En janvier 2015, la Banque centrale européenne (BCE) a pris la décision sans précédent d'entreprendre un assouplissement quantitatif (QE) afin de stabiliser l'économie hésitante de la zone euro. L'assouplissement quantitatif est un outil de politique monétaire non conventionnel par lequel la banque centrale achète des titres autres que des titres du Trésor sur le marché libre, injectant ainsi de l'argent dans le système. La question est de savoir si l'assouplissement quantitatif nuit à la valeur de la monnaie commune, l'euro? (Pour en savoir plus, voir : Fonctionnement de la politique monétaire non conventionnelle )

Les malheurs de l'euro avant le QE

Depuis la Grande Récession de 2008, la zone euro est en proie à des problèmes économiques dans les États membres de la périphérie. La dette souveraine aggravée par la corruption gouvernementale a stigmatisé appelés nations PIIGS - Portugal, Italie, Irlande, Grèce et Espagne. Alors que les pays de l'UE centrale ont vu leurs économies se redresser, la périphérie a fait l'objet de plans de sauvetage nécessitant des réductions significatives et des mesures d'austérité.

La Grèce, en particulier, est restée une épine dans le pied de la reprise économique en Europe, avec de nouvelles menaces pour sortir de l'euro et permettre à son économie de redémarrer, même si les conséquences seraient graves pour Grèce et le reste des membres de l'euro. (Voir aussi: Rupture de l'Union européenne: sortie de l'euro grec )

L'euro a commencé à se négocier contre le dollar en 2000 et sa valeur n'a cessé de se raffermir au fil du temps. Juste avant la Grande Récession, à l'été 2008, l'euro a atteint un niveau record de près de 1. 60 dollars par euro. Il est ensuite tombé en valeur à moins de 1. 20 dollars par euro et a depuis fluctué dans une fourchette entre 1. 23-1. 43.

Au cours de l'année 2014, l'euro a progressivement perdu de la valeur, passant de 1 375 dollars pour 1,202 à près de 12%.

L'euro depuis le Quantitative Easing

Les données montrent que la valeur de l'euro a régulièrement diminué au cours de l'année qui a précédé la décision de procéder à un assouplissement quantitatif. Sa valeur a baissé de 16% depuis, à environ 1,15 dollar pour un euro - des niveaux de prix jamais vus depuis le début des années 2000.

Les niveaux d'inflation dans la zone euro ont été historiquement bas ces dernières années, certains pays connaissant même une déflation, une baisse générale des niveaux de prix. La déflation est une mauvaise chose pour la croissance économique, car elle indique une faible demande globale et une faiblesse sous-jacente de la production et de la production. Les individus et les entreprises cessent de dépenser et d'investir et commencent à accumuler de l'argent comme un coussin de sécurité contre de nouvelles baisses de la valeur des actifs. Les entreprises licencient et le chômage augmente, empêchant une reprise économique rapide.Comme les attentes que les prix bas resteront persistantes, les gens choisissent de conserver l'argent plutôt que de le dépenser car sa valeur perçue sera plus grande à l'avenir. Le crédit et la liquidité se tarissent ensuite et la situation s'enfonce plus profondément dans la récession ou la dépression. C'est ce qu'on appelle une spirale déflationniste. (Pour plus d'informations, voir: Pourquoi la déflation est-elle mauvaise pour l'économie? )

Lorsque les prix baissent comme cela, les banques centrales ont généralement recours à des outils de politique monétaire expansionnistes. La BCE tente à tout prix d'éviter une spirale déflationniste, et certaines banques en Europe vont même jusqu'à mettre en place une politique de taux d'intérêt négatifs (NIRP). Si la déflation survient lorsque les biens sont moins chers à acheter, cela implique que la monnaie doit devenir plus forte. Si c'est le cas, pourquoi l'euro s'affaiblit-il?

Sortie grecque hypothétique de l'euro

Un élément important du puzzle est la menace persistante que la Grèce sortira de l'euro. Un nouveau gouvernement anti-austérité a mené des négociations avec les ministres des finances européens et, plus que jamais, la menace d'une sortie de la Grèce est réelle. Les conséquences seraient désastreuses pour l'euro puisque d'autres nations périphériques pourraient décider de suivre et les dominos tomberont alors. L'économie de la Grèce en elle-même n'est pas très grande, mais les effets d'entraînement de la contagion d'une sortie grecque seraient généralisés. En raison de ces évolutions, le risque accru d'une telle évolution de la part de la Grèce est pris en compte dans le taux de change de l'euro, ce qui l'affaiblit par rapport au dollar. (Pour en savoir plus, voir: Si la Grèce quitte l'euro, qui est le suivant? )

Le QE lui-même aura certainement un impact sur la valeur de l'euro car il vise à diminuer la valeur de l'euro. stimuler les dépenses et les investissements. Cependant, l'assouplissement quantitatif n'a pas augmenté de manière significative les taux d'inflation annuels aux États-Unis après un certain nombre de cycles et sur une période de plusieurs années. Les données montrent que si le QE augmente la base monétaire pour consolider les bilans des institutions financières, il crée peu de monnaie de crédit grâce aux réserves bancaires fractionnées, ce qui est sans doute une mesure beaucoup plus importante lorsqu'on examine les niveaux de prix. (Voir aussi: Pourquoi l'assouplissement quantitatif n'a-t-il pas conduit à l'hyperinflation? )

Conclusion

L'assouplissement quantitatif entrepris par la BCE pour stabiliser les économies de la zone euro devrait avoir un impact en diminuant la valeur de l'euro. Cela dit, le taux de change EUR / USD n'a cessé de baisser depuis plus d'un an avant la décision de commencer le QE. La menace réelle d'une sortie grecque et la contagion qu'elle provoquera dans le reste de la périphérie sont un facteur qui a contribué à ce déclin prolongé. Alors que le QE est susceptible d'avoir un certain effet sur la valeur de l'euro, de nombreux cycles d'assouplissement quantitatif aux États-Unis n'ont pas entraîné beaucoup d'inflation. L'assouplissement quantitatif vise à conjurer la déflation et à empêcher la zone euro de sombrer dans une spirale déflationniste.