Un collier protecteur consiste en une option de vente achetée pour couvrir le risque baissier sur une action, plus une option d'achat vendue sur le stock pour financer l'achat put. Une autre façon de penser à un collier de protection est la combinaison d'un appel couvert et d'une position longue.

Les options de vente et d'achat sont généralement hors options (OTM), mais ont la même échéance et, idéalement, le même nombre de contrats (équivalent au nombre d'actions détenues). La combinaison des options acheteur et vendeur constitue un «collier» pour le titre sous-jacent défini par les prix d'exercice des options de vente et d'achat. L'aspect "protecteur" de cette stratégie provient du fait que la position de vente offre une protection à la baisse pour le stock jusqu'à l'expiration de la mise.

Puisque l'objectif fondamental du col est de couvrir le risque baissier, il va de soi que le prix d'exercice de l'appel écrit devrait être plus élevé que le prix de vente du put acheté. Ainsi, si un titre se négocie à 50 $, un appel peut être écrit avec un prix d'exercice de 52 $. 50, avec un put acheté avec un prix d'exercice de 47 $. 50. Les 52 $. Le prix d'exercice du call 50 offre un plafond pour les gains de l'action, puisqu'il peut être annulé lorsqu'il s'échange au-dessus du prix d'exercice. De même, le 44 $. 50 Le prix d'exercice offre un plancher pour le titre, car il offre une protection contre les baisses en deçà de ce niveau.

Un collier de protection est généralement mis en place lorsque l'investisseur a besoin d'une protection contre les baisses à court et à moyen terme, mais à un coût inférieur. Depuis l'achat de puts de protection peut être une proposition coûteuse, l'écriture d'appels OTM peut défrayer le coût des puts assez sensiblement. En fait, il est possible de construire des colliers de protection pour la plupart des actions qui sont soit «sans frais» - on les appelle aussi des «colliers à coût nul» - ou bien génèrent un crédit net pour l'investisseur.

Le principal inconvénient de cette stratégie est que l'investisseur abandonne la hausse des actions en échange d'une protection contre les baisses. Le collier de protection fonctionne comme un charme si le stock diminue, mais pas si le stock monte en flèche et est "appelé", car tout gain supplémentaire au-dessus du prix d'exercice sera perdu.

Ainsi, dans l'exemple précédent où un appel couvert est écrit à 52 $. 50 sur une action qui se négocie à 50 $, si l'action passe ensuite à 55 $, l'investisseur qui a écrit l'appel devrait racheter l'action à 52 $. 50, en renonçant à 2 $ supplémentaires. 50 en profit. Si l'action passe à 65 $ avant l'expiration de l'appel, l'auteur de l'appel renoncerait à 12 $ supplémentaires. 50 (c.-à-d. 65 $ moins 52, 50 $) en profit, et ainsi de suite.

Les colliers de protection sont donc particulièrement utiles lorsque les marchés généraux ou les actions spécifiques montrent des signes de recul après une progression appréciable.Ils devraient être utilisés avec prudence dans un marché haussier fort, car les cotes des actions étant écartées (et donc plafonnant la hausse d'un stock ou d'un portefeuille spécifique) peuvent être assez élevées.

Comprenons comment un collier de protection peut être construit pour Apple, Inc. (AAPL AAPLApple Inc172 50 + 2 61% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) qui a fermé à 109 $ . Supposons que vous détenez 100 actions d'Apple que vous avez achetées à 70 $, et que le stock soit en hausse de 56% par rapport à votre prix d'achat, vous aimeriez mettre en place un collier pour protéger vos gains.

Vous commencez par écrire un appel couvert sur votre position Apple. Les appels de 115 $ de mars 2015 se négocient à 3 $. 65/3 $. 75, vous écrivez donc un contrat (qui a 100 actions AAPL comme actif sous-jacent) pour générer un revenu de primes de 365 $ (moins les commissions). En même temps, vous achetez un contrat des options de vente de 105 $ de mars 2015, qui se négocient à 4 $. 35/4 $. 50, vous coûtant 450 $ (plus les commissions). Le collier a donc un coût net, hors commissions, de 85 $.

Voici comment la stratégie fonctionnerait dans chacun des trois scénarios suivants:

Scénario 1 - Apple se négocie au-dessus de 115 $ (117 $) juste avant la date d'expiration de l'option du 20 mars.

Dans ce cas, l'appel de 115 $ se négocierait à un prix d'au moins 2 $, tandis que le prix de vente de 105 $ se négocierait près de zéro. Bien que vous puissiez facilement fermer la position d'achat à découvert (rappelez-vous que vous avez reçu un revenu de primes de 3, 65 $), supposons que vous ne le fassiez pas et que vos actions Apple soient retirées à 115 $. Votre gain global serait:

[($ 115 - $ 70) - $ 0. 85 coût net du collier] x 100 = 4 415 $.

Rappelez-vous ce que nous avons dit plus tôt au sujet d'un col coiffant le dessus du stock. Si vous n'aviez pas mis en place le collier, votre gain sur la position Apple aurait été:

(117 $ - 70 $) x 100 = 4 700 $.

En mettant en place le collier, vous deviez renoncer à 285 $ ou 2 $. 85 par action en gains supplémentaires (c.-à-d. La différence de 2 $ entre 117 $ et 115 $ et le coût du collier de 0. 85 $).

Scénario 2 - Apple se négocie en dessous de 105 $ (disons 100 $) très peu de temps avant l'échéance de l'option du 20 mars.

Dans ce cas, les appels de 115 $ se négocieraient près de zéro, alors que les puts de 105 $ en auraient au moins 5. Vous exercez donc votre droit de vendre vos actions Apple à 105 $, auquel cas votre gain global serait: [(105 $ - 70 $) - 0 $. 95 coût net du collier] x 100 = 3 405 $.

Si vous n'aviez pas le collier en place, le gain sur vos actions Apple ne serait que de 3 000 $ (soit la différence entre le prix actuel de 100 $ et le coût initial de 70 $ x 100 actions). Le collier vous a donc aidé à réaliser 405 $ de plus en offrant une protection contre la baisse de votre participation dans AAPL.

Scénario 3 - Apple s'échange entre 105 $ et 115 $ (disons 110 $) très peu de temps avant l'échéance de l'option du 20 mars.

Dans ce cas, l'appel de 115 $ et le placement de 105 $ se négocieraient tous les deux près de zéro, et votre seul coût serait les 85 $ engagés dans la mise en place du collier.

Le gain théorique (non réalisé) sur votre participation dans Apple serait alors de 4 000 $ (110 $ - 70 $) moins le coût de 85 $ du collier, soit 3 915 $.

Bottom-Line : Un col protecteur est une bonne stratégie pour obtenir une protection à la baisse qui est plus rentable que simplement acheter une protection. Ceci est réalisé en écrivant un appel OTM sur un stock et en utilisant la prime reçue pour acheter un OTM. Le compromis est que le coût global de la couverture du risque baissier est moins cher, mais à la hausse est plafonné.

Divulgation: L'auteur n'a détenu aucun des titres mentionnés dans cet article au moment de la publication.