En période de crise, les politiques monétaires traditionnelles deviennent moins efficaces pour stimuler l'activité économique. Plusieurs pays ont adopté des politiques monétaires non conventionnelles, notamment un assouplissement quantitatif, un assouplissement du crédit et des politiques de taux d'intérêt zéro pour lutter contre les turbulences financières et les récessions. Les banques centrales utilisent ces mesures pour maintenir les taux d'intérêt proches de zéro et faciliter les prêts bancaires. Cela peut se faire par l'achat d'obligations d'État ou d'actifs, ce qui, en effet, élargit le bilan d'une banque centrale.

De nombreux pays ont adopté ces politiques pour lutter contre la déflation à la suite de la crise financière de 2008. En particulier, les États-Unis, le Royaume-Uni, le Japon et un certain nombre de pays européens ont eu recours à l'assouplissement quantitatif (QE) pour abaisser les taux d'intérêt et augmenter la masse monétaire. Le déploiement de l'assouplissement quantitatif aux États-Unis a été jugé relativement réussi. Cependant, le Japon a eu un succès décroissant avec la politique.

Fonctionnement de l'assouplissement quantitatif

La politique monétaire traditionnelle consiste en l'achat et la vente de titres d'État sur le marché libre afin d'étendre ou de contrôler la masse monétaire. À la suite des opérations d'open market, le taux d'intérêt va augmenter ou diminuer. Cependant, lorsque les taux d'intérêt sont proches de zéro, les opérations d'open market ne peuvent pas être utilisées et une politique non conventionnelle doit être mise en œuvre. Le QE est l'achat de titres qui exerce une pression à la baisse sur les taux d'intérêt et augmente les prêts. La Réserve fédérale, par exemple, achètera des obligations du Trésor, créant essentiellement de l'argent dans les comptes de la banque centrale.

L'achat massif d'actifs pousse, en théorie, à la hausse des prix, ce qui fait baisser les taux d'intérêt. En économie, les faibles taux d'intérêt entraînent des emprunts, la création d'emplois et une augmentation de la consommation, des dépenses et des investissements. De même, les taux d'intérêt bas réduisent les taux de change et augmentent les exportations nettes.

QE aux États-Unis

Les États-Unis ont utilisé le QE pour soutenir leur reprise économique après la crise financière de 2008. Généralement reconnu comme l'effort de QE le plus réussi, le bilan de la Réserve fédérale est passé de 700 milliards de dollars en 2008 à 4 dollars. 4 billions en 2014. À la suite de trois vagues successives, le QE des États-Unis est le plus important programme de relance économique de l'histoire du monde. Couvrant 2008 à 2010, le QE1 visait à aider les banques à retirer les titres adossés à des hypothèques (MBS) de leurs bilans. En 2009, 200 milliards de dollars de dettes d'entreprise parrainées par le gouvernement et 1 $. 25 000 milliards de titres hypothécaires ont été achetés. QE2 a été annoncé après QE1, indiquant l'achat de 600 milliards de dollars de bons du Trésor à long terme. Le tour a pris fin en 2011, et la Fed a maintenu son solde de 2 billions de dollars en titres.

Après le succès des QE1 et 2, la Fed a acheté 40 milliards de dollars de titres adossés à des créances hypothécaires par mois au cours du QE3 dans le but d'éliminer davantage les actifs toxiques des bilans des banques.QE3 a également poursuivi l'achat mensuel de billets de trésorerie à long terme de 85 milliards de dollars. Le QE aux États-Unis a atteint la plupart des objectifs de la Fed, notamment l'élimination des MBS des bilans bancaires, le rétablissement de la confiance dans les banques, la stimulation de l'économie et la baisse des taux d'intérêt.

QE au Japon

La première application du QE s'est produite au Japon en 2001, et le pays a utilisé la politique plusieurs fois dans l'intervalle. En 2013, le Japon a lancé un vaste programme d'assouplissement quantitatif d'une valeur de 1 dollar. 4 billions. La refonte économique en cours de la nation, qui comprend le QE ainsi que diverses politiques mises en œuvre par le Premier ministre Shinzo Abe, a été appelée Abenomics. La Banque du Japon a acheté pour 70 milliards de dollars d'obligations d'État par mois, ce qui est comparable aux efforts des États-Unis, même si l'économie japonaise représente un tiers de la taille de l'économie américaine. Les efforts du Japon ont été jugés agressifs compte tenu de son faible taux d'inflation et des difficultés avec les dépenses de consommation.

On insiste sur le fait que l'activité économique au Japon a augmenté depuis le début du programme d'assouplissement quantitatif. Cependant, l'inflation anticipée est conçue pour stimuler le crédit et l'emprunt, même si les ménages japonais ont toujours une aversion pour la dette. Avec une croissance de l'argent réel négative, l'impact de la relance du QE sur l'activité économique diminue.

The Bottom Line

La politique monétaire traditionnelle n'est tout simplement pas capable de stimuler l'économie en période de récession. Afin d'accroître l'activité économique, les banques centrales doivent lutter contre la déflation et réduire les taux d'intérêt afin de stimuler les emprunts, la consommation et les dépenses. Lorsque les taux d'intérêt approchent de zéro dans une économie en difficulté, une approche non conventionnelle comme l'assouplissement quantitatif peut stimuler l'activité économique. Grâce à trois vagues distinctes, le QE a accéléré la reprise économique des États-Unis après la Grande Récession. La Banque centrale européenne a récemment inauguré l'utilisation du QE pour stimuler la croissance économique afin d'éviter la déflation. Cependant, au Japon, les effets positifs à court terme du QE devraient diminuer dans un avenir proche, soulignant pourquoi les avantages du QE restent un point de discorde entre les économistes et les analystes.