Le consommateur moyen ne pense aux taux de change que de temps en temps - lorsqu'il se dirige vers des vacances à l'étranger ou peut-être en envisageant l'achat d'un condo dans un paradis tropical. Mais pour les entreprises qui opèrent dans un certain nombre de pays, les taux de change sont une source de préoccupation constante, surtout lorsqu'ils sont particulièrement volatils. C'est en raison de l'impact des fluctuations des devises à la fois sur le haut et le bas de ligne.

Le risque de change peut être efficacement couvert par le verrouillage d'un taux de change, ce qui peut être réalisé par l'utilisation de contrats à terme sur devises, de contrats à terme de gré à gré et d'options. Au cours des dernières années, la montée de fonds négociés en bourse offre une autre méthode pour couvrir le risque de change. Nous discutons ci-dessous chacune de ces méthodes pour verrouiller un taux de change, à l'aide d'exemples.

Avec des devises futures

Les contrats à terme sur devises permettent à un opérateur d'acheter ou de vendre un montant fixe de devises à un taux fixe pour une période définie. Les contrats à terme sont une avenue populaire pour verrouiller un taux de change en raison de leurs avantages: les contrats sont de taille standard, ont une excellente liquidité et peu de risque de contrepartie parce qu'ils sont négociés en bourse, et ils peuvent être achetés avec une quantité relativement faible. marge. D'un autre côté, un contrat à terme représente une obligation contraignante, et l'acheteur doit soit prendre livraison ou dérouler le commerce à terme avant l'expiration. En outre, les contrats à terme ne peuvent pas être personnalisés et le degré de levier peut être dangereux s'il n'est pas géré correctement.

Exemple : Vous êtes un citoyen américain et avez finalement trouvé la propriété de vacances que vous avez toujours voulu acheter en Espagne. Vous avez négocié un prix d'achat pour la somme ronde de 250 000 euros (EUR), payable en moins de deux mois. Vous pensez que c'est le bon moment pour acheter en Europe (vers avril 2015) parce que l'euro a chuté de 20% par rapport au dollar américain au cours de l'année dernière, mais vous craignez que la saga grecque planer, et augmenter votre prix d'achat de manière significative. Vous décidez donc de verrouiller votre taux de change avec les futures sur devises.

Pour ce faire, vous achetez deux contrats à terme en euros négociés sur le Chicago Mercantile Exchange (CME). Chaque contrat vaut 125 000 euros et expire le 15 juin 2015. Le taux de change contractuel est de 1 0800 (ou 1 EUR = 1 0800 USD). Donc, vous avez effectivement fixé le montant à payer pour votre obligation de 250 000 euros à 270 000 $. La marge payable est de 3 100 $ par contrat, soit un total de 6 200 $ pour deux contrats.

Comment fonctionne la couverture? Envisager les deux options possibles en ce qui concerne le taux de change très peu de temps avant le règlement le 15 juin (en ignorant la troisième possibilité, que le taux de change au comptant est exactement égal au taux de change contracté de 1.08 à l'expiration).

• Le taux de change au 15 juin est de 1.20 : Votre intuition était juste et l'euro a en effet grimpé de plus de 10% depuis que vous avez acheté le contrat à terme. Dans ce cas, vous prenez livraison de 250 000 euros au taux contractuel de 1, 08, et vous payez 270 000 dollars. La couverture vous a permis d'économiser 30 000 dollars, sur la base des 300 000 dollars que vous auriez dû payer si vous avait acheté 250 000 EUR sur le marché des changes au taux de 1. 20.
• Le taux de change au 15 juin est de 1 00 : supposons que l'euro ait encore reculé à la sortie de la Grèce L'Union européenne semble très probable. Dans ce cas (et avec le recul), bien que vous feriez mieux d'acheter des euros au taux au comptant, vous avez une obligation contractuelle de les acheter au taux contractuel de 1. 08. Votre couverture dans ce cas a résulté pour une perte de 20 000 $, puisque vos 250 000 euros vous coûteront 270 000 $ au lieu des 250 000 $ que vous auriez pu payer sur le marché au comptant.

Que se passerait-il si l'euro montait deux semaines avant l'expiration du contrat, disons à un niveau de 1,10, et que vous vous attendiez à ce qu'il baisse ensuite sous le taux contractuel de 1. 08? Dans ce cas, vous pouvez vendre le contrat à terme à 1. 10, en empochant un gain de 5 000 $ ({1. 10 - 1. 08} x 250 000), puis acheter l'euro à un prix inférieur si l'euro diminue comme vous l'aviez prédit.

Que se passe-t-il si le contrat d'achat de la propriété de vacances échoue et que vous n'avez plus besoin des euros? Si cela se produit, vous pouvez vendre les deux contrats à terme au prix en vigueur. Vous feriez un bénéfice si le prix auquel vous vendez était au-dessus du taux contracté de 1. 08, et une perte si le prix de vente est inférieur à 1. 08.

Avec devises

Les contrats à terme sur devises sont généralement limités à les grands acteurs comme les sociétés, les institutions et les banques. Le plus grand avantage des contrats à terme est qu'ils peuvent être personnalisés en ce qui concerne le montant et la maturité. Mais puisque les contrats à terme sur devises sont négociés de gré à gré et non en bourse, le risque de contrepartie et la liquidité sont des questions plus importantes que pour les contrats à terme.

Exemple : La société hypothétique Big Bang Co. basée au Japon a une créance à l'exportation de 1 million de dollars attendue dans six mois. Il est préoccupé par le fait que le yen japonais pourrait alors apprécier, ce qui signifie qu'il recevrait moins de yen quand il vend le dollar, et décide de verrouiller le taux de change en utilisant des devises avec sa banque.

Le taux au comptant est de 119. 50 (1 $ = JPY 119. 50). Les taux à terme sont basés sur les différentiels de taux d'intérêt, et la devise avec le taux d'intérêt le plus bas se négocie à une prime à terme à la devise avec le taux d'intérêt plus élevé. Puisque les taux d'intérêt yen sont inférieurs aux taux en dollars, le yen se négocie à une prime à terme par rapport au dollar. Le yen à six mois encourt donc un coût de 30 pips, ce qui signifie que Big Bang Co. obtient un taux de 119. 20 (soit 119. 50 - 0, 30) pour le million de dollars qu'elle va vendre à sa banque dans six mois.

Supposons que le yen japonais se négocie à un taux au comptant de 116 en six mois.Big Bang Co. reçoit un taux de 119. 20 yen pour ses dollars indépendamment de l'endroit où le taux au comptant se négocie. Il reçoit donc 119. 2 millions de yens pour sa vente en dollars, soit 3,2 millions de plus que ce qu'il aurait reçu s'il avait vendu le dollar à un cours au comptant de 116.

Si Big Bang Co ne le fait pas vouloir livrer le million de dollars à la banque pour une raison quelconque, il pourrait dérouler la couverture en rachetant 1 million de dollars au taux au comptant de 116, pour un gain de 3,2 millions de yens, et en vendant 1 million de dollars reçu de son exportation à le taux au comptant de 116. Le taux net qu'il reçoit sera toujours de 119. 20 par dollar (3. 2 + 116).

Alors que les contrats de change à terme ne sont pas accessibles au grand public, les investisseurs peuvent effectivement construire des contrats à terme en utilisant une technique appelée la couverture du marché monétaire .

Avec options de change

L'avantage d'utiliser une option de devise pour fixer un taux de change, plutôt que d'utiliser des contrats à terme ou à terme, est que l'acheteur de l'option a le droit, mais pas l'obligation -déterminé avant l'expiration de l'option. Bien qu'il y ait un coût initial sous la forme de la prime d'option, ce coût peut être préférable à un taux inflexible, comme ce serait le cas avec les contrats de change à terme et les contrats à terme.

Exemple : Pour en revenir au premier exemple, supposons que vous voulez couvrir le risque que l'euro progresse, tout en conservant la possibilité d'acheter l'euro à un taux inférieur s'il baisse. Vous achetez donc deux options d'achat sur les contrats à terme sur l'euro. Les contrats vous donnent le droit d'acheter 125 000 euros par contrat à un taux de 1. 08 (1 EUR = 1 0800 USD) pour une prime de 0. 0185. Votre prime d'option à payer est de 2 312 $. 50 (EUR 125 000 x 0. 0185) par contrat, pour un total de 4 625 $.

Trois scénarios possibles surviennent juste avant l'expiration des options d'achat en juin.

• L'euro s'échange à 1.20 : dans ce cas, vos options seraient bien dans le cours. Notez que votre taux de change effectif, y compris la prime d'option, est de 1. 0985 (c'est-à-dire, le prix d'exercice de 1. 0800 + la prime d'option de 0. 0185).

Dans ce cas, le coût total de vos 250 000 EUR est de 274 625 $ ({deux contrats X 125 000 EUR par contrat X le prix d'exercice de l'appel de 1 08} + prime d'option de 4 625 $). L'option d'achat vous a donc permis d'économiser 25 375 $, car l'achat au taux de 1. 20 vous aurait coûté 300 000 $.

• L'euro s'échange à 1 00 : dans ce cas, vous auriez simplement laissez vos options expirer et achetez les euros au taux au comptant de 1. 00. Puisque vous avez payé 4 625 $ en prime d'option, votre coût total serait de 254 625 $ (soit 250 000 $ + 4 625 $), ce qui se traduit par taux de change effectif de 1. 0185.

Dans ce cas, vous feriez bien mieux de faire la couverture d'un contrat d'option plutôt que d'un contrat à terme, car ce dernier aurait entraîné une perte de 20 000 $ plutôt que 4 $, 625 vous avez payé comme prime d'option.

Avec un fonds négocié en bourse

Pour les petits montants, on peut également utiliser un fonds négocié en bourse (ETF), tel que l'Euro Currency Trust (FXE) pour bloquer un taux de change.(Voir: " Couverture contre le risque de change avec les ETF sur les devises ".) Le problème est que ces ETF ont des frais de gestion, ce qui augmente le coût de la couverture. Il peut également y avoir un certain décalage entre le prix du FNB et le taux de change. La couverture du marché monétaire peut être une meilleure alternative aux ETF pour bloquer un taux de change pour de petits montants.

The Bottom Line

Les taux de change peuvent être effectivement bloqués en utilisant des contrats à terme sur devises, des contrats à terme de gré à gré ou des options, dont chacun a des avantages et des inconvénients. Pour les montants plus faibles, la couverture du marché monétaire peut être préférable aux ETF pour le verrouillage d'un taux de change.

Divulgation: L'auteur n'a détenu aucun des titres mentionnés dans cet article au moment de la publication.