Le terme courbe de rendement fait référence à la relation entre les taux d'intérêt à court et à long terme des titres à revenu fixe émis par le Trésor américain. Une courbe de rendement inversée se produit lorsque les taux d'intérêt à court terme dépassent les taux à long terme. D'un point de vue économique, une courbe de rendement inversée est un événement notable. Nous expliquons ici ce phénomène rare, discutons de son impact sur les consommateurs et les investisseurs, et vous expliquons comment ajuster votre portefeuille pour en tenir compte.

En règle générale, les taux d'intérêt à court terme sont plus bas que les taux à long terme, de sorte que la courbe des rendements est à la hausse, reflétant des rendements plus élevés pour les investissements à long terme. C'est ce qu'on appelle une courbe de rendement normale. Lorsque l'écart entre les taux d'intérêt à court et à long terme diminue, la courbe des taux commence à s'estomper. Une courbe de rendement uniforme est souvent observée lors de la transition d'une courbe de rendement normale à une courbe inversée.

Figure 1 - Une courbe de rendement normale

Que suggère une courbe de rendement inversée?

Historiquement, une courbe de rendement inversée a été considérée comme un indicateur d'une récession économique en cours. Lorsque les taux d'intérêt à court terme dépassent les taux à long terme, le sentiment du marché suggère que les perspectives à long terme sont médiocres et que les rendements offerts par les titres à revenu fixe à long terme continueront de baisser. Plus récemment, ce point de vue a été remis en question, car les achats étrangers de titres émis par le Trésor américain ont créé un niveau élevé et soutenu de la demande de produits adossés à la dette publique américaine. Lorsque les investisseurs recherchent activement des titres de créance, le débiteur peut offrir des taux d'intérêt plus bas. Lorsque cela se produit, beaucoup affirment que ce sont les lois de l'offre et de la demande, plutôt que la menace économique imminente, qui permettent aux prêteurs d'attirer des acheteurs sans avoir à payer des taux d'intérêt plus élevés.

Figure 2 - Une courbe de rendement inversée: notez la relation inverse entre rendement et maturité

Impact sur les consommateurs

En plus de son impact sur les investisseurs, une courbe de rendement inversée a également un impact sur les consommateurs. Par exemple, les acheteurs de maison qui financent leurs propriétés à l'aide d'hypothèques à taux variable (ARM) ont des barèmes de taux d'intérêt qui sont périodiquement mis à jour en fonction des taux d'intérêt à court terme. Lorsque les taux à court terme sont supérieurs aux taux à long terme, les paiements sur les ARM ont tendance à augmenter. Lorsque cela se produit, les prêts à taux fixe peuvent être plus attrayants que les prêts à taux variable.

Les lignes de crédit sont affectées de la même manière. Dans les deux cas, les consommateurs doivent consacrer une plus grande part de leurs revenus au service de la dette existante. Cela réduit le revenu disponible et a un effet négatif sur l'économie dans son ensemble.

Impact sur les investisseurs à revenu fixe

L'inversion de la courbe des taux a le plus d'impact sur les investisseurs à revenu fixe. Dans des circonstances normales, les investissements à long terme ont des rendements plus élevés; Parce que les investisseurs risquent leur argent pendant de plus longues périodes, ils sont récompensés par des paiements plus élevés.Une courbe inversée élimine la prime de risque pour les investissements à long terme, permettant aux investisseurs d'obtenir de meilleurs rendements avec des investissements à court terme. Lorsque l'écart entre les obligations du Trésor des États-Unis (un investissement sans risque) et les solutions de rechange à risque élevé est à son plus bas historique, il est souvent facile d'investir dans des véhicules à faible risque. Dans de tels cas, l'achat d'un titre adossé à un Trésor offre un rendement similaire au rendement des obligations à risque, des obligations de sociétés, des fiducies de placement immobilier et d'autres titres de créance, mais sans le risque inhérent à ces véhicules. Les fonds du marché monétaire et les certificats de dépôt (CD) peuvent également être attrayants - en particulier lorsqu'un CD d'un an paie des rendements comparables à ceux d'un emprunt du Trésor à 10 ans.

Impact sur les investisseurs

Lorsque la courbe des rendements s'inverse, les marges bénéficiaires diminuent pour les entreprises qui empruntent des liquidités à des taux à court terme et qui prêtent à des taux à long terme, comme les banques communautaires. De même, les hedge funds sont souvent obligés de prendre des risques accrus pour atteindre le niveau de rendement souhaité. En fait, un mauvais pari sur les taux d'intérêt russes est largement crédité pour la disparition de Long-Term Capital Management, un hedge fund bien connu dirigé par l'opérateur d'obligations John Meriwether.

Malgré leurs conséquences pour certaines parties, les inversions de la courbe des rendements ont tendance à avoir moins d'impact sur les biens de consommation de base et les établissements de santé, qui ne dépendent pas des taux d'intérêt. Cette relation devient claire lorsqu'une courbe de rendement inversée précède une récession. Lorsque cela se produit, les investisseurs ont tendance à se tourner vers des titres défensifs, comme ceux des secteurs de l'alimentation, du pétrole et du tabac, qui sont souvent moins touchés par les ralentissements de l'économie.

The Bottom Line

Alors que les experts se demandent si une courbe de rendement inversée reste un indicateur important de la récession économique en cours, gardez à l'esprit que les portefeuilles ont été dévastés lorsque les investisseurs ont suivi aveuglément cette fois." Plus récemment, des investisseurs à courte vue qui ont lancé ce mantra ont participé au «Tech Sheck», raflant des actions dans des sociétés technologiques à des prix exagérés, même si ces entreprises n'avaient aucun espoir de réaliser un bénéfice.

Si vous voulez être un investisseur avisé, ignorez le bruit. Au lieu de consacrer du temps et des efforts à essayer de comprendre ce que l'avenir nous réserve, construisez votre portefeuille en fonction d'une réflexion à long terme et de convictions à long terme - et non de mouvements de marché à court terme. Pour vos besoins de revenu à court terme, faites l'évident: choisissez l'investissement avec le rendement le plus élevé, mais gardez à l'esprit que les inversions sont une anomalie et qu'elles ne durent pas éternellement. Lorsque l'inversion se termine, ajustez votre portefeuille en conséquence.