U. Les sociétés S. augmentent les stocks plus rapidement que les consommateurs achètent leurs produits, établissant des entreprises pour un défi proche de 2016. Dans un document d'orientation de juin 2016 intitulé «The Cash Flow Mirage», les analystes boursiers de Goldman Sachs ont constaté que croissance des ventes dans la majorité des secteurs que nous suivons. " Le problème a été plus prononcé dans les secteurs à forte intensité de capital: la croissance des stocks d'une année à l'autre a été supérieure de 9,4% en moyenne pour les secteurs de l'automobile, de la défense, de l'informatique, des semi-conducteurs et de l'agrobusiness.

C'est un signe inquiétant pour l'économie. Ces secteurs de biens d'équipement ont développé leur capacité de production au cours des dernières années et, dans de nombreux cas, se sont développés grâce à un financement par emprunt bon marché. Si la demande des consommateurs n'est pas suffisante pour absorber les stocks supplémentaires, les entreprises pourraient ne pas générer suffisamment de revenus pour rembourser les détenteurs d'obligations et plaire aux investisseurs.

Goldman rapporte que de nombreuses entreprises ont déjà commencé à réduire leurs stocks ou à vendre des produits existants sans les remplacer par de nouveaux produits manufacturés. Cela peut artificiellement augmenter le flux de trésorerie et le revenu net actuels, car l'argent ne part pas aussi rapidement dans le processus de production. Cependant, si la demande réelle reste inférieure à la prévision, les entreprises devront peut-être faire preuve de plus de créativité pour liquider ou réduire leurs stocks et peut-être même réduire leurs effectifs. Il est très difficile de maintenir des valorisations boursières élevées quand on est obligé de ralentir la production actuelle.

Liquidation de l'inventaire après investissement

Lorsque les entreprises font des projections pour les opérations futures, elles doivent équilibrer les coûts actuels de leur processus de production avec la valeur future de leurs biens et services finaux. Des processus de production plus longs sont plus risqués, car il est plus difficile de projeter plusieurs années dans le futur. Si les entreprises donnent un mauvais signal au sujet des coûts actuels ou de la demande future, toute l'économie peut s'effondrer. Le problème n'est pas nécessairement la surproduction ou le surinvestissement, mais plutôt le mauvais niveau de production ou d'investissement dans les mauvais secteurs (c'est-à-dire le "malinvestissement").

Les industries de biens d'équipement ont tendance à être les plus durement touchées dans ces cycles. En effet, il faut plus de temps pour révéler les malinvestissements pour les entreprises ayant des processus de production plus longs ou plus capitalistiques. Grâce à des taux d'intérêt très bas depuis 2009, la valeur relative des flux de trésorerie futurs est devenue exagérée, les coûts d'investissement à court terme (c'est-à-dire le coût des fonds) étant beaucoup plus faibles que dans un environnement de taux normal. Il est beaucoup plus facile de justifier la construction d'une autre usine de fabrication d'automobiles ou de semi-conducteurs lorsque les coûts d'emprunt sont à des niveaux historiquement bas.

Ces calculs ont été faits en supposant que les stocks futurs pourraient quitter les rayons et vendre à un prix du marché raisonnable.Malheureusement, les stocks étaient déjà en stock en 2015. En septembre 2015, le département du Commerce des États-Unis a indiqué que les ratios des stocks aux ventes étaient à leur plus haut niveau depuis les derniers mois de la Grande Récession. Si les stocks ne sont pas généralisés, les marges de trésorerie de la société américaine moyenne pourraient être restées inchangées en 2015.

Ce flux de revenus n'est pas durable et devrait rendre certains obligataires et actionnaires mal à l'aise si les ventes ne reprennent pas . Si le désalignement entre les producteurs et les consommateurs est suffisamment grave, attendez-vous à une augmentation des défauts des entreprises et à une pression à la baisse sur l'économie américaine.

Analyse des flux de trésorerie ajustés sur la dette

Le revenu net et les flux de trésorerie disponibles sont très importants pour les investisseurs fondamentaux, mais ils réagissent souvent de façon excessive aux variations de la structure du capital ou des impôts. Lorsque les entreprises ont généralement des ratios d'endettement très élevés et / ou des impôts élevés, les investisseurs peuvent utiliser les flux de trésorerie ajustés à la dette (DACF). La DACF examine les flux de trésorerie indépendamment des considérations de financement, ce qui facilite la comparaison des sociétés ayant des structures de fonds de roulement très différentes. Les investisseurs voudront peut-être intégrer la méthode DACF afin de prendre en compte les retraits d'inventaire ou les problèmes temporaires de financement de la dette.