Sur le marché obligataire, les émetteurs dont la cote de crédit n'est pas assez élevée pour attirer normalement les investisseurs augmentent généralement les rendements qu'ils offrent sur leurs obligations. Ces obligations sont qualifiées de spéculatives ou de rebut parce que la cote de crédit de l'émetteur n'est pas de bonne qualité. Une notation typique pour un émetteur d'obligations de pacotille est «BB», «Ba», ou plus bas par une des agences principales de notation de crédit comme Moody's ou Standard & Poor's.

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Parce qu'ils doivent offrir des rendements plus élevés pour attirer les investisseurs, les rendements des obligations spéculatives ont tendance à fluctuer de façon assez importante en réponse à des problèmes financiers plus vastes affectant le marché. Par exemple, lorsque l'économie est faible, plus de possibilités de sécuriser le financement de ces émetteurs se tarissent. Cette pénurie, à son tour, conduit à une augmentation des rendements qu'ils ont à offrir pour attirer les investisseurs. Cependant, cela rend également plus difficile le remboursement de ces obligations financières. Dans le pire des cas, un émetteur peut être en défaut de paiement ou déclarer faillite, ce qui réduit considérablement le rendement d'une obligation, la rendant même souvent complètement sans valeur.

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Les investisseurs ont tendance à vendre des titres à haut risque pour investir dans des titres plus sûrs auprès d'émetteurs mieux notés comme le Trésor américain. La loi de l'offre et de la demande oblige les émetteurs à haut rendement à baisser leurs prix obligataires dans de tels environnements pour être compétitifs, ce qui conduit à des rendements encore plus élevés, comme beaucoup l'ont noté lors de la récente crise financière de 2007-2009.

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Pendant la crise financière

Lors de l'effondrement boursier de 07-09, les rendements des obligations de pacotille ont monté en flèche. Au cours de cette période, le rendement à l'échéance (YTM) des obligations spéculatives sur le marché américain a augmenté de plus de 20%. Cependant, depuis lors, ils ont diminué lentement alors que de plus en plus d'investisseurs tentent de chasser ces pourcentages de rendement élevé - en particulier dans l'environnement de faible taux d'intérêt. Les résultats sont des plus bas records en YTM en 2014 avec des taux d'intérêt bas persistants depuis. De plus, selon Moody's Investor Service (2014), le taux de défaut des obligations américaines à risque a baissé à 1,7% à la fin du premier trimestre 2014, le plus bas depuis février 2008. Cependant, le taux de défaut de 27. % en février 2008 reste le niveau record. Ce creux historique s'est produit lorsque le marché des obligations de sociétés a grondé et juste avant que la crise financière ne frappe les sociétés américaines, ce qui a entraîné un taux de défaut de 13,4% (record) au troisième trimestre 2009.

Après la crise financière

À la suite de la récession, le prix des obligations à risque ou spéculatives continue d'augmenter en moyenne. Cette hausse des prix devient substantielle, ce qui signifie en fait que le rendement de ces titres diminue également de façon inversement significative.À mesure que les marchés financiers se stabilisent, même les sociétés mal notées ont de plus en plus de possibilités de fournir un coussin financier pour se prémunir contre le défaut. Dans un tel environnement, les investisseurs «affamés» commencent à trouver des obligations avec des taux d'intérêt plus élevés - avec la hausse des prix de la demande qui va encore plus loin, ce qui réduit encore davantage le rendement global de ces obligations.

La crise financière a également élargi un peu les spreads de crédit. Cependant, après la fusion, ces écarts se sont resserrés. Ainsi, la différence de rendement entre les obligations spéculatives et les obligations de qualité inférieure diminue. Lorsque les écarts se creusent, cela indique généralement que les investisseurs sont préoccupés par la capacité des emprunteurs à rembourser leur dette sans défaillance. En revanche, lorsque les spreads se rétrécissent, la cote de crédit des émetteurs spéculatifs s'améliore, ce qui signifie moins de soucis de défaut pour les investisseurs.

Après le taux de défaut record établi au troisième trimestre 2009, le taux de défaillance des obligations spéculatives a fortement diminué. Comme mentionné précédemment, selon Moody's Investor Service (2014), les taux de défaut avec les obligations américaines à risque sont tombés à 1.7% en 2014, atteignant le plus bas depuis le premier trimestre de 2008. Le taux de défaut de février 2008 est de 1. 27% reste le plus bas jamais enregistré pour ces obligations. Cependant, l'effondrement du marché a changé les choses rapidement, passant du plus bas historique au 1er trimestre 2008 au plus haut historique de 13,4% à peine un an plus tard au troisième trimestre 2009. Cela montre clairement que, tout comme le marché boursier , le marché des obligations de pacotille peut être durement touché par des accidents économiques ou financiers.

The Bottom Line

Les obligations Junk sont fortement affectées par le stress du marché. Cette corrélation est plus prononcée en période de dépression ou de récession, comme en 2008. Cette relation entre un marché tendu et le rendement des obligations «junk» est beaucoup plus distincte que celle entre obligations de qualité investment grade, comme l'indiquent plusieurs études.

Par conséquent, il convient d'être prudent lors de l'investissement dans des obligations à haut rendement, en particulier en période de volatilité accrue des marchés. Cela ne signifie pas qu'un marché volatil devrait être évité tous ensemble; une augmentation des fluctuations du marché peut également offrir des opportunités et des opportunités intéressantes. Comme pour toute autre stratégie d'investissement, une analyse professionnelle rigoureuse est absolument nécessaire pour maximiser le rendement et minimiser les risques. Ceci est doublement vrai avec un marché volatil comme nous pouvons l'expérience en ce moment; la chance de défaut est plus grande que dans des conditions normales. Alors que de plus en plus d'économies luttent à l'échelle mondiale, les taux de défaillance pourraient se maintenir comme en 2015. Dans les conditions actuelles, il est difficile de prédire si les échecs récents sont des présages ou s'ils sont simplement le résultat inhérent d'un plus grand risque de défaillance. ces titres à rendement plus élevé entraînent. (Voir aussi: Obligations Junk dans des conditions de marché en difficulté .)