Si vous êtes un investisseur particulièrement diligent ou un journal financier sérieux, vous avez peut-être entendu parler de FAS 123R. Pour ceux d'entre vous qui ne le savent pas, FAS 123R est la norme de comptabilité financière de 2006 introduite par le Financial Accounting Standards Board (FASB) qui impose aux entreprises de déduire le montant du paiement fondé sur des actions (equity) accordé à leurs employés sur une base annuelle. Nous examinons ici pourquoi cette norme comptable a vu le jour, ce qu'elle implique et comment cela peut vous affecter.

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Pourquoi introduire cette règle? De nombreux employés reçoivent une rémunération en actions en complément de leur salaire. Traditionnellement, cette compensation prend la forme d'options d'achat d'actions, qui peuvent être échangées contre des actions de la société. L'idée de base de FAS 123R est que les coûts associés au paiement d'équité pour les services aux employés doivent être imputés aux états financiers afin de refléter la transaction économique entre une entreprise et ses employés. (Pour plus de détails, voir Montrer et dire: l'importance de la transparence .)

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La rémunération en actions n'a pas été passée en charges parce qu'elle ne constitue pas une dépense monétaire réelle pour une société. Cependant, la rémunération en capital est une dépense directe pour les actionnaires d'une société. Les actionnaires sont les propriétaires de sociétés cotées en bourse et, par conséquent, ce sont eux qui finissent par payer pour l'émission d'actions supplémentaires par dilution. Lorsque des actions supplémentaires sont émises par une société ou que des titres convertibles sont convertis, une dilution se produit. S'il y avait 10 actions dans une société donnée, l'émission de cinq actions supplémentaires pour la compensation des capitaux propres signifierait que les propriétaires précédents des 10 actions verraient leur participation dans l'entreprise réduite à seulement deux tiers. (Pour en savoir plus, voir Le «vrai» coût des options d'achat d'actions .)

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Comment cela vous affecte Pourquoi cela devrait-il vous préoccuper en tant qu'investisseur? Eh bien, si vous avez beaucoup d'argent immobilisé dans les stocks, FAS 123R a le potentiel de prendre une bouchée importante de la valeur de votre portefeuille. Dans le passé, une société qui émettait des options d'achat d'actions à ses employés n'avait pas à dépenser ces options; Par exemple, l'octroi de 500 000 options à un dirigeant ne coûterait rien à l'entreprise sur papier. Maintenant, le FASB exige que les sociétés facturent l'octroi d'options multiplié par la juste valeur de la subvention. Poursuivons avec notre exemple, supposons que la subvention est de 10 $ par option, pour un total de 5 millions de dollars (500 000 options x 10 $ par option) dans la charge de rémunération en actions. Pour se conformer à la norme FAS 123R, la société devrait maintenant débourser 5 millions de dollars, affectant ainsi sa performance financière.

Comme vous pouvez le voir, cette nouvelle façon de faire pourrait grandement affecter la rentabilité de certaines entreprises.Si vous avez de nombreuses sociétés dans votre portefeuille qui comptent sur des options pour satisfaire leurs dirigeants, sachez que les actions de ces sociétés pourraient être en train d'être corrigées en raison de la baisse importante de leurs bénéfices. des options de dépenses.

Arguments pour et contre Les opposants à l'option d'achat d'actions indiquent que les subventions d'options aident les entreprises à attirer et motiver les employés clés et à aligner les intérêts des actionnaires (augmentation du cours des actions) sur les intérêts des bénéficiaires ( c'est-à-dire une augmentation de la valeur de l'option). Ils soutiennent également que si les entreprises sont tenues de dépenser des options, elles utiliseront probablement d'autres formes de rémunération - celles qui n'alignent pas les objectifs des actionnaires avec ceux des bénéficiaires.

D'autre part, ceux qui soutiennent la dépense ESO affirment que la compensation en actions transfère les fonds propres aux bénéficiaires - ils obtiennent 5 millions de dollars qui autrement auraient été laissés à la société. Ces partisans des nouvelles règles soutiennent que si le salaire est passé en charges en échange de services aux employés, il s'ensuit que la rémunération fondée sur des actions pour les mêmes services aux employés devrait également être passée en charges.

Qu'est-ce qui va changer? Même si FAS 123R place les dépenses de rémunération à base d'actions dans les bilans des entreprises, les personnes qui reçoivent le plus grand nombre d'options d'achat d'actions continueront probablement à voir les mêmes niveaux de rémunération qu'elles ont toujours vus.

Selon un sondage mené auprès de 350 entreprises par Deloitte & Touche, les dirigeants de l'échelon supérieur reçoivent la grande majorité de la rémunération à base d'actions (Deloitte & Touche, 2005). La question qui se pose maintenant est celle-ci: comment les dirigeants rémunérés par des capitaux propres continueront-ils à gagner des millions de dollars sans que leurs bilans ne s'illuminent d'encre rouge? Les experts en rémunération des cadres et les avocats en valeurs mobilières cherchent désespérément des moyens de résoudre ce problème.

Face à FAS 123R, la rémunération en actions a changé - les options ne sont plus le moyen privilégié de récompenser les dirigeants, et de nouvelles façons de récompenser les bonnes performances de l'entreprise ont émergé. Certains d'entre eux, tels que les options de rechargement, ont été déterrés à partir des années 1990 - l'apogée de la fièvre du marché haussier et de l'octroi d'ESO. Du point de vue de l'investisseur, ces nouveaux moyens de compensation sont non seulement intimidants et compliqués, mais difficiles à évaluer, d'autant plus que le FASB n'a pas encore établi de lignes directrices explicites pour 2006 et continue d'indiquer qu'il peut modifier 123R plus loin.

L'avenir de la rémunération en actions est probablement un dérivé qui n'a pas encore été conçu. Avant FAS 123R, les options ne retiraient pas explicitement des bénéfices du bilan d'une société; Donc, malgré leurs défauts, ils étaient intrinsèquement plus attrayants que les autres véhicules de compensation. Désormais, l'octroi d'actions ordinaires, de droits à la plus-value des actions, de dividendes, d'options ou d'autres dérivés d'incitations à base d'actions est une approche tout aussi coûteuse en rémunération des employés.

Du point de vue de l'investisseur, la rémunération en actions ne devrait pas indûment diluer la propriété des actionnaires, mais plutôt l'appréciation de la capitalisation boursière plutôt que l'appréciation du cours des actions (facilement manipulable grâce au rachat d'actions). avoir à passer des jours à labourer à travers le jargon d'un dépôt obligatoire. Du point de vue de l'exécutif, la rémunération en actions devrait être très endettée pour fournir une rémunération exponentiellement élevée pour un rendement exceptionnel, et elle ne devrait pas les exposer à des impôts potentiellement punitifs.

Conclusion
Quel que soit le futur, attendez-vous à une correction du marché des actions suite à la nouvelle réglementation FAS 123R avant qu'un nouveau dérivé magique ne remplace les bonnes vieilles options d'achat d'actions. Parce que FAS 123R est un changement dans les exigences de reporting financier, sa mise en œuvre va changer la rentabilité de nombreuses entreprises. Si vous avez un portefeuille d'actions, il vous est conseillé de regarder à l'avance pour voir si cette nouvelle exigence de déclaration aura un effet important sur le rendement financier déclaré des sociétés de votre portefeuille.

Pour plus d'informations, voir Compensation d'options - Première partie et Compensation d'option - Deuxième partie .