Vous souhaitez obtenir le rendement d'une action, mais vous souhaitez également bénéficier d'une protection à la baisse. Cela peut sembler une énigme difficile, mais il peut y avoir une réponse facile. Une obligation convertible est en effet une obligation, mais elle se convertit en actions à une date d'échéance prédéterminée. Le nombre d'actions est défini dans le taux de conversion, qui est fixé lorsque l'obligation est émise. (Pour en savoir plus, voir: Les Merveilles des Obligations Convertibles .)

Par exemple, une société émet un convertible d'une maturité de cinq ans à 5% et un taux de conversion de 50. Cela signifie que chaque obligation de 1 000 $ vaut 50 actions de l'entreprise. Au bout de cinq ans, l'une des deux choses suivantes se produit:

1. Si le prix de l'action stagne et reste inférieur à 20 $, les investisseurs recevront le capital plus 1 050 $ d'intérêts (cela suppose que les obligations sont vendues au pair). Les investisseurs obtiennent un rendement prévisible dans ce cas, quoi qu'il arrive à l'action ou aux marchés boursiers en général.
2. Si le prix du stock dépasse 20 $. 40, les investisseurs seraient plus susceptibles de convertir l'obligation en actions, un investissement de 1 000 $ produirait alors au moins 1 050 $. Un cours de 30 $ à l'échéance permettrait à un investisseur de toucher 1 500 $.

Notez que le comportement de type obligation protège du risque de baisse. Les investisseurs ont un rendement minimum garanti (à condition que l'émetteur ne fasse pas défaut). Dans un marché baissier, le fait que le capital est protégé peut avoir une grande signification. (Pour en savoir plus, voir: C Obligations convertibles: avantages, inconvénients pour les entreprises et les investisseurs .)

Alors que le prix d'une obligation convertible s'approche du seuil de rentabilité, le prix du peut augmenter car les investisseurs paient une prime sur eux. Dans l'exemple ci-dessus, si l'action atteignait 30 dollars avant l'échéance du titre convertible, le prix de la convertible pourrait bien atteindre 1 500 dollars, en supposant que les investisseurs étaient optimistes sur les actions.

Les caractéristiques hybrides des convertibles les rendent attrayantes pour les investisseurs cherchant à couvrir le risque, ce qui est évident en regardant un graphique du FNB Barts SPRL Barclays Capital Convertible Securities (CWB). Le fonds négocié en bourse suit l'indice Barclays U. S. Convertible Bond> 500MM, qui couvre les obligations dont l'émission est en circulation de plus de 500 millions de dollars et de plus de 31 jours jusqu'à l'échéance.

(Source: Google Finance)

Notez que la courbe de la CWB est relativement stable par rapport à l'indice Dow Jones Industrial Average et à l'indice S & P 500. Les creux sont en sourdine mais les pics sont également. Cela peut sembler trop beau pour être vrai, il est donc important de souligner également les inconvénients des fonds convertibles et convertibles. (Pour en savoir plus, voir: Exploitez vos rendements avec une couverture convertible .)

Inconvénients

L'inconvénient est que les fonds convertibles tendent à afficher des ratios de dépenses plus élevés.Par exemple, le Vanguard Convertible Securities Fund (VCVSX) affiche un ratio de dépenses de 0,41%, bien supérieur à la plupart des offres de la société et comparable à ses autres fonds gérés activement. L'AllianzGI Convertible Fund A (ANZAX) coûte aux investisseurs 0. 97%. Un ETF de suivi S & P comme le SPDR S & P 500 ETF Trust (SPY SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units258 98 + 0. 20% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) entre 0. 1 % (Pour en savoir plus, voir: Prêtez attention au ratio de dépenses de votre fonds .)

Il est également douteux que de tels fonds soient une bonne couverture. »Ils ont tendance à être plus étroitement liés au marché boursier Les fonds d'obligations classiques sont, ce qui les rend généralement moins utiles en tant que diversifier ", a déclaré Mike Piper, CPA et auteur de plusieurs livres sur les finances personnelles. Il a dit que la modification de l'allocation d'actions-obligations dans un portefeuille est probablement assez bonne pour la plupart des gens sans la complexité supplémentaire. (Pour en savoir plus, voir: Une stratégie pour une action optimale, Allocation d'obligations .)

Un autre problème est celui du rendement. La plupart des taux des coupons convertibles (et des rendements correspondants) sont inférieurs à ceux des obligations traditionnelles. C'est parce qu'il y a de la valeur à convertir en équité, et le taux d'intérêt reflète cela.

Par exemple, Twitter, Inc. (TWTR TWTRTwitter Inc19 45-2 29% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) a émis une obligation convertible, soulevant 1 $. 8 milliards en septembre 2014. Les obligations étaient en deux tranches, soit une échéance de cinq ans en 2019 avec un taux d'intérêt de 0,25% et une échéance de sept ans en 2021 à 1%. Le taux de conversion est de 12 873 actions par 1 000 $, ce qui, à l'époque, était d'environ 77 $. 64 par action. Le prix du stock a oscillé entre 35 et 56 dollars au cours de la dernière année. Pour faire un profit sur la conversion, il faudrait voir le stock plus que doubler de la fourchette de 35 $ - 40 $ où il a passé les deux derniers mois. Le stock pourrait certainement doubler rapidement, mais il est clair que c'est une course volatile. Et compte tenu d'un environnement de taux d'intérêt bas, la protection du principal ne vaut pas autant qu'elle pourrait l'être. (Pour plus de détails, voir: Comment Twitter fait-il de l'argent? )

Notez également que les obligations d'une convertible seront souvent de qualité inférieure ou inférieure - c'est en partie la raison pour laquelle certaines entreprises le marché des convertibles en premier lieu. (Pour en savoir plus, voir: Que signifie la notation de l'investissement? )

Qu'en est-il de l'investissement en obligations convertibles individuelles? Piper note que dans ce cas vous avez un risque dans la sécurité individuelle, appelé risque diversifiable - c'est-à-dire, c'est un risque qui n'est pas récompensé parce qu'il n'est pas systématique. L'autre problème pour les particuliers investisseurs est qu'il est difficile de déterminer le prix d'un convertible. (Pour en savoir plus, voir: Risque et diversification: le compromis risque-récompense .)

"Pour déterminer avec précision si une obligation convertible est mal évaluée, vous devez déterminer la valeur réelle d'une obligation Il peut très bien y avoir des investisseurs individuels qui sont meilleurs que le marché pour déterminer ces deux ou trois valeurs, mais il est certain que ces investisseurs sont rares.

Un autre risque à la hausse est que les émetteurs peuvent forcer des conversions Si un émetteur décide que son cours boursier a augmenté trop haut (ou devrait augmenter davantage), ou si des intérêts Si les taux d'intérêt baissaient, ils pourraient décider de forcer les investisseurs à prendre les fonds propres au prix de conversion. »Les investisseurs perdent tout gain à la hausse dans ce cas.

Enfin, l'ensemble des convertibles est un petit marché. Selon un livre blanc publié en 2014 par Ernst & Young, le montant total est d'environ 250 milliards de dollars, à l'échelle mondiale 500 milliards de dollars, ce qui signifie que tout ce que fait un seul émetteur peut avoir un effet démesuré sur le marché et sur les fonds convertibles.

C'est aussi l'une des raisons pour lesquelles les plus grands investisseurs dans les convertibles tendent à être des institutions: bien que les grandes sociétés d'investissement offrent de nombreux fonds, le type de couverture offert par les convertibles est souvent plus important pour les grands comptes. , il y a eu une hausse La popularité des fonds d'obligations convertibles est en grande partie attribuable au fait que, même après près d'une décennie, un nombre non négligeable d'investisseurs ont été effrayés par les actions ordinaires. (Pour en savoir plus, voir: Ces fonds obligataires s'apparentent à des actions .)

The Bottom Line

Les convertibles constituent une bonne protection contre les risques actions si l'on se contente de perdre un potentiel haussier. Mais pour certains, il pourrait être plus simple de modifier les allocations entre les obligations et les actions. (Pour en savoir plus, consultez: Le cabriolet obligatoire: un 'must have' pour votre portefeuille? )