un risque limité est de souscrire des spreads de crédit en utilisant des options futures S & P 500. Un taureau mis de l'écart de crédit est mon métier préféré, pour des raisons qui deviendront claires ci-dessous. Parmi d'autres avantages, ces spreads put hors-la-monnaie peuvent être combinés avec des spreads de crédit call. En utilisant ces deux éléments conjointement, un opérateur peut maximiser le kilométrage à partir des exigences de marge et minimiser l'exposition à la baisse. (Pour une explication complète des spreads de crédit baissiers et haussiers, voir Spreads de crédit haussiers et baissiers verticaux .Vous pouvez également consulter les options futures de S & P 500 dans Devenir fluent dans les options sur contrats à terme .)

Le meilleur moment pour écrire des spreads de crédit mis hors jeu est lorsque le S & P 500 est survendu. Ces positions profiteront si le marché s'échange plus haut, négocie modérément plus bas, ou reste le même - cette polyvalence est un avantage majeur par rapport aux stratégies d'achat d'options qui, pour être rentables, requièrent un mouvement majeur dans la bonne direction dans un délai déterminé .

Les spreads de crédit réalisent un bénéfice s'ils sont expirés ou s'ils sont dans la monnaie inférieurs au montant initial de la prime perçue lors de l'établissement du spread (moins les commissions). La prime de temps (valeur nette des options) que vous collectez lorsque vous établissez un spread tombera à zéro si le spread reste hors de la monnaie à l'expiration. La prime initialement perçue est donc retenue en tant que bénéfice. Gardez à l'esprit que ces écarts peuvent être fermés tôt pour un bénéfice partiel. Ils peuvent également être fermés à perte s'ils se rapprochent trop de l'argent, et ils peuvent être placés plus loin de l'argent, où ils peuvent expirer sans valeur.

Il existe deux façons d'appliquer les spreads S & P put. L'une d'entre elles implique un certain degré de synchronisation du marché, et l'autre approche est simplement un système trimestriel qui ignore la tendance du marché (nous n'aborderons pas la dernière méthode ici). Le commerce que je présente ci-dessous est basé sur l'identification d'une zone de survente pour le marché large (S & P 500), ce qui implique un certain degré de market timing. Pour réussir avec l'une ou l'autre de ces approches, vous devez absolument pratiquer des techniques rigoureuses de gestion de l'argent.

J'aime établir un écart de vente lorsque le marché est survendu (la vente est allée trop loin) parce que cela donne à ma propagation hors de l'argent beaucoup de marge de manœuvre si mon opinion sur le marché est faux. Et puisque le marché est survendu lorsque nous établissons le spread, nous collectons la prime maximum. Les primes ont tendance à être gonflées en raison de la volatilité implicite accrue au cours des ventes, une fonction de la peur croissante et de la demande croissante par les acheteurs mis. Fondamentalement, l'idée est d'établir le spread put hors-la-monnaie lorsque nous approchons du bas du marché technique, où nous avons une plus grande probabilité de succès.Jetons un coup d'oeil à un exemple réel d'options à terme S & P 500 mettre écart de crédit. À mon avis, quand les marchés boursiers sont dans une phase de liquidation et que l'on peut deviner le fond exact, il pourrait néanmoins y avoir suffisamment d'indicateurs qui clignotent un fond technique pour justifier l'établissement d'un spread de crédit mis . L'un des indicateurs est le niveau de volatilité. Lorsque la volatilité implicite augmente, les prix des options augmentent aussi: l'écriture d'un spread a un avantage à un tel moment. La prime sur les options est gonflée à des niveaux supérieurs à la normale et, puisque nous sommes des vendeurs nets de la prime d'option lorsque nous établissons un écart de crédit, nous sommes par conséquent des vendeurs nets d'options surévaluées. Avec des indicateurs de sentiment comme les indicateurs de ratio put / call CBOE criant survendu, nous pouvons maintenant regarder quelques prix d'exercice possibles des options de vente S & P 500 pour voir s'il existe une image risque / récompense que nous pouvons tolérer.

Notre exemple se concentrera sur les conditions de juillet 2002 pour les contrats à terme S & P 500 de septembre, qui ont clôturé à 917. 3 en séance le 12 juillet 2002, après trois baisses consécutives et six des sept semaines précédentes. Comme il y a eu autant de ventes (le S & P 500 a chuté de plus de 10% depuis mars), nous pouvions être confiants que nous aurions un peu de marge une fois que nous aurions atteint notre spread. Avant d'établir un spread put élevé et hors de l'argent, j'aime généralement voir les ratios puts / call du CBOE bien dans la zone de survente. Depuis que je suis satisfait que ces conditions sont remplies, je préfère aller à environ 12% de l'argent pour établir mon écart de vente. Ma règle de base est de viser à recueillir 1 000 $ (en moyenne) pour chaque propagation, que j'écris trois mois avant l'expiration. Le montant des spreads que vous établissez dépend de la taille de votre compte. La marge requise pour initier ce type de transaction se situe généralement entre 2 500 et 3 500 dollars par spread, mais elle peut augmenter considérablement si le marché évolue contre vous. Il est donc important d'avoir suffisamment de capital pour rester dans le commerce ou faites des ajustements en cours de route. Si le marché baisse encore de 5% une fois que je suis dans le commerce, je cherche à clôturer le trade et à le baisser, ce qui signifie prendre une perte sur le spread et le réécrire suffisamment pour couvrir ma perte. Je cherche ensuite à écrire un spread supplémentaire pour générer un nouveau crédit net. Rouler peut réduire les demandes de marge et sortir le commerce des ennuis. Cette approche nécessite des capitaux suffisants et devrait être faite avec l'aide d'un courtier compétent qui peut travailler pour vous en utilisant «remplir ou tuer» et limiter les commandes.

Un spread de put Bull S & P 500

Si vous regardez les options de vente de septembre 2002 sur les contrats à terme S & P 500, vous verrez qu'il y avait une très grosse prime à vendre à ce moment-là. Nous aurions pu établir un écart de vente en utilisant le prix d'exercice de 800 x 750, soit environ 12% de l'argent. La pièce 1 ci-dessous contient les prix pour un tel écart, qui sont basés sur le règlement des contrats à terme de septembre le 12 juillet 2002, à 917. 30.

Gardez à l'esprit que le montant de la prime collectée est pour une seule fourchette. Chaque point de prime vaut 250 $. Nous vendions la mise de septembre à la grève de 800 pour 3 025 $ et achetons la mise de septembre à la grève de 750 pour 1 625 $, ce qui laisse un crédit net dans notre compte de négociation, ou une valeur nette d'options de 1 400 $. nous n'avions rien fait et cette transaction a expiré complètement dans l'argent (septembre à 750 ou moins), le risque maximum aurait été de 12 500 $, moins la prime initiale perçue, ou 11 100 $. Si le spread avait expiré sans valeur, nous aurions J'ai été en mesure de garder à profit le montant total des primes perçues. Gardez à l'esprit que cet exemple est exclusif des commissions ou des frais, car ils peuvent varier selon la taille du compte ou de la société de courtage. Pour que le spread ait expiré sans valeur (et ait ainsi été un grand gagnant), les contrats à terme S & P de septembre auraient dû être supérieurs à 800 à l'échéance le 20 septembre 2002. Si entre-temps les contrats à terme diminuent de plus de 10% ou l'écart double en valeur, je chercherai généralement à supprimer l'écart et à le placer en baisse et parfois à un mois plus éloigné pour conserver la rentabilité potentielle initiale. Le profil risque / rendement de cette taille de spread (50 points) n'a de sens que si vous limitez vos pertes et ne laissez pas la position entrer dans l'argent.

Un seul exemple, ce spread mis hors jeu illustre la configuration de base, qui présente plusieurs avantages clés:

En utilisant un spread au lieu d'écrire des options nues, nous éliminons le potentiel de perte illimité.

Puisque nous les écrivons lorsque le marché est survendu et que les écarts sont profonds, nous pouvons nous tromper sur l'orientation du marché (jusqu'à un certain point) et gagner encore.

• Lorsque le marché établit un plancher technique et que les rallyes sont plus élevés, nous pouvons, au bon moment, obtenir un spread de crédit d'appel pour collecter des primes supplémentaires. Étant donné que les options de contrats à terme utilisent le système connu sous le nom de marge SPAN pour calculer les exigences de marge, il n'y a généralement pas de frais supplémentaires pour le deuxième écart si le risque est égal ou inférieur. C'est parce que les appels et les spreads ne peuvent pas tous les deux expirer dans l'argent.
• En les écrivant à des points de survente techniquement, nous recueillons une prime gonflée causée par la peur accrue des investisseurs pendant les périodes de ralentissement du marché.
• The Bottom Line
• Il vaut la peine de noter que des spreads put élevés et hors monnaie peuvent, en alternative, être placés sur les options futures de Dow. Les spreads Dow requièrent moins de marge que les options futures de S & P et seraient meilleurs pour les investisseurs disposant de comptes de trading plus petits. Que vous négociez des options à terme sur Dow ou S & P, vous avez besoin d'une gestion solide et de la capacité de surveiller avec soin la valeur nette des options et le prix quotidien des contrats à terme sous-jacents pour déterminer si des ajustements sont nécessaires.