Si vous deviez réaliser l'investissement parfait, vous voudriez probablement que ses attributs incluent des rendements élevés et un faible risque.

La réalité, bien sûr, est que ce type d'investissement est pratiquement impossible à trouver. Sans surprise, les gens passent beaucoup de temps à développer des méthodes et des stratégies qui s'approchent de «l'investissement parfait». Mais aucun n'a été populaire en tant que théorie du portefeuille moderne (MPT).

Ici, nous examinons les idées de base de MPT, ses avantages et ses inconvénients, et comment cela affecte la gestion de votre portefeuille.

Theory

L'une des théories économiques les plus importantes et les plus influentes en matière de finance et d'investissement, MPT a été développée par Harry Markowitz et publiée sous le titre "Portfolio Selection" en 1952 Journal of Finance .

Selon la théorie moderne du portefeuille, il ne suffit pas d'examiner le risque et le rendement attendus d'un titre en particulier. En investissant dans plus d'un titre, un investisseur peut profiter des avantages de la diversification - le principal d'entre eux, une réduction du risque du portefeuille. MPT quantifie les avantages de la diversification, aussi connu comme ne pas mettre tous vos oeufs dans le même panier.

Pour la plupart des investisseurs, le risque qu'ils courent lorsqu'ils achètent une action est que le rendement sera inférieur aux attentes. En d'autres termes, c'est l'écart par rapport au rendement moyen. Chaque stock a son propre écart type par rapport à la moyenne, ce que la théorie moderne du portefeuille appelle le «risque».

Le risque d'un portefeuille composé de différentes actions individuelles sera inférieur au risque inhérent à la détention de les risques des différents stocks ne sont pas directement liés. Considérons un portefeuille qui détient deux actions risquées: une qui rapporte quand il pleut et une autre qui paie quand il ne pleut pas. Un portefeuille qui contient les deux actifs sera toujours rentable, qu'il pleuve ou qu'il brille. L'ajout d'un actif risqué à un autre peut réduire le risque global d'un portefeuille tout temps.

En d'autres termes, Markowitz a montré que l'investissement ne consiste pas seulement à choisir des stocks, mais à choisir la bonne combinaison de stocks parmi lesquels distribuer son pécule.

Deux types de risques

Selon la théorie moderne du portefeuille, le risque pour les rendements boursiers individuels comporte deux composantes:

Risque systématique

- Ce sont des risques de marché qui ne peuvent être diversifiés. Les taux d'intérêt, les récessions et les guerres sont des exemples de risques systématiques. Risque non systémique

- Également appelé «risque spécifique». Ce risque est spécifique aux actions individuelles et peut être diversifié au fur et à mesure que vous augmentez le nombre d'actions de votre portefeuille (voir Figure 1). Il représente la composante du rendement d'une action qui n'est pas corrélée aux mouvements généraux du marché. Pour un portefeuille bien diversifié, le risque - ou l'écart moyen par rapport à la moyenne - de chaque action contribue peu au risque du portefeuille. Au lieu de cela, c'est la différence - ou la covariance - entre les niveaux de risque d'une action individuelle qui détermine le risque global du portefeuille. Par conséquent, les investisseurs bénéficient de la détention de portefeuilles diversifiés plutôt que de titres individuels.

Figure 1

The Efficient Frontier

Maintenant que nous comprenons les avantages de la diversification, la question de savoir comment identifier le meilleur niveau de diversification se pose. Entrez la frontière efficace.

Pour chaque niveau de rendement, il existe un portefeuille offrant le risque le plus faible possible, et pour chaque niveau de risque, il existe un portefeuille offrant le rendement le plus élevé. Ces combinaisons peuvent être tracées sur un graphique, et la ligne résultante est la frontière efficace. La figure 2 montre la frontière efficace pour seulement deux actions - un stock de technologie à risque élevé / rendement élevé (comme Google) et un stock de produits de consommation à faible risque / faible rendement (comme Coca-Cola).

Figure 2

Tout portefeuille situé sur la partie supérieure de la courbe est efficace: il donne le rendement maximal attendu pour un niveau de risque donné. Un investisseur rationnel ne détiendra jamais qu'un portefeuille situé quelque part sur la frontière efficiente. Le niveau de risque maximal que l'investisseur assumera déterminera la position du portefeuille sur la ligne.

La théorie moderne du portefeuille pousse encore plus loin cette idée. Il suggère que combiner un portefeuille d'actions qui se trouve sur la frontière efficiente avec un actif sans risque, dont l'achat est financé par emprunt, peut en fait augmenter les rendements au-delà de la frontière efficiente. En d'autres termes, si vous deviez emprunter pour acquérir des actions sans risque, le portefeuille d'actions restantes pourrait avoir un profil plus risqué et, par conséquent, un rendement supérieur à celui que vous auriez autrement choisi.

Ce que MPT signifie pour vous

La théorie moderne du portefeuille a eu un impact marqué sur la façon dont les investisseurs perçoivent le risque, le rendement et la gestion du portefeuille. La théorie démontre que la diversification du portefeuille peut réduire le risque d'investissement. En fait, les gestionnaires de fonds modernes suivent régulièrement ses préceptes.

Cela dit, MPT a quelques lacunes dans le monde réel. Pour commencer, il faut souvent que les investisseurs repensent les notions de risque. Parfois, il exige que l'investisseur prenne un investissement risqué perçu (à terme, par exemple) afin de réduire le risque global. Cela peut être difficile à vendre pour un investisseur qui ne connaît pas les avantages des techniques sophistiquées de gestion de portefeuille.

De plus, MPT suppose qu'il est possible de sélectionner des actions dont les performances individuelles sont indépendantes des autres investissements dans le portefeuille. Mais les historiens du marché ont montré qu'il n'y a pas de tels instruments. En période de tensions sur les marchés, les placements apparemment indépendants agissent comme s'ils étaient liés.

De même, il est logique d'emprunter pour détenir un actif sans risque et d'augmenter le rendement de votre portefeuille, mais trouver un actif vraiment sans risque est une autre affaire.Les obligations garanties par le gouvernement sont présumées être sans risque, mais, en réalité, elles ne le sont pas. Les titres tels que les gilts et les obligations du Trésor américain sont exempts de risque de défaut, mais les anticipations de hausse de l'inflation et de variation des taux d'intérêt peuvent affecter leur valeur.

Ensuite, il y a la question du nombre de stocks requis pour la diversification. Combien en a-t-il? Les fonds communs de placement peuvent contenir des dizaines et des dizaines de stocks. Le gourou de l'investissement, William J. Bernstein, affirme que même 100 actions ne suffisent pas à diversifier les risques non systématiques. En revanche, Edwin J. Elton et Martin J. Gruber dans leur livre "Modern Portfolio théorie et investissement Analysis" (1981), concluent que vous seriez très proche d'atteindre la diversité optimale après l'ajout du vingtième stock.

L'essentiel de MPT est que le marché est difficile à battre et que les personnes qui battent le marché sont celles qui prennent des risques supérieurs à la moyenne. Il est également implicite que ces preneurs de risques obtiendront leur comappance lorsque les marchés baissent.

Là encore, des investisseurs comme Warren Buffett nous rappellent que la théorie du portefeuille n'est que la théorie. En fin de compte, le succès d'un portefeuille repose sur les compétences de l'investisseur et le temps qu'il y consacre. Parfois, il est préférable de choisir un petit nombre d'investissements hors de la faveur et d'attendre que le marché tourne en votre faveur que de se fier uniquement aux moyennes du marché.