Au lendemain de la crise financière de 2008, les titres adossés à des créances hypothécaires ou MBS ne se sont pas vraiment distingués. Lorsque le marché du logement s'est effondré, de nombreux investisseurs qui détenaient de tels instruments ont subi des pertes importantes, un phénomène qui a provoqué des ondes de choc dans l'ensemble de l'économie. Mais quelques années plus tard, ces titres à revenu fixe, soutenus par un pool de prêts immobiliers, ont fait un retour en force. Aujourd'hui, avec environ 9 billions de dollars en circulation, ils représentent l'une des principales composantes du marché obligataire américain.

Une partie de cette croissance est tirée par des investisseurs individuels, qui peuvent plus facilement exploiter le marché MBS que jamais auparavant. C'est parce qu'ils ont accès à plusieurs fonds négociés en bourse (FNB) qui se concentrent exclusivement sur les titres hypothécaires. Pour ceux qui cherchent la diversification dans leur portefeuille - et sont prêts à faire un peu de travail - de tels fonds pourraient valoir le détour.

Bases de MBS

Avant d'investir dans l'un de ces FNB, il est important de comprendre ce qu'est un titre adossé à des créances hypothécaires. Les MBS sont créés lorsqu'une entité achète un paquet d'hypothèques et vend ensuite des titres qui donnent à l'investisseur une réclamation sur les flux de trésorerie sur ces prêts. La plupart des titres adossés à des créances hypothécaires sont des «titres de transfert», c'est-à-dire que le capital et les intérêts sont transférés chaque mois par l'émetteur de titres à l'investisseur.

Si vous songez à acheter des actions d'un FNB, l'une des premières choses que vous voudrez savoir est de savoir où le fonds achète ses titres hypothécaires. La plupart des fonds ciblent des titres de l'une des trois agences: Ginnie Mae, Fannie Mae et Freddie Mac.

Les titres Ginnie Mae sont considérés comme les plus sûrs. En tant qu'organisme fédéral, ses obligations financières sont soutenues par la foi et le crédit du gouvernement américain. Ceux vendus par Fannie et Freddie, tous deux des «entreprises parrainées par le gouvernement», ne bénéficient pas d'un tel niveau de protection. Néanmoins, ils sont censés venir avec un soutien implicite du gouvernement.

Parce que les ETF ont tendance à se concentrer sur ces MBS «d'agence», la qualité de crédit des prêts sous-jacents tend également à être assez élevée. Fannie Mae et Freddie Mac ne titrisent que des prêts conventionnels conformes à leurs lignes directrices relativement prudentes. Ginnie Mae revend des hypothèques qui sont assurées ou garanties par le gouvernement fédéral, y compris les prêts immobiliers de Federal Housing Administration et d'Anciens Combattants. Ainsi, les investisseurs des ETF peuvent avoir du cœur: il est peu probable que vous trouviez les subprimes risqués et les prêts hypothécaires «Alt-A» qui ont causé tant de dégâts lorsque la bulle immobilière s'est effondrée.

Certaines banques, sociétés de courtage et constructeurs de maisons titrisent également les prêts immobiliers. Parce que ceux-ci ne viennent pas avec une garantie du gouvernement, ces titres hypothécaires «private label» offrent généralement des rendements légèrement plus élevés afin d'attirer les investisseurs.Cependant, ceux-ci tendent à représenter un très faible pourcentage des avoirs des ETF.

Pourquoi investir?

L'attrait des FNB tient en partie au fait qu'ils facilitent grandement l'accès au marché des obligations hypothécaires, ce qui peut être un bon complément à d'autres placements à revenu fixe.

Il convient de noter que les MBS présentent un profil risque / rendement légèrement différent de celui d'autres instruments tels que les bons du Trésor américain. Les titres adossés à des créances hypothécaires tendent à offrir un rendement légèrement supérieur, mais au détriment de ce que l'on appelle le risque de remboursement anticipé. Supposons que vous achetiez un titre adossé à des hypothèques conventionnelles de 30 ans. Il y a de fortes chances que les taux d'intérêt baissent au cours de cette période et que les propriétaires veuillent se refinancer. En conséquence, l'investisseur récupère son capital de manière anticipée et doit le réinvestir dans des titres offrant un rendement inférieur. Cet attribut rend difficile l'identification du rendement à l'échéance réel des titres adossés à des créances hypothécaires, ce qui explique pourquoi ils se négocient à un écart supérieur au rendement des titres du Trésor.

Figure 1. Le graphique suivant montre l'écart historique ou la différence de rendement entre les titres adossés à des créances hypothécaires, les bons du Trésor américain et les obligations de sociétés.

Source: The Vanguard Group

Investir dans ces titres par le biais d'un ETF offre des avantages certains. L'achat d'un MBS directement auprès de l'émetteur nécessitera généralement un engagement de 10 000 $ ou plus. Avec des fonds négociés en bourse, vous pouvez donner à votre portefeuille une certaine exposition à ces titres avec des dépenses beaucoup moins importantes.

Heureusement, les ETF les plus connus ne vous gâchent pas non plus sur le prix. Le FNB Vanguard Mortgage-Backed Securities, par exemple, comporte des frais minimes de 0,12%. Le FNB iShares MBS frais 0. 27%, à égalité avec de nombreux autres fonds passivement négociés.

Dans le contexte actuel de taux d'intérêt bas, ne vous attendez pas à d'énormes rendements. Le prix du FNB sur les obligations adossées à des créances hypothécaires Barclays SPDR a augmenté d'environ 3,7% sur une période de cinq ans. Le fonds Vanguard a augmenté d'environ 3, 4% au cours de la même période. Si vous ajustez pour l'inflation, ce n'est pas un gain énorme. Mais ce que vous obtenez est une belle couverture si le marché boursier prend un coup.

Que demander

Avant de mettre la main sur un fonds MBS, il ne fait jamais de mal de faire un peu de recherche sur la société d'investissement. Voici certaines des questions que vous voudrez poser:

• Combien le fonds facture-t-il en frais? Vanguard, iShares et State Street Global Advisors offrent tous des FNB hypothécaires assortis de frais de moins de 0,3%. Tout ce qui est nettement supérieur à cela devrait susciter une certaine prudence.
• Quelle est la source des prêts sous-jacents? La plupart des fonds sur le marché se concentrent entièrement - ou presque entièrement - sur des titres «d'agence». Ceux-ci offrent une qualité de crédit élevée et un soutien explicite ou implicite du gouvernement américain.
• Quelle est la «durée moyenne pondérée» du fonds? Le risque de remboursement anticipé signifie qu'il est impossible de déterminer avec précision la date d'échéance médiane des MBS dans le panier. Toutefois, l'émetteur du fonds devrait publier une estimation basée sur la probabilité que le capital soit remboursé à l'investisseur de manière anticipée.

The Bottom Line

Avec l'émergence de nouveaux ETF au cours des dernières années, il est plus facile pour les investisseurs ordinaires d'ajouter des titres adossés à des créances hypothécaires à leur portefeuille. Assurez-vous de bien comprendre les récompenses et les risques potentiels avant de plonger.