En 2000, ce qui était un dollar américain en 1900 équivalait à 24 dollars américains aux États-Unis, 48 ​​dollars américains au Royaume-Uni et 12 dollars américains en Suisse cent ans plus tard, selon Elroy. Dimson, Paul Marsh et Mike Staunton dans leur livre "Le triomphe des optimistes: 101 ans de rendements mondiaux des investissements" (2002). Ces différences sont assez surprenantes pour un investisseur international à long terme. Dans cet article, nous vous présenterons l'historique de l'impact de l'inflation sur le marché et vous expliquerons comment l'utiliser pour vous aider à réaliser de futurs investissements.

Peu de choses sont plus dévastatrices pour vos rendements qu'une inflation imprévue parce qu'elle diminue le pouvoir d'achat. Tout au long de l'histoire, les périodes de forte inflation ou d'hyperinflation ont décimé l'épargne des investisseurs. Par conséquent, vous ne pouvez pas comprendre complètement vos rendements, sauf si vous les regardez par rapport à l'inflation.

Dans ce segment de la série «Look Back», nous considérons l'inflation et les taux de rendement réels ultérieurs de la trésorerie détenue (définie comme des bons du Trésor ou des bons du Trésor) au cours du dernier siècle. (Pour regarder d'autres marchés au cours de cette période, voir Le marché obligataire: un regard en arrière, Le marché boursier: un retour en arrière et Primes sur actions: rétrospective et anticipation >.)

Les titres à revenu fixe et les liquidités ont été influencés par des événements similaires au cours de l'histoire, tout comme les marchés dans lesquels ils évoluent. Deux guerres mondiales et une dépression mondiale ont eu un impact majeur sur les revenus en espèces et les revenus fixes pour la première moitié du siècle. Bien que les rendements réels inférieurs soient susceptibles de générer des liquidités, par rapport à la période postérieure à 1980, leur importance en tant que référence pour le rendement sans risque devrait rester intacte.

Un siècle de deux contes

Alors que le marché de l'argent (ou de la monnaie) a bien mieux performé dans la seconde moitié du siècle dernier, ce sont les 20 dernières années qui ont le plus différence. Les anticipations d'inflation élevée sont restées intactes longtemps après que l'inflation ait diminué au début des années 1980. Cela s'est traduit par des rendements réels beaucoup plus élevés que la normale pour les liquidités au cours de cette période. Figure 1

Au cours du siècle dernier, tous les pays de l'étude ont connu une déflation et une inflation à deux chiffres. Dans les années 1970, c'est exactement ce type d'inflation à deux chiffres qui a ouvert la voie aux rendements réels élevés réalisés après 1980.

Certains pays, comme l'Allemagne, ont même connu une hyperinflation, comme ils l'ont fait au début des années 1920. C'est une leçon importante, car les bons du Trésor sont souvent considérés comme des placements sans risque. Les investisseurs allemands ont toutefois découvert pendant cette période que même les bons du Trésor ne sont pas à l'abri d'une perte totale pendant une période d'hyperinflation, car l'inflation peut largement dépasser les rendements que les investisseurs reçoivent.

Cela dit, les bons du Trésor continuent à fonctionner comme un indice de référence sans risque à court terme, tandis que les titres indexés sur l'inflation sont mieux utilisés comme référence à moyen ou long terme. (Pour plus d'informations, voir

Titres protégés contre l'inflation - Le chaînon manquant .) L'hyperinflation vécue par l'Allemagne dans les années 1920 n'était pas commune à d'autres pays au cours du siècle dernier. L'inflation aux États-Unis a connu deux pics juste après les guerres mondiales. En 1918, il culminait à 20,4%, alors qu'en 1946, il était de 2%. Les deux périodes d'inflation ont été le résultat de lourdes dépenses gouvernementales pendant les années de guerre. Ce scénario révèle une leçon précieuse - ceux qui ont la capacité d'imprimer de l'argent ont également la capacité de créer de l'inflation.

Les taux d'intérêt ont approché les 20% en 1981, étranglant l'économie mondiale en une profonde récession. De ces cendres a émergé le Grand Marché de Bull (1981 à 2000), comme les attentes d'inflation sont restées beaucoup plus élevées que le taux réel. En conséquence, les rendements réels élevés sont restés intacts pendant une période sans précédent.

Que réserve l'avenir?

Alors, à quoi devrions-nous nous attendre? Premièrement, les taux de rendement réels de 1981 à 2000 étaient l'exception plutôt que la norme. Figure 2

Le Great Bull Market est maintenant terminé, mais une nouvelle ère existe pour les investisseurs en espèces. Les banques centrales du monde entier comprennent beaucoup mieux la politique monétaire que jamais auparavant. Pour l'essentiel, les hausses actuelles des taux d'intérêt sont garanties d'avance au moment où elles sont annoncées. C'est une bonne chose car le marché déteste les surprises et l'incertitude engendre le besoin de primes de risque plus élevées. Par exemple, pendant les années 1970, la masse monétaire était ciblée, alors qu'aujourd'hui la cible est l'inflation.

Avec toutes les innovations dans le secteur financier depuis les années 1970, la définition de ce qu'est exactement l'argent a également changé. Par exemple, avec l'avènement des cartes de crédit et de débit, le besoin de papier-monnaie a diminué. En outre, la volatilité devrait rester faible sur le marché au comptant, un argument qui est étayé par le fait que sept des 16 pays de l'étude "Triumph Of The Optimists" font désormais partie de l'euro et que leur politique monétaire est dictée par Bruxelles. Avec moins de banques centrales, moins de choses devraient mal se passer. Tout ceci rend l'inflation imprévue moins probable, ce qui rend moins probable le besoin d'une prime de risque plus élevée pour la détention de liquidités.

Deuxièmement, l'ingénierie financière a permis des capacités de titrisation et de couverture qui n'avaient jamais existé auparavant. Ces développements ont tous rendu les marchés plus efficaces et, par conséquent, une prime de risque inférieure est requise. Par exemple, en ce qui concerne les obligations d'État et les obligations d'État ordinaires de même échéance, l'inflation projetée peut être prévue pour l'économie.

Certains critiques font toutefois valoir que les chiffres de l'inflation ne sont pas aussi précis qu'ils devraient l'être. Par exemple, les chiffres de l'inflation ne tiennent pas compte de l'amélioration des biens et services. De plus, la substitution entre les biens n'est pas bien prise en compte parce que les pays sont généralement lents à ajuster le panier qu'ils utilisent dans les mesures d'inflation comme l'indice des prix à la consommation.

Par exemple, alors que le Royaume-Uni ajuste chaque année son panier de biens et de services, les États-Unis ajustent leur panier tous les dix ans seulement. Un autre exemple est que la composante logement de l'inflation aux États-Unis est fondée sur le loyer imputé plutôt que sur le coût d'achat d'une maison. Cependant, bien qu'il y ait certainement place à amélioration, l'exactitude des calculs d'inflation d'aujourd'hui n'a jamais été meilleure. Selon un article

Economist intitulé «Un bref historique de l'inflation» (1992), il s'agit d'une grande différence, car «typiquement, les indices plus anciens ne couvraient que la nourriture et le logement et excluaient les services». Conclusion

En général, le mouvement historique de l'inflation prouve que les taux de rendement réels des bons du Trésor reviendront plus près des normes historiques que de ce que nous avons connu pendant le grand marché haussier. Avec un meilleur contrôle de la politique monétaire et des marchés plus efficients, la probabilité d'une inflation élevée imprévue et d'une prime de risque élevée est moins probable. Cependant, la valeur des bons du Trésor en tant que référence sans risque restera intacte - sans elle, les primes de risque ne peuvent être calculées et l'allocation du capital devient moins efficace. Pour en savoir plus sur le marché monétaire, lisez le tutoriel

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